股票价值投资概述

因为巴菲特一直排在福布斯杂志富翁排行榜前几名，所以越来越多的人开始听说这位股神，并且用心研究他的投资理念和效仿他的投资方法，价值投资（value investing）这个词也因此声名远播，但到底什么是价值投资并没有一个明确的定论。

那什么是价值投资呢？在我们系列讨论文章里前面已经提过，我们定义的价值投资包括正确的资产配置和股票价值投资。关于资产配置，我们安排了专门的讨论文集，这里主要探讨一下股票价值投资，我们所说的股票价值投资是指以股票基本面分析（fundamental analysis）为基础，构建长期优化平衡股票组合，并结合一定战术操作的投资策略。我们的价值投资与巴菲特的不是完全一样，但基本理念是一致的。

价值投资有时是指一种投资理念，就是专注于股市的投资功能而不是投机功能，挖掘价值低估的上市公司股票，买入并长期持有，不去关注短期的价格波动，作为股东分享公司的成长价值，只有当股票超过该有的估值时才卖出。

价值投资有时是指一种投资主题(income investing)，就是专门投资于价值型（高分红）股票，投资专注点是红利而不是成长。一般的高科技公司是这种投资主题所排斥的。

一般在投资管理里说的价值投资是指投资策略，价值投资策略有很多类型，比如：深度价值（deep value），相对价值（relative value），逆向思维投资(contrarianinvesting)，收入投资（income investing）和高质量价值投资（high-qualityvalue）。重组和问题债投资（restructuring and distressed debtinvesting）和特殊公司事件股票（special situations）其实也可以归为价值投资。所有价值投资策略的共同点是以股票基本面分析（fundamentalanalysis）为依托，几乎都是采用自下而上（bottom up）分析策略---就是先研究具体股票，然后再考虑行业（sector），最后看宏观经济（macroeconomic）情况。

大家熟悉的巴菲特的投资策略就是高质量价值投资（high-quality value），就是专注于公司未来的经营能力和现金流回报的策略，说白了就是当前财务指标比率（如市盈率-P/E）并不是主要关注因素，而公司的主营业务前景和管理团队运作水平及分红能力是重点考虑因素。这种策略兼顾 了现金回报和成长，是非常有效的价值投资策略，这个不用我多说，但要成功运用其实也是有一些先决条件和限制的。关于巴菲特高质量价值投资（high-qualityvalue）策略的限制我们留在下一篇专门讨论。

人一旦获得成功，就会引来大量关注，很多人纷纷开始研究成就成功者的各种因素，成功者的经验也会被广泛模仿，但很多模仿者并不理解成功者之所以成功的先决条件和限制，结果导致很多东施效颦。所以我们在学习股神的投资策略时，不要只盯着他头顶的光环，要仔细分析成功经验的实用性。其实我个人认为成功者的经验固然重要，但失败者的教训却更为珍贵，就像《笑傲江湖》中绝世高手风清扬的独孤剑谱其实就是一本失败教训的合集，所以我其实更喜欢研究股市投资里的失败案例，包括我自己的失败教训。投资界很多大佬最后的成功都是靠着失败的经历堆砌起来的，只是他们没有和你分享那些宝贵的东西，留着自己用了（哈哈）。

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