【原】沪镍为何突然大涨，库存持续创低，后市将何去何从？

今年以来，沪镍加权指数持续下行，先后跌破20万和18万两个技术关口，虽然产生了一定的反弹，但终究未改下跌趋势。当前价格正挑战15万重要支撑位，日MACD指标出现弱背离特征，然后周MACD空头趋势强劲。我们认为，镍短中期存在一定的止跌和反弹效应，技术压力在166000-170000之间，若不能有效站上压力区，那么一旦多头修复完毕将再次开启下跌趋势为大概率，务必注意要对现货保留必要的空头套保措施。

一方面是价格的持续下跌，另一方面是各层面库存的持续下降。据统计，5月全球显性库存已降至5万吨以下，环比4月末全线减少。海外传统镍企生产干扰因素解除后爬产需要时间，此外俄镍进口量依然维持低位，国内俄镍货源偏紧，保税库、社会库存和上期所仓单纷纷下降至历史低位。

从纯镍市场需求来看，开年以来中国的精炼镍表观消费量逐渐小幅增长，月精炼镍净进口数量依旧维持在较低位置，精炼镍市场出口则出现大幅下降。自从2022年以来，随着市场逐渐使用二级镍（高冰镍以及镍中间品）制造新能源电池使用的硫酸镍，水淬镍和镍中间品继续挤占纯镍市场（镍板、镍豆）在合金和新能源领域的消费，使得纯镍的需求进一步缩减。未来纯镍供应将逐渐走向过剩，镍价需要向下修正。

镍的显性库存处于历史低位，还会使得现货无法起到蓄水池的作用，价格缺乏缓冲的余地，所以阶段性补库去库的库存周期会显著影响现货市场。据银河期货调研，纯镍今年虽然产能规划大，但投产还在初期，产量也没释放出来，交割品不足的问题没有很好解决，会有比较大的基差风险，从而影响月差的波动。4月已经出现过一次逼仓，但是交割日第二天就开启了下跌。

到5月下旬，上期所仓单最低仅有177吨，而快进入交割月的合约还有3万余手持仓。上期所于5月24日宣布镍期货NI2306、NI2307、NI2308、NI2309合约日内平今仓交易手续费调整为18元/手，表示了对镍市场潜在风险的关注。因此即使5月25日6-7合约拉升至近9000元/吨，此后月差反而逐渐收回5000元/吨以下。

一方面感受到监管的压力，一方面多头也明白6月初将有大量俄镍进口到货，拉开月差令空头展期亏损即可，单边没有给出高价吸引新空入场。随着国内电积镍产能释放，以及俄镍进口量增大，现货货源将愈发充裕，逼仓也将愈发困难。

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