一次价值10亿美元的CEO任命

Bausch 2023-07-07 发布于上海

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2月15日，著名的眼科医疗公司博士伦(NYSE:BLCO)宣布Brent Saunders将担任集团首席执行官兼董事会主席，于3月6日起正式执行。

受此消息影响，博士伦(NYSE:BLCO)公司以及博士伦的母公司Bausch Health(NYSE:BHC)股价单日分别上涨7.83%和19.26%，两家公司市值合计单日增加了近10亿美元。

一般而言，医药公司的股价上涨多是因为业绩向好或数据向优，而一纸任命带来的上涨并不多见，尤其是对BHC和博士伦这样数十亿美元市值的公司而言，更是罕见。Brent Saunders是何方神圣，竟然能让华尔街为之疯狂？

曾经的博士伦公司CEO

早在2000年，Brent Saunders就与医疗行业结缘，当时他是普华永道的医疗保健行业经理。

2003年，Saunders加入先灵葆雅制药公司，担任高级副总裁，后来又称为公司的消费者保健业务总裁。任职期间，Saunders开始展示出对并购业务的驾驭能力：

2007年，在Saunders的领导下，先灵葆雅以110亿欧元(144亿美元)现金收购了荷兰Akzo Nobel公司旗下的女性健康公司Organon BioSciences；
2009年，默克公司以411亿美元的价格收购了先灵葆雅，Saunders亦成为两家公司合并的负责团队成员之一。值得一提的是，日后让默克公司名声大振的PD-1药物Keytruda，也是通过这次合并获得的。

在先灵葆雅被收购之后，2010年，Saunders来到了博士伦公司担任了3年CEO。博士伦是一家拥有160多年历史的公司，但在Saunders接手的前30年几乎没有任何成长。履新之后，Saunders更换了公司三分之二的管理人员，进行了一系列收购，自两年时间内推出了34种新产品，公司销售额年化增长率为9%，Ebitda增长率为17%。

业绩改善之后，博士伦于2013年准备在美国上市，正当公司IPO路演时，收购者出现了。Saunders几乎在两天之内做出了决定，将博士伦以87亿美元的价格出售给了当时红极一时的医药公司：Valeant Pharmaceuticals，原因是Saunders认为是华平资本在博士伦困难时期给予了帮助，而私募投资机构退出的最佳方式就是卖掉公司，在出售所得款项中，45亿美元支付给了博士伦的股东华平资本，另外42亿美元用以偿还公司债务。

十年后，Saunders再次回到博士伦担任CEO，市场对于这位并购能手寄予厚望。此外，2013年的博士伦出售是Saunders第一次与Valeant的CEO Michael Pearson打交道，当时谁也没有料到，两人在以后的商界多次交手。

成名于艾尔建（Allergan）

如果仅仅是卖掉了博士伦，Saunders或许不会被成为华尔街的Drug Dealer。

在博士伦出售之后，Saunders加入Forest Laboratories，这是一家由华尔街巨额卡尔伊坎持股11%的医药公司，当时伊坎正对Forest Lab的CEO Howard Solomon将位置传给儿子不满，于是就邀请Saunders担任CEO。

Saunders果然不负卡尔伊坎的厚望，在入职仅5个月后，于2014年5月，将Forest Lab以250亿美元的价格出售给了Actavis，Saunders也成为合并后新公司的CEO。

仅在担任Actavis公司CEO 10天之后，Saunders就开始发起了对以眼科药物和医美药物著称的艾尔建（Allergan）的收购，开启了医药行业史上最为残酷的收购战。

Saunders之所以敢于向艾尔建提出并购的诉求，主要是在于：

艾尔建是一家优秀的公司，在CEO Pyott长达17年的任职期间，实现了12% 的年化销售额增长，以及267%的股东回报率，更为关键的是，艾尔建当时已经发明了市场巨大的肉毒素注射产品Botox，资本对公司的想象空间被打开；

Pershing Square基金的老板、有着小巴菲特之称的William Ackman ，当时持有艾尔建 9.7%的股份，并积极推动公司的出售工作。

此前收购博士伦的Valeant公司已经发起了对艾尔建的收购，收购价格为456亿美元，但艾尔建公司CEO Pyott难以答应Valeant在收购后大幅削减研发支出，同时剥离部分资产等条件，双方一直僵持不下。

