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今年以来的金价大涨，品牌零售金价格一度上升到每克600元，成为消费者和投资者十分青睐的品种之一。但进入9月下旬后，突然开启了狂跌模式，现货黄金国庆节前最后一周跌幅达到5.2%，创下3年多以来的最大单周跌幅，价格也回到450元以下。 上学时，我们学过一句话：金银天然不是货币，但货币天然是金银。黄金不仅稀缺，它作为人类社会的货币也有上千年的历史，只不过随着现代货币信用体系的发展，退出了主流货币的历史舞台。但相比信用货币可以“无限印刷”，黄金具有不可再生或合成、物理性质稳定、存量有限等特性，符合人类交易货币所需的全部属性。所以，其骨子里作为货币的内在价值没变，仍是硬通货。以美元为例，在实行金本位时，这意味着央行没有铸币权，印钞票得和“挖出来”的黄金数量挂钩，不能轻易超发货币。当时美联储大概有2万吨黄金，但悄悄地印了大量的美元，很多人便从离岸市场购买美元，然后再到美联储去换黄金，最后2万吨大约剩7000多吨。之后罗斯福总统决定放弃金本位，这代表了美元纸币体系的违约。可以看到，主权货币存在信用风险，而作为人类千年以来形成的“共识资产”：黄金，仍可以发挥最后清偿手段的职能。金本位解体后，货币超发导致购买力急速下降，但黄金在价格上保持了一个比较快的增长，超过了货币的购买，抵御住了货币的超发。 所以说，越发越多的货币和越挖越少的黄金天然就是对手方，作为零信用风险的实物类货币资产，黄金还具有抗通胀属性。了解了黄金为什么可以“值钱”，我们再来看看黄金的价格为什么会波动。影响黄金价格波动的因素非常多，不仅美元汇率、通货膨胀、利率、经济形势、地缘政治等因素会影响黄金价格，全球股市的波动和投资者情绪的变化也可能影响黄金价格。比如节前国际黄金价格大幅下跌，和美元息息相关；而此前一直相对于国际金价持续有溢价的沪金价格调整也非常剧烈。黄金价格和美元的走势通常呈跷跷板效应，存在一定的负相关性，美元弱时黄金强，反之，美元强时黄金弱。节前美联储加息预期继续，美元指数大涨，快速反弹至107附近，在跷跷板效应之下，黄金价格也随之快速跳水。第一，美元能产生利息，黄金不产生，所以当美联储疯狂加息，并维持在较高利率时，意味着购买无风险的国债，收益会更高，而作为避险资产，不产生利息的黄金自然吸引力就下降了。第二，从计价的角度来看，黄金以美元计价，当美元走弱时，包括黄金在内的各类美元计价的商品自然长期升值；反之美元走强则黄金走弱。第三，黄金和美元同属于主要避险资产，那么美元走弱时黄金价值相对走强，反之亦然。而节后黄金价格震荡反弹，巴以冲突算是影响因素之一。前面我们说过，中央银行货币政策导致的通货膨胀风险是信用货币的风险之一，信用货币的另一个风险是政治风险。所以，战争是影响黄金价格的一个重要因素，当发生地缘冲突，影响政治稳定，信用货币的“信用度”也会受到影响。比如去年俄乌冲突，俄罗斯6000亿美元的外汇储备被冻结，手里的美元花不了了，变成了废纸。 而黄金作为天然的避险资产，无论何时价值都是存在的，冲突发生时，自然成为了避险选择，价格也会因此上涨。如前所说，黄金与美元指数一般呈现负相关，此涨彼跌。 与短期风险因素有关，风险事件爆发则黄金作为避险资产趋于升值，如俄乌战争、巴以冲突。 1）与通胀水平有关，通胀水平走高、实际利率下行，则黄金趋于升值，因此与美元实际利率负相关。2）与黄金投资需求有关，居民和政府（储备）对于黄金的需求会影响金价。而黄金存量有限，供给基本刚性，买的人多了，自然价格就高。 虽然当前黄金比较火热，也有保值属性，但盲目投资黄金是要不得的。我们来看过去50年黄金的走势图。可以看到，黄金有过长达20年的横盘。另外，如果在2011年高点买入黄金，要在2020年才解套，时间长达近10年。 数据来源：Wind，时间：1968年1月-2023年10月
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