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1-339｜关于交易1 ｜彼得·勃兰特 (Peter Brandt) 杰森·夏皮罗交易方法的核心观点： 1. 在临界点处进入市场。 2. 进入依据是大众参与的程度，大众一致看多时做空，大众一致看空时开始做多。如果大众强烈看空，而且当天也出现了一些非常负面的消息，但是市场收盘走高，就会做多。 3. 止损的速度非常快。如果做多，市场却回到了当天的低点，就会离场。坚决执行制订的策略。例如，消息一出，市场跳空低开，然后止跌回升，那个低点就是止损点。只要触及这个点，就会离场。 4. 当一笔交易的市场定位回归中性的时候，就会获利了结。 5. 控制净值的回撤和波动率。 以下是我阅读《不为人知的金融怪杰：11位市场交易奇才的故事》（杰克·D.施瓦格）的摘要： 1. 我告诉他：“我试图发现每个人都在做什么，然后做逆向交易，因为所有人都在做同样的交易，所以他们注定会赔钱。” 你确实意识到了市场的重要性，市场先是在利空消息出来时大跌，然后反弹收在高点。 2. 不要持有任何观点。中国香港地区有句老话：“本应该上涨，却下跌了，那就做空；本应该下跌，却上涨了，那就做多。”这种交易哲学是我做事的基础：当媒体告诉你一些消息时，不要和消息对着干，要顺势而为。 3. 我在风险控制方面做得非常好，即使做空股指期货，也没有亏钱，因为我在别的地方赚了钱，而且止损的速度非常快。 4. 如果他们强烈看空，而且当天也出现了一些非常负面的消息，但是市场收盘走高，我就会做多。 5. 我告诉他们，我可以利用CNBC做交易。你可以整天看CNBC或者彭博社，大家都在说同样的事。 你真的以CNBC的消息作为交易的基础？ 我一直都这么做。大多数时候，交易商持仓报告发出的信号会和新闻上的观点一致。如果每个人都说你必须买入黄金，而且交易商持仓报告显示每个人都在做多，这种情况就绝非偶然。 我吸取了之前的教训；不要和媒体对着干。你要有耐心，市场会告诉你进场的时机。 6. 反转之日的低点就是我离场的时候。我不想和人争论这个观点对错与否。如果我做多，市场却回到了当天的低点，我就会离场。我会坚决执行我的策略。我在每笔交易上设置的止损点都基于一些有意义的市场走势。例如，消息一出，市场跳空低开，然后止跌回升，那个低点就是我的止损点。只要触及这个点，我就会离场。 7. 你使用的逆向指标只告诉你在既定市场中的交易方向，但是如果真的交易，你会等到基于市场行为的信号出现。如果市场行为最终被逆转，那么你交易的前提就不会成立，你就会离场。 是的，你说的完全正确。你需要同时关注市场定位和市场行为。我不知道哪个因素更重要，但是它们都很关键。 这就解释了为什么你可以在市场中做一个逆向投资者，而不会面临巨大的风险。如果你同时关注市场定位和市场行为，你就可以规避风险。我明白了，如果市场回到了你认为的当天反转的高位或者低位，你就会止损，但是，如果没有触发止损，有什么原因会导致你离场呢？ 当一笔交易的市场定位回归中性的时候，我会获利了结。 怎样算中性？我开发了一种基于情绪的振荡指标。当它趋于0时，我就做多；当它趋于50时，我就做空。你的振荡指标是只基于交易商持仓报告，还是说有其他信息？ 我不想把这部分内容写进书里。 8. 有趣的是，我在前一天晚上加入了一位前同事创建的聊天群，群里有一个叫亚当·王的人，他是我所知道的最离谱名人之一。亚当拥有博士学位，是那种自以为比别人聪明的人，他是一名风险经理。他不做交易，因为如果做交易，他就会爆仓。有一天，当标普指数再次暴跌并创下新低的时候，亚当在群里说：“我没有看到任何恐慌，市场还有很长的路要走，我们还没到投降的时候。”那个星期电视上的所有人都这么说。亚当·王之前从来没有提起过任何关于市场要下跌的事儿。现在市场在三个星期之内下跌了30%，而他却说市场还没有见底，因为不计成本的抛售还没有发生。亚当一开口，我就知道市场要反弹了。那天晚上跌停，我建立了部分多头头寸。第二天，当市场从低点大幅反弹的时候，我把多头头寸加到了最大。尽管当天有不少负面消息，但市场还是在收盘时走高。亚当·王的讲话发生在市场跌至相对低点的同一天，这是巧合吗？绝对不是巧合，这也正是问题的关键。亚当的观点就是其他人的观点。聊天群里关于这个话题的讨论越来越热闹，恰恰表明市场正处于暴跌的关键点。如果群里的人都在讨论市场有多么悲观，就说明所有人都正在谈论此事。 9. 投资者也许会问：“你的程序百分之百系统化了吗？”我可以干脆地告诉他们：“是的。”起初，这样交易似乎是个好主意，轻松的生活让我连思考的时间都省了。我可以雇用一个交易员，他只需要执行系统发出的指令就可以了。收益率尽管还算不错，但是和我以前的业绩相比，还是下降了。我不能再做那些可以完全由自己决策的交易了，因为我们在市场上宣传这个项目是完全系统化的，投资者也把我们视为这套完全系统化的基金产品的一部分。此外，我对投资收益率的下降感到烦恼。虽然我的C TA基金在赚钱，但是它的表现实在是太中规中矩了。我的收益回撤比之前一直维持在3～4这个区间，此时却进入到了2～3这个区间。