在接触艾尔建之后，Saunders以协助艾尔建抵御恶意收购的白衣骑士形象出现，实际上，除了答应不剥离资产，以及研发费用削减幅度略低之外，Saunders的想法几乎与Valeant相同。

由于竞购方的存在，艾尔建的并购价格一路涨到600亿美元，最终Saunders带领Actavis公司以670亿美元的价格收购了艾尔建，2015年2月，Saunders登上了福布斯杂志的封面，称之为华尔街的Drug Dealer。

收购艾尔建之后，Saunders将出任新合并公司的CEO，随后在2015年，宣布将艾尔建旗下的仿制药业务，以405亿美元的价格出售给了梯瓦公司（Teva）。

艾尔建在Saunders的领导下，进行了一系列的并购：以5.6亿美元收购抑郁症治疗开发商Naurex，以3亿美元收购青光眼治疗公司AqueSys，以1.25亿美元收购干眼症治疗制造商Oculeve，以21亿美元收购Kythera。

对于Saunders而言，更大的并购动作正在筹备中：以1600亿美元的价格将艾尔建出售给辉瑞。2014年，辉瑞就曾提出以1200亿美元的价格收购阿斯利康，但被后者拒绝。除了业务上的考虑，辉瑞之所以想进行一次巨额并购的部分原因在于规避美国繁重的税务，而艾尔建的注册地址是在税务政策友好的爱尔兰。如果这次并购成功，Saunders有很大概率成为这家世界最大医药公司的CEO。

但是辉瑞之心，美国财政部皆知。2016年，财政部出台了旨在打击“税负倒置”新政，遏制美国企业通过购买外国公司、变更纳税地以实现避税的做法。最终，辉瑞被迫向将向艾尔建支付1.5亿美元的“分手费”。

辉瑞的并购失败之后，艾尔建走上了下坡路，自2015年年中至2019年初，艾尔建股价下跌了约65％。下跌原因除了并购预期消失外，公司的经营状况也出现了不少问题，其2018年营收为157.87亿美元，同比下跌0.96%，净利润为负-51.43亿美元，同比下跌16.78%，同时新药物的研发迟迟未有较大突破，Saunders不得不进行了1400人的大裁员。

面对经营下滑的艾尔建，Saunders被以Appaloosa基金为首的投资人质疑，要求其不得兼任CEO与董事长的职位，但艾尔建的股东最终选择支持Saunders。

Saunders果然没有辜负股东的期望，他与当时陷入修美乐专利到期困扰的艾伯维展开谈判，最终，在2019年，将艾尔建以630亿美元的价格卖给了艾伯维，相较于公司的市值溢价了45%。

重回博士伦

在离开艾尔建宣布被收购2个月后，Saunders成为BridgeBio Pharma的一名独立董事，BridgeBio是2019年第二大规模IPO的Biotech公司，募集金额达3.34亿美元，远超最初的2.25亿美元计划，此时BridgeBio想要收购子公司Eidos Therapeutics剩余的34%股份，但遭到拒绝，外界猜测Saunders的加入是为了推进该项并购。

2020年9月，Saunders设立的SPAC公司Vesper Healthcare在纳斯达克上市，募集了4亿美元，2个月后，Vesper宣布与非侵入肌肤维养项目海菲秀（HydraFacial）合并，海菲秀的估值为11亿美元，每年保持着近100%的销售增长，是近两年医药行业最成功的SPAC公司之一。合并完成之后，Saunders成为新公司The Beauty Health(NASDAQ:SKIN)的董事长，直至此次宣布重返博士伦。

现在的博士伦与当年相比，已经物是人非。博士伦的股东Valeant Pharma在几经打击之后，更名为Bausch Health(NYSE:BHC)，不再有早年咄咄逼人的气势，Michael Pearson也离开了Valeant。迫于业绩压力，Bausch Health于2022年5月，将博士伦重新分拆，在纳斯达克上市。

博士伦股东Bausch Health又在近期经历了抗生素药物Xifaxan专利被判失效等挫折，股价也是创下了27年新低，重新请回Saunders担任旗下最核心资产博士伦的CEO，似乎有售卖资产的倾向。

考虑到Saunders在医药企业并购方面的传奇经历，市场对于此次担任博士伦CEO的反应并不意外，尤其是Saunders在履新之后迅速开展并购工作的能力，博士伦的后续动作值得密切关注。

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