“大小盘轮动”一文带你全看清！

01 大小盘轮动的概念 大小盘轮动是风格轮动系列中的一种，许多领域都存在轮动现象，例如行业轮动、板块轮动等等。而自2005年中国股市完成股权分置改革以来，市场开始出现明显的大小盘轮动现象。那么我们是如何定义这种基于大小盘的轮动现象呢？ 大小盘轮动是指大盘股与小盘股收益之间存在较难同步的现象，并且这种收益变动不同步的情况存在着交替现象，不同步可能是时间上的不同步，也可能是收益大小上的不同步。换句通俗的话说，就是一段时间大盘股涨势较好、而接下来可能就是小盘股表现更好。

02 大小盘轮动现象感知 数据永远是说服人最好的方式，现在咱们就用历史数据说说什么是“大小盘轮动”现象？ 从时间顺序上看，这种大小盘依次走强的趋势就是我们通俗理解的“轮动现象”。仅仅四个图就开始总结规律似乎略显草率，如果小编专业起来，大家会看到这种场景…… 面对充斥着数据的表格，小编在此奉上阅读提示： ⭕图中数据皆为大盘股（沪深300）相对于小盘股（中证500）的超额收益，对年度而言即为年度超额收益；对月度而言即为月度超额收益。 ⭕占比数据表示超额收益大于0的次数所占百分比。 接下来，小编和各位读者对对“答案”，看看面对这个表格，有些结论咱俩是否想到一起了？ 长期来看，大小盘依次走强是大概率事件。 大小盘轮动现象在某段时间存在连续性，呈现“强者恒强”的特点。 从月度效应看，大小盘轮动现象并不明显。 表格中还隐藏着一个小彩蛋，历史上2月份基本上都是小盘相对大盘收益较好，其中原因各位读者可以脑洞大开想想。

闲话不多说，咱们继续。既然现在已经清楚的感知到大小盘轮动现象确实存在，那是不是就应该收拾收拾东西，开始构建策略准备赚钱了。怎么才能获利？很简单，策略就从一句“废话”开始构建了——“大盘涨势好买大盘，小盘涨势好买小盘”。各位，演习已经开始了……

A 轮动捕捉-策略1：满仓轮动 为了衡量大盘股与小盘股的相对强弱，我们选取Alpha作为相对强弱指标，建立起满仓轮动策略。具体定义及策略示意图已经给大家准备好： 如此“简单”的策略，其回测表现如何呢？实际上回测表现还真不算差，以下为2006年至2018年的策略回测数据。 （注：以上回测中均采用近25日涨幅，交易费率为0%，下同） 这就是咱们构建的策略1，虽然算不上别人眼中的“好孩子”，但从收益角度考量，已经大幅超越了单纯持有大盘股或小盘股。分年度看看，会发现正是这种“中规中矩”的表现，累计起来依旧能取得不错的效益。 作为初代策略，策略1虽有“及格”的成绩，但缺点也同样突出；该策略在市场走熊的年份无法避免较大的亏损，仅从风险考量，其“成绩”还有很大的进步空间。

B 轮动捕捉-策略2： 带有空仓的轮动 有了策略1的教训，为了控制策略的回撤与风险，在策略2我们加入了“空仓”操作。其目的正是弥补策略1的缺点，在走熊的年份希望通过“空仓”操作避免可能存在的亏损、进而控制回撤。 我们来期待一下，增加“空仓”操作后的轮动策略2能否超越策略1，达到人们心中“好学生”的标准。最主要的是观察“空仓”是否能达到预期效果，实现风险控制。 不得不说策略2的表现令人惊喜，其年化收益率达到了23.8%；且在熊市中的表现虽不完美，但依旧取得了部分成效。在绝大多数年份，都取得了超越单纯持有大小盘的收益表现。但作为投资者的我们必定是带着“挑剔”和“理智”的眼光看待这些问题，策略2同样也暴露出了问题。 虽然“空仓”避免了亏损，但在牛市与震荡市中也会因为“空仓”失去投资机会。更为重要的问题是策略2交易次数显著多于策略1，这样的“副作用”是我们无法接受的，在考虑交易费率的情况下，收益表现必定会大打折扣。 为此天软的策略开发者决定死磕到底，决定在策略优化的道路上越走越远……

C 轮动捕捉-策略3： 相对涨幅与绝对涨幅阈值 策略3加入相对涨幅与绝对涨幅阈值时出于多方面的考量，此处相对涨幅指大小盘涨幅差，绝对涨幅指大盘或小盘近25日涨幅。加入阈值是为了避免频繁调仓而遭遇到“两面挨巴掌”的情况，同时也可以通过设定阈值减小交易次数。换而言之就是在不改变轮动逻辑的条件下，推迟或提前进行大小盘的切换。大小盘轮动策略到了第三版，似乎显得有点复杂了，如下： 回测中将相对涨幅阈值设置为1，相对涨幅阈值设置为0，有了前面优化策略1、2的经历让我们愈发期待加入相对涨幅与绝对涨幅阈值后的策略3表现如何？ 轮动策略改进到策略3已经逐渐成熟，整个策略3呈现出以下特点： 策略3中Alpha阈值设置为1%，相当于在用Alpha判断时增加了一个“安全垫”，只有等Alpha确认大小盘真的发生反转时，策略才开始进行轮动。 平均每年交易次数接近于全仓轮动，较带有空仓的轮动交易次数大幅降低。 在考虑交易费用的情况下，策略3相较于策略2稳健性更强，交易次数低的优势凸显。 长期而言，决定一个策略收益好坏的最关键因素是偏防守的控制风险的能力，而不是只进攻没有防守的策略，而这也是策略3的核心所在。

总结 一段漫长的策略优化道路终于告一段落，这一过程让我们对于大小盘轮动的实质有了更深刻的认识，为此小编也将最为核心的部分为大家做了总结，而详细内容可参见天软有关大小盘轮动详细的技术文档。 ⭕大小盘轮动现象是存在的,从长期而言,三种大小盘轮动策略可以跑赢单纯地持有大盘或者小盘; ⭕但并不表示每年都可以跑赢当前最好的指数。从回测结果看,这是个几乎不可能的事情。以年度为考核周期,轮动策略不一定比当年最好的指数好,但一定比最差的指数好,大概率属于中规中矩； ⭕轮动策略本身是靠控制风险来取得长期收益的,而不是靠进攻取得收益的； ⭕牛市的时候,最好的方法就是满仓轮动,而不是控制风险。即使在牛市中也存在短期的走弱,短期的走弱和长期的走弱在当时的时点很难通过一个可定量的指标来描述,控制风险很关键;“不识庐山真面目,只缘身在此山中”； ⭕熊市的时候,最好的方法就是完全空仓,而不是试图轮动。熊市中也存在反弹,熊市到牛市的转换,在当时的时点看也可能只是一个个反弹而已,反弹到最后,所有投资者达成共识,熊转牛得以确认。“闪电打下来的时候,你必须在场” ⭕大小盘轮动策略的结果只能是每年中规中矩,长跑冠军而非短途的第一名。