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2023-05-23 17:43·九方金融研究所 今天，策略哥来给大家拆解一只国内头部美妆企业——水养股份的基本面逻辑与技术面逻辑，以便给大家提供一种个股的分析思路，感兴趣的朋友可以自行进行深度挖掘与跟踪。 图表1：公司主营业务构成  资料来源：同花顺iFinD 一、基本面投资逻辑 1）前“自有+代理”业务双轮驱动，公司处于高速增长阶段 2006年公司以面膜起家，创立首个品牌“御泥坊”，成为第一代淘品牌龙头企业；2010-2017年为高速发展期，扩渠道、扩品牌，成立5年IPO成功；2018-2019年为优化调整期，“自有+代理”双轮驱动；2020年至今为高速增长期，背靠“四双”战略实现营收、净利双高增，2021年营收同比增长34.86%，归母净利增速68.54%。 图表2：公司发展历程  2）核心竞争力：强营销与多品类覆盖为自主品牌赋能，深谙电商经营之道为代运营业务夯实基础 自有品牌：①销售端持续打造品牌力优势。主品牌御泥坊优势稳固，协同新锐品牌焕新升级；产品结构持续优化，构造全品类格局；渠道方面公司牢筑电商优势，全渠道覆盖；营销方面品牌定位精准，手段多样，迎合年轻消费者心理；②从生产端看，公司实施双科技赋能战略，研发和产能优势提升。 代理业务：①公司代运营业务业绩优异，增速远高于同行和行业平均水平，在较短时间内成长为头部服务商；②与强生集团互惠共赢，已全面承接强生消费品在中国的电商业务；③代理海外小众优质品牌，合作稳定，话语权强，可享受品牌成长红利；④合作采取“全球美妆CP模式”，提供独特的全要素、全渠道整体服务方案，从而打造代理品牌与公司之间的强黏性。 3）驱动因素：自有品牌转型升级契合市场趋势，代理品牌业务放量助力规模扩张 一则，短期“水羊智造”上线，自有品牌的产品升级和产能扩张强势布局，将有效支撑放量；代理业务端已有代理品牌增长潜力大，公司享受健康、母婴、香氛市场等代理品牌的市场机会。 二则，中期自主品牌向高附加值品类拓展，结构有望持续优化提供更大增长；此外代理品牌数量有望进一步扩张，带动公司规模持续上升。 三则，长期化妆品行业增长稳定，自有品牌基于国风设定享受化妆品行业“国潮”利好；线上购物B2C成为网络销售主体，品牌方对专业性强的代运营商需求加大给予公司广大发展空间。 4）多重因素致2022业绩承压，23Q1盈利水平明显回升 2022年公司实现营业收入47.22亿元，同比下降5.74%，实现归母净利润1.25亿元，同比下降47.22%，实现扣非归母净利润0.97亿元，同比下降55.05%。 业绩承压系外部不良因素、自有品牌升级暂未实现充分效益及公司为长远发展储备人才，增加人力成本和研发投入所致。 2023Q1公司实现营业收入10.46亿元，同比增长0.05%，实现归母净利润0.52亿元，同比增长25.38%，实现扣非归母净利润0.37亿元，同比增长10.97%。2023Q1公司毛利率为53.71%，同比下降0.55pct；归母净利率为4.98%，同比上升1.01pct，盈利水平回升明显。 二、技术面信号 1）股性来看，这股属于流通市值仅56亿多的中小盘股，历史上涨停板和大阳线诞生次数比较多，股性较为活跃，容易被资金炒作。同时，这股属于医美+电子商务+毛发医疗+跨境电商等多概念叠加品种，具备一定的联动炒作概率。 2）技术分析来看，这股从20.02高点一路震荡下跌至10.92位置，股价调整时间较长，风险释放较为充分。同时，自10.92低点诞生之后，这股低点不断抬高、高点也在不断抬高，且期间伴随着典型的放量上涨、缩量下跌特征，量价关系较为健康，加之，筹码结构来看，近期也开始低位单峰密集，预计股价有望打开上升通道，建议可以沿着5、10日均线逢低关注，以中线思维对待即可。  风险提示： 电商行业规模发展不及预期的风险，美妆行业规模发展不及预期的风险，公司代理品牌情况不及预期的风险。 参考资料： 1.20230505-国元证券-水羊股份-2022年报及2023一季报点评：Q1盈利能力回升，自有品牌持续升级迭代 2.20221220-中国银河-水羊股份-御电商经营之道，自有+代理双业务驱动长期发展 【免责声明】以上内容仅供您参考和学习使用，不作为买卖依据，据此操作风险自负！投资有风险，入市需谨慎。本文观点由九方智投聂影编辑整理 (登记编号：A0740621110001） |
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