科普｜ESG系列（一）：定义、演变与功能

ESG科普系列（一）

碳中和碳达峰战略研究 

随着ESG理念深入人心，ESG对全球的经济活动、社会发展和生态环境各方面正逐步产生影响。在经济活动方面，ESG正广泛影响全球产业链的变革、推动资本市场转型；在社会层面，ESG正在影响劳动力市场和消费选择；而在环境层面，ESG对推动“双碳”目标的达成、调整自然资源利用的具体形式有深远的影响.因此，即日起本公众号将开启全新企划，推出ESG系列文章，抽丝剥茧为您详细解读，感兴趣的读者可以关注我们的公众号，方便及时查阅。

本篇是ESG系列文章的第一篇，致力于给读者初步构建起一个ESG的“世界观”。我们从ESG的理念、实践的演变出发，尝试探讨ESG的边界。

ESG的定义

ESG三个字母分别代表的是：Environmental、Social、Governance，即环境、社会与治理。ESG本质上是联合国契约组织为“可持续发展”相关议题提出了一个相对清晰的分类原则。

相比于其他“可持续发展”指标，ESG：

1.全面、清晰、可拓展的分类体系

2.广泛适用于所有行业，兼顾了评价的普适性和特异性

3.对企业的长期价值产生影响

ESG 并非新理念，而是对过去已有的一些可持续发展相关概念的重新梳理、整合和再分类。从下表可以看出，ESG与联合国“全球契约十项原则”和 17 个可持续发展目标存在对应关系，可持续发展分类体系相辅相成，更好地引导可持续金融体系的各参与方用相对统一化的“语言”体系来披露、评价、参与推动可持续发展战略。

基于ESG这个可持续发展的分类原则，海内外资本市场已经逐步形成了从信息披露到投资的生态体系。ESG 指引着包括国际组织、监管部门、交易所制定了一系列可持续发展的披露、评价、投资相关规则。基于相应的规则，企业可以根据国际组织、交易所发布的 ESG 信息披露指南，根据行业特点、结合自身的情况，披露自己的可持续发展信息。而对于咨询机构、评级机构，则可以通过收集企业的 ESG 信息自主披露结合另类数据，发布企业的 ESG 评级。最后，投资者通过参考企业的 ESG 信息披露和 ESG 评级，将 ESG 因素纳入实际的投资流程。

ESG的演变与发展

历史上 ESG 的演变和实践发展经历了四个主要阶段：从早期基于宗教教义的道德观念融入于商业活动、到责任投资的兴起、再到可持续发展理念的全面推广，最终形成目前的全面可持续金融实践。20 世纪中叶以后，联合国通过发布正式的倡议文件并成立一系列多边机构，成为可持续发展和 ESG 理念融入到全球经济活动的主要动力。21 世纪到来，可持续发展在各国间逐渐从共识走向行动方案，各类组织也纷纷成立以调动金融和商业力量支持可持续发展。

ESG 本身是可持续发展的一种分类、评价工具，因此 ESG 相关的理论发展多数来自可持续发展理论的演变。

ESG的功能

ESG 始终围绕“可持续发展”目标的实现而发挥相应的功能：资源配置、市场定价、风险管理。

ESG 作为有用的工具，在宏观层面，能识别经济的外部性，微观层面，能发现个体企业的可持续发展能力与机遇。使用 ESG 理念，能够在目前的经济发展阶段，进一步优化资源配置。ESG 通过影响资源配置者的行动，最终实现资源配置的优化。ESG 作为工具，在公共部门（主要是政府、监管机构）和私人部门（主要是生产者、投资者）两部门的决策、实践过程中发挥了重要的功能。

1.ESG 能帮助公共部门识别到经济活动的“负外部性”

2.ESG 能帮助公共部门通过资源配置降低“负外部性”。

3.ESG 信息提供了可持续发展的投资机遇。

4.ESG 治理框架激励投资者、企业管理者提高企业的可持续发展水平，提升社会总体福利。

学术研究表明，ESG 对企业价值存在长期的正向影响。ESG 信息披露和评级为市场参与者提供了额外的信息，在定价环节将经济的“外部性内部化”。目前的实证研究显示，ESG 对企业价值主要是正面影响。从环境、社会责任、公司治理单个维度分析，环境与企业价值相关性的研究有一小部分非正面的观点，社会责任对企业价值短期负面，长期显著正相关，公司治理与企业价值呈正相关。而将 ESG 整体表现作为一个整体变量研究对企业价值的影响则基本是正相关关系。

1.提升 ESG 能提高企业的营业收入

2.提升 ESG 能降低企业的营业成本。

3.提升 ESG 能降低企业的资本成本。

相比于传统风险，ESG 风险覆盖了更广泛的因素，对企业、行业乃至整个经济体能产生自上而下、由外而内的影响。ESG 风险是企业的可持续风险，这一类风险议题大多数是非财务风险，但并非与企业的财务状况无关。不重视 ESG 风险的企业，更容易出现声誉风险，进而可能会引发财务风险、信用风险。因此，无论是监管者、企业还是投资者都可以将 ESG 作为风险管理的重要工具。

海外市场的监管部门和市场主体正逐渐重视 ESG 对于企业经营风险、市场投资风险管理的重要作用。ESG 对风险管理的功能和作用是逐步推进、效果逐渐显现的。目前海内外 ESG 信息的一致性、可靠性仍有较大的提升空间，对于一套稳定、可行 ESG 风险披露和管理体系也在监管机构与市场主体的互动中，不断探索前进。

1.ESG 可以帮助管理经营风险

2.ESG 可以帮助管理投资风险

ESG的局限性

ESG 是“可持续发展”的一类理论框架、分类体系以及实践指南。ESG 本身就是多元、渐进的，因此 ESG 的局限性源于人类社会与“可持续发展”理念之间的辩证关系。人类社会的发展得益于科学技术的进步、生产力的提升、生产关系的相互促进，而近年来对 ESG 的实践和认知也是人类社会发展的一部分，受目前人类发展水平所局限。

ESG 的局限性也富有时代特征，因为人类社会对可持续发展的认知就是有限的。ESG 标准也会随着时代的发展和科技、社会的进步而演变。ESG 标准是基于某一时间的技术、经济、社会等发展情况而设立的，其反映了时代特征。在某些时刻重要的 ESG 标准可能会在后期成为市场共识从而被进一步的 ESG 标准所取代。

1.ESG 目标与短期经济目标可能存在冲突，不可避免地面临取舍。市场主体，无论企业还是投资机构都存在来自股东、委托人的经济目标。在真实的经营管理活动中，ESG 目标与经济目标可能一致，也有可能是矛盾的。由于真实的市场存在摩擦，市场的完备性往往落后于 ESG目标的设置，因此在 ESG 的实践中，市场主体总是面临短期经济利益与长期 ESG 目标之间的取舍。

2.ESG 目标内部之间亦需要平衡。经济实践中，资源是有限的，实现具体的 ESG 目标就需要在环境、社会和治理等大方向进行资源分配。

3.实践 ESG 本身也是对社会成本的损耗。一方面是ESG 的识别和评估损耗成本；另一方面是 ESG 实践过程中的“沉默成本”，由于ESG 存在大量以结果导向的可持续发展目标，目前人类实现这些目标需要的社会经验和科学经验不一定充分，存在大量的“试错”投入，使得 ESG 的实践会产生大量的“沉默成本”。

4.实践 ESG 常面临期限错配的困境。