我花了这么多年的时间做交易，也学到了不少经验教训，我觉得我应该是世界上最好的交易员之一。如果我没有成功，那真是见鬼了。 10. 除了你在交易生涯早期经历的那几次失败，还有没有哪笔交易让你刻骨铭心？ 没有了。我不会再陷入糟糕的交易中了。我可能会因为固执而错过交易机会，但是我永远不会违背我的止损原则。所以，我再也没有让自己陷入那种境地。 很明显，构成你风险管理的一个重要部分就是，当你认为市场已经见顶或者触底的假设被否定的时候，对每笔交易进行止损。 10. 我就是自己的风险管理者。我每天都关注市场，关注市场上的相关性，尤其是我的各个头寸之间的相关性。如果我发现组合集中在同步变动的头寸上，我要么减少头寸，要么建立一个负相关的头寸。这就是为什么在过去的几个月里，市场的波动率不断加大，而我的波动率没有上升。我知道发生了什么，也知道我的头寸是多少，所以我减少了头寸。我赚钱了吗？当然赚了。但是比赚钱更好的是，我的波动率丝毫没有上升。如果你看到我的日均收益率，你绝对不会知道市场发生了什么。 11. 当每个人都在说市场行情有多糟糕的时候，市场就会上涨，现实就是这么不讲道理。这个时候我会大举做多，因为这样的情况我已经见过很多次了，我对这种情况有一种本能的反应。我认为直觉就是经验。 我的妻子说我是个病态的逆向交易者。我不认为逆向是明智的，也不认为人们应该像我这样活着。 站在他人的对立面对我来说是一种无意识的行为。人们大都毫无逻辑可言，观点也过于片面。 我告诉她：“那就是我自己的看法。我要和知道最多的人走在一起，这才是重点。” 我不想让人觉得我是个自以为是的人，好像我是唯一一个懂得市场如何运行的人。有些人确实悟到了里面的精髓，但是这类人只是少数，我想我就是其中之一。如果大家都明白了，这个游戏就该结束了。 12. 每个人都能理解市场是一台贴现机器，但是人们没有意识到的是，这一贴现机器的核心不是价格，而是人们的参与。 并不是价格从50美元涨到100美元带来了牛市，而是每个人都在看涨最终促成了牛市。亚马逊的股票就是一个很好的例子。 参与的关键作用远远超出交易范畴。 市场的贴现机制是以投机者的参与为基础的，而不是以价格为基础的，这是我所知道的最重要的事。 13. 小结： 夏皮罗交易成功的核心在于，他充分地利用了其他市场参与者基于情绪的交易决策中的缺点。他在看涨情绪盛行时做空，在看空情绪盛行时做多。 值得注意的是，夏皮罗的方法在他使用的20年里发挥了强大的作用，尽管在那段时间里，市场的结构、参与者的性质以及可用的交易工具都发生了巨大的变化，但是人类的情绪却始终没有改变，人类情绪的不变性保证了交易机会的普遍存在。 要想像夏皮罗那样交易，你需要违背与生俱来的本能。当你的本能更倾向于担心错过疯狂的牛市时，你要能够做到卖出；当让人绝望的熊市即将结束时，你要能够做到买入。 为了让逆向交易方法发挥作用，掌握进场的时机是非常关键的。夏皮罗的方法由以下两部分组成：1.持有与投机者市场狂热追逐的方向相反的头寸；2.根据市场行情选择建立头寸的时机。 夏皮罗主要依据每周发布的交易商持仓报告判断市场情绪的极端程度。他持有与投机者市场狂热追逐的方向相反的头寸，或者持有与行业内的生意人方向相同的市场头寸。作为补充，他还会参考财经电视节目中提出的观点。是的，你可以在交易中将财经电视节目中的内容作为反向指标，这完全行得通。 至于选择建立逆向头寸的时机，夏皮罗会在大量新闻中寻找市场反转的机会。市场会在极度看空中见底，在强烈看多中见顶。为什么？在采访夏皮罗之前，我对这个问题的回答是：基本面只是价格的涨跌，在某些价格上，市场消息完全被价格体现。虽然这个回答仍然具有说服力，但是夏皮罗给出了一个更好的解释：参与。市场见底是因为投机者已经完全做空了，这种情况在到处都是利空消息的环境下自然会发生。类似的解释也适用于市场见顶。在夏皮罗交易生涯的早期，他两次赔光了自己的钱：一次是因为认为牛市会永远持续下去，一次是因为与牛市背道而驰。他做的那些与大势完全相反的交易有一个共同的特点：没有用有效的风险管理来防止由错误的想法导致的灾难性的账户亏损。 如果说夏皮罗的交易有一个绝对的原则，那就是他会在每一个头寸上都设置止损。这个原则会让他在交易商持仓报告做出错误预测时避免重大的损失。夏皮罗会选择一个与其市场已经触底或者见顶的假设相矛盾的止损点。风险管理不仅对个人交易者至关重要，在投资组合层面也能够发挥重要的作用。具体来说，交易员需要识别出不同市场高度相关的时刻。在这些时刻，投资组合的风险可能要比正常情况下的风险大得多，这是因为多个头寸同时发生不利于价格走势的可能性会更高。夏皮罗通过减少整体头寸规模，并在投资组合中加大逆向交易的方法来管理不同市场相关性变高所增加的风险。 他意识到耐心持有头寸要比他每天频繁交易更有利可图。这个经验被证明是长期有效的，并且在夏皮罗后来开发的交易方法中得到了验证。只要止损没有被触发，他就会继续持有头寸，直到他基于交易商持仓报告的振荡器变为中性再清仓。这通常需要他持仓数月并经历多次市场震荡。 |
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