先前关于纯碱进口的传闻不断，其中多数猜测9月进口将增量，但至于增长多少，各家莫衷一是。而近期，9月纯碱进口数据终于公布，纯碱进口增量传闻被证实，而令业者出乎意料的是其激增的进口数量（如下图）。多年来，纯碱进口常因规模过小而被市场忽视，但9月数据却一举刷新历史纪录，市场不禁担忧起过多的进口货源能否冲击国内市场，四季度纯碱供需又是否会因此而产生剧变？ ***两因素致进口激增，船货处境略显尴尬*** 据统计，9月份纯碱进口15.97万吨，环比上月增长420034.21%（而8月进口仅有38吨）！是的，您没有看错！究竟是什么原因导致纯碱每月进口存在如此巨大的差异？  其一，今年国际纯碱价格波动相当剧烈，下半年以来，国际主流纯碱装置陆续复产，而全球消费市场却表现萎靡，导致部分国家地区纯碱产能大幅过剩，快速拉大与我国纯碱现货价差。对比8、9月纯碱进口均价可知（如上图），8月国际碱价高企，我国进口量极少。而9月国际碱价下滑至历史低位，我国趁机从土耳其、美国等国大量囤积低价货源，采购量创历史之最。 其二，在7-8月期间，夏季集中检修导致纯碱行业供需矛盾加剧，国内市场流通货源严重不足，因此导致纯碱价格扶摇直上。为填补内需空缺，国内贸易商、玻璃厂商只好从外国大量进口纯碱，考虑船期和天气因素，当时的船货会在9-10月集中到港，因此导致隔月进口数据激增。 除此之外，本期船货处境略显尴尬。由于出港前，国内纯碱供需格局相对紧俏，因此9月船货被市场看做“救市良药”，但当船货抵港时，国内供需格局已经转换为供应过剩，因此9月这批船货又变成了“烫手山芋”。那么这些进口纯碱能否冲击国内供应市场？  答案是影响有限。因为9月净进口量约为10万吨，这个体量在庞大的消费需求面前简直不值一提（当前仅一周的消耗量在60万吨左右），因此短期纯碱进口难以冲击供应市场。不过，近些月份出口量持续减少，却加剧了市场悲观心态。从目前出口价差看，国内纯碱出口利润逐步下滑，预计后期净出口规模仍有望缩减，整体进出口端对产业去库支撑恐有限。 ***供应逐步过剩，行业利润下滑*** 今年以来，供应端始终是纯碱市场关注的重点，特别是下半年，国内纯碱产能扩张趋势相当明确，市场预估年内新增产能将达到830万吨，同比增幅超25%。随着远兴能源在6月末正式点火，纯碱产能扩张之路也缓慢开启，对应到期货盘面则是纯碱重心整体下滑。不过远兴一期点火时机恰到好处，选在装置夏季集中检修期，新增供应与检修损失基本抵消，这给盘面行情一定支撑。  但时至9-10月，装置检修宣告结束，随着行业开工提升至年内高位水平（如上图），纯碱供应回归快速扭转了国内货源紧俏的格局，而与此同时，新增产能边际增量预期不减。据悉，当前远兴一、二线基本上达到90%的负荷，而三线暂未投产，市场有传其取水指标审批不畅。而金山化工11月间将逐步达产，市场预期开工率将从20%提升至80%以上。   从利润端看，8月以后纯碱行业利润持续下滑，当前联碱法利润在1300元附近，氨碱法利润在1000元附近。从历史区间看（上图），当前纯碱行业利润尽管有所下滑，但整体利润水平仍是相对丰厚，这也是近期碱企开工回升的深层原因。后期来看，随着纯碱供应压力日益扩大，市场出货竞争有望加剧，而在利润尚存的情况下，碱企更多可能采取提高开工并折价促销的策略，直到利润跌至多数企业难以承受的地步，那么开工才有望出现显著下滑。 ***浮法玻璃谨慎向好，光伏产业扩产放缓*** 今年下半年纯碱终端玻璃表现始终不温不火，尽管年中国家宏观层面多次出台利好政策，努力缓和房企资金压力，不断推进地产调控政策的放松，但现实效果受到国际大环境及经济周期制约。  从宏观数据看，2023年9月国内房地产开发景气指数为93.44，环比下降0.11，跌幅略有减缓。1—9月，全国房地产开发投资87269亿元，同比下降9.1%。其中住宅投资下降8.4%。房地产开发企业房屋施工面积815688万平方米，同比下降7.1%。房屋竣工面积48705万平方米，增长19.8%。商品房销售面积84806万平方米，同比下降7.5%，其中住宅销售面积下降6.3%。上月房地产竣工面积继续维持高位，主要是受“保交楼”政策支撑，但开工和销售数据疲软表明市场消费弹性降低，中期将不利于玻璃产业需求释放。  从利润端看，今年玻璃产业利润受原料价格波动影响较大，由于3-6月油煤成本以及原料纯碱价格持续下滑，使得二季度玻璃行情生产利润陡增，同时也推动行业开工的提升。据统计，2023年4—10月，国内浮法玻璃现货生产利润从-21元/吨升至346元/吨，其间浮法玻璃日熔量从约16万吨/天升至约17万吨/天，行业开工率从78.81%升至82.41%。 不过作为纯碱终端需求最大驱动引擎的光伏玻璃，今年表现差强人意。由于近两年光伏产业快速扩张，导致从去年下半年产能过剩问题凸显，行业景气度快速下滑，光伏玻璃库存被动增加，行业毛利大幅收缩，今年的光伏玻璃新产线点火节奏明显放缓。此外，今年工信部、国家发改委发布《关于进一步做好光伏压延玻璃产能风险预警的有关通知》，也意味着光伏玻璃产能预警政策开始正式落实，光伏玻璃产能一定程度上开始受限。  截至目前，光伏玻璃行业的产能扩张速度已大幅减缓，下半年整体新增实际产出供给较为有限，部分下游组件厂市场价格战打得火热，部分厂商产品暂无利润甚至亏损，进而影响到光伏玻璃的整体需求。不过四季度，作为传统装机旺季，叠加部分光伏装置减产，后续市场价格能否回稳还需进一步观察。 综上所述，9月纯碱进口数据异常引发市场关注，但整体到港体量不大，尚不足以撼动纯碱供应格局。后期来看，纯碱行业供强需稳，整体上行驱动不强。随着低成本货源逐步进入市场，纯碱行业利润或将继续遭挤，而在累库趋势结束之前，纯碱期现行情仍将继续承压。后期还需关注新增产能投放节奏以及终端需求恢复情况。 （文华财经编辑 陈天任） |
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