扩产超预期

HJT的降本和铜电镀的产业化，取得长足进步，但真正的逆转，仍欠临门一脚。

前有Topcon大举扩产，后有钙钛矿虎视眈眈，留给HJT的时间窗口的确正在缩窄。

包括通威、隆基等龙头公司整合产业资源，推动HJT的动力足够大，后续有可能持续出现信息催化。光伏大厂博弈，有望带来HJT扩产超预期。

当前TOPcon因其高性价比已成为扩产主流，2023年预计扩产规模达400-500GW，而预计HJT扩产规模仅为40-50GW。在这一背景下，光伏大厂在TOPCon持续扩产上需考虑两个因素：

一是产业层面，政府基于产能过剩担忧从而降低补贴力度，导致TOPcon建设成本增加。

二是资本层面，TOPCon产能趋于同质化，大厂扩产TOPCon难以获得资本青睐。

提前布局新技术，成为大厂在后TOPCon时代取得先发优势不二选择。

往后看，主要电池新技术包括HJT和钙钛矿，而钙钛矿属于相对远期技术，因此HJT成为大厂抢跑扩产首选，同时满足量产落地和新技术要求。

类比2022年晶科率先扩产TOPcon，在技术路线终将趋同趋势下，先发优势重要性凸显，预计2023第四季度有望看到大厂GW级HJT扩产落地。

晶科2022年对TOPcon的率先扩产，表明先发扩产时点不一定是性价比最优时点，所以，即使出现大厂扩产，也不等于HJT性价比领先TOPCon。

根据机构最新测算，HJT组件功率领先TOPCon一个档位，非硅成本上最新差距依然在0.1元/w以上。

铜电镀是决定HJT大规模的关键因素。

铜电镀有望将HJT成本再降低0.05元/w，叠加HJT设备降本等因素最终HJT与TOPCon非硅成本差距将缩小至0.03元/w。

因此，铜电镀的产业化节奏或将成为这一轮HJT是否能够大规模产业化关键因素，也是后期影响N型银浆逻辑预期的主要因素。

预计电镀铜设备2023-2024年以中试线验证测试为主，2025年有望实现设备定型和稳定量产。

以上，为HJT修复预期的逻辑分享，重点公司前几天文章里《反转，重大机会》有分享，如果想了解更多公司核心逻辑，可以到星球里查看。

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