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股东问： 第一个与内在价值有关，你能提供一些额外的关于伯克希尔公司年报和计算股票内在价值的内容吗？我有点没搞懂。 巴菲特： 关于内在价值的问题，我们已经在报告中写过了，我不认为还有什么可说的。 任何金融资产的内在价值，就是从现在到审判日这段时间内产生的现金流，在所有不同资产之间以一个相同的利率进行折现。 石油开采权、农场、公寓、公司股权、甚至一个柠檬水摊位，都是如此，你必须明白你能理解哪种生意，从而做出某种合理的计算。 内在价值不是精确的，但它确实存在，我的意思是，模糊的计算并不意味着这不是正确的思考方式。 在伯克希尔，你会遇到两个问题，一是，我们现在拥有的企业值多少钱，二是，由于我们重新部署他们产生的所有资本，你必须弄清楚你愿意假设我们用这些资本做什么。 你可以回顾一下，大约35年前，人们可能低估了伯克希尔所产生的资本的用途，所以如果你现在回头看，这部分资本看起来非常便宜，但我们现在处于一个完全不同的游戏中，我们现在拥有的资本太多了。 你必须作出决定，我们创造的巨额资本是否能以一种创造更多现金的方式进行部署，这也是查理和我想做到的，但我们不能给出任何预测。 查理？ 芒格： 是的，考虑到企业目前构成的复杂性，在让股东计算内在价值方面，我认为我们的年报比我知道的任何企业都要好。 而且我们是很认真地做这一点，如果你问，“我们会在这方面改进吗？”我认为我们已经没有改进的空间了。 巴菲特： 我们一直努力在做你所说的事情，我的意思是，我们已经给了你我们想要的数据，我们不知道答案，但我们知道这是你必须思考的问题。 当我们购买喜诗糖果，当我们购买克莱顿房屋时，当我们购买任何东西时，我们都会这样做，我们试图展望未来的企业发展，并问自己：“随着时间的推移，这项生意能产生多少的现金？我们对此有多大把握？购买价格与此相比如何？” 如果我们觉得我们得到了一个数字，我们必须对我们的预测感觉相当好，但一般不会感到完美，因为没有人确切地知道答案，然后我们必须有一个合理的购买价格。 我们在两个方向都得到了一些惊喜，事实上，如果你回去的话，我们已经有了比我们预期更多的惊喜，但从现在开始，我们很难再遇到惊喜了，主要是因为规模，也因为世界的竞争更加激烈。 出自2003年伯克希尔股东大会下午场第30个问答  |
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