林园：当前处于牛市初期，关注长期分红的医药消费龙头

研值组【大咖有道】系列第一百零四期

文│研值组 Jessica

编│研值组 Jessica

“现在市场在牛市初期，指数在一定范围内涨涨跌跌的特征比较正常”

“我们对中国经济还是长期看好，现在机会是给予敢于乐观的人”

“我们还是投与人口老龄化相关的产业，例如医药医疗、消费的龙头公司”

“地产行业不会消失，与地产相关的上下游行业机会还很大”

“每年能拿出现金分红的公司才是好公司”

以上是6月26日，由林园投资董事长林园分享的“珍惜现在，拥抱未来”中的核心观点。研值组整理了对话全文，供投资者分享。

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牛市初期，敢于乐观

近期股市趋势不是很好，一直在下跌。

我们认为现在市场在牛市初期，指数在一定范围内涨涨跌跌的特征比较正常。

指数趋势下跌可能和整体经济大环境有关。

但我们对中国经济还是长期看好。因为现在不是商品短缺的年代，过去商品短缺时，印一点钞票就会引起通胀。但现在商品供过于求，全世界都在印钞，对通胀的影响可控。

工资一旦提高就很难下降，人工成本太大导致企业负担重，在生产过剩的情况下，企业竞争激烈。当前的环境对企业不利，但是整个中国经济不会有太大问题。

投资者对经济和未来收入的担忧在股市上反映了出来。当然和市场供应量也有关，注册制以后，大家预期上市更容易，供应量会变多。但实际上也不见得短期供应量会明显增加，心理预期影响了指数下跌。

现在机会是给予敢于乐观的人。我个人是非常乐观的，除了一些干扰因素以外，估值非常合理，这种近几年的低位可以做出一些买入行为。

具体到投资的行业，我们还是投与人口老龄化相关的产业，例如医药医疗、消费。

这两个行业近几年新增的上市公司并不是太多，能从侧面反映行业处于冷的阶段，不像新能源赛道。总的来说，对于这一两年过热的行业我们采取暂时回避的态度。

注册制以后不盈利的公司也可以上市，针对这个情况，我们采取的措施是尽量投龙头，小公司暂时观望。因为市场资金有限，特别是现在趋势没有明朗的情况下，如果去投那些未来上市的中小企业，没有资金关注度容易造成损失。

具体到个股上，我们就要审慎的看财务指标。最简单的办法可以看分红，比如过去十年每年都能拿出现金分红的公司才是好公司。对比那些只给你画饼讲故事的，别看利润挺高，不愿意回馈股东也不行。分红需要掏出真金白银，如果公司现金流不好，即便账面有很多资金，但都所谓用于再投资，实际没有钱，这类公司需要格外小心。

投成长也是可以的，但是有风险，且风险巨大。在供应量巨大的未来，如果故事讲不好，可能血本无归。

地产本身是一个大行业，过去三年大家一直在回避。现在地产公司股价已经跌的只剩10分之1了，再去关注地产比较有性价比。

地产在国民经济当中或者每一个家庭当中依然占有很重要的位置。而且租房这个需求也是刚需，别看那么多房子，中国人都能消化掉。所以地产这个行业不会消失，而且可以说是比任何行业都大，机会肯定存在。

与地产相关的上下游行业，例如电器制造、家电现在估值也相对非常合理，而且这些企业在国际上的竞争力也非常强，虽然当前产能过剩，但是他们的产品力毋庸置疑。可能二十年前，中国人还在用老外生产的东西，但现在的情况被彻底改变，电器产品几乎都被中国垄断，所以可以重点关注和地产相关的产业机会。

问1：您认为目前国内经济正处于疫情后的复苏阶段吗？端午节后机票、酒店、电影消费均超过疫情前同期水平，是否算是稳定的回升？

林园：这个是事实，经济正在复苏。我们对今年经济的判断，一定是比去年好，而且比前几年都好，但是它属于缓慢的复苏。

现在问题是大家以前的预期太高了，过去疫情期间企业不好裁员，所以现在有些企业降工资，或者是不加工资，对家庭收入可能确实存在影响。导致消费复苏较慢，但是我们相信这个时间不会太长，现在的心理性影响大过实际经济影响。

我可以很肯定的告诉大家，旅游酒店这些受疫情影响大的行业，一定会越来越好，往2019年的水平靠近。

问2：您对下半年国内消费复苏的预期如何？在消费领域，您更看好哪一个板块？

林园：预期是消费会下半年会越来越好。板块主要还是关注和衣食住行相关的东西，重点投资嘴巴。基本上，受疫情影响重的这些板块都会有大幅的复苏增长。

像今年涨幅较大的计算机TMT行业我们就不看了，AI肯定是一个大的行业，但现在全世界也没有给AI一个明确定位，我认为全球未来真正的AI领头羊还没有出现，当前这些与AI相关的标的公司，都很难跑出来。

问3：近期网上有人说白酒的底层逻辑变了，批发和零售价倒挂，年轻人也不一定爱喝白酒等等。也有人说，只要基于关系的社交文化还在，白酒依然是硬通货。您对白酒行业怎么看呢？

林园：白酒行业什么时候都是属于一个好行业。因为它可以实现投入一定的情况下产出无限大。行业本身的性质就帮我们屏蔽了很多投资上的风险。对比那种只有扩大生产才能增加利润的行业，白酒有更大的吸引力。

对于白酒看空的说法一直存在，但是白酒企业遇到的危机都很短暂。因为他们手上什么时候都有大量的现金。白酒消费量，尤其是高端白酒需求一直在增长，价格也一直上涨。

至于价格倒挂，实际上经销商还是能挣钱，厂家可以通过回收控制供给量。它的成瘾性决定了永远都是个好行业。

我们投资的龙头白酒公司都对今年非常有信心，这两年仍然在大比例分红，感觉活得越来越好。

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