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每年有4个财报季，几乎每个两个月就要经历一次数据报告的洗礼。有部分投资者会对一些公司财报进行预测，通过多/空收割红利。 众所周知，影响期权的三个因素： A.时间，其他条件一致的话，越靠近行权日的期权越便宜。所谓的期权“磨损”，一般来说主要指时间价值的衰减。 B.正股价格。 C.隐含波动率（IV），越高期权越贵。正股越有可能出现大波动，那么期权就会越贵。 举个例子，在行权日相同的情况下，特斯拉的平价期权（与正股市场价相等），一般比迪士尼的平价期权贵。因为特斯拉日常波动更大，IV更高。 所以，可以这样理解： ·买正股意思是“我看好它涨，什么时候涨上去、涨多少我不知道，反正就是看涨”。 ·买期权（假设是call）的意思则是“我看好它在X月X日之前涨，而且涨幅要超过我此时支付的溢价”。 溢价是什么意思？ 溢价是指某物品、服务或金融工具的价格高于其本来或合理的价值的情况。 假设你正在考虑购买一辆二手电动车。你找到了一辆同一款式、年份和里程数的电动车，但有两个不同的卖家。第一个卖家要价10,000元，而第二个卖家要价12,000元。 在这种情况下，第一个卖家的价格是合理的，因为它与市场上其他类似的汽车价格相当。但第二个卖家的价格高于市场价格，这就是溢价的例子。 换句话说，溢价是指你愿意支付的价格高于实际价值或市场价格。 即时间价值+IV价值，也就是“我为正股上涨的可能性所付的钱”。 假如现在特斯拉正股235，而一张8月20日的240call卖到9.5，这9.5就是此时市场为特斯拉正股下周涨5块钱的可能性的定价。 从这个角度来看，时间价值会磨损，是因为每过一天“可能性”就少一点；IV会让价格变贵，是因为波动越大“可能性”越大；同理正股价格引起的变化也是。 然后我们回到预测财报上，为什么说容易双杀呢，因为IV变化是这样的：
这是奈飞某次财报的期权IV变化，需要注意的是，不光末日期权，全部期权链的IV都有明显下跌（黄色末日，橘色一个月后行权，红色两个月）。 不止奈飞，几乎所有公司在财报前后IV都是这么变化的。 原因很简单，财报日是个风险日，谁也不知道业绩如何，所以预期会有波动，财报后风险就解除了。 换句话说，预测财报光方向对是不够的，正股的波动也得足够大。大到它的涨幅/跌幅给期权带来的价值，抵得过IV下滑减损的价值。 而IV下滑到底会减损期权多少价格呢？看这张图：
财报后期权一般不会大涨，如果大涨大概率是财报出乎意料，正股涨幅/跌幅超过溢价所预期的“可能性”，但这种情况非常少见。 这时候有人就会想到提权埋伏期权，壁过IV的坑。但不要忘了，还有时间磨损。
如图，远期期权还好，如果是最后4个月的期权，会加速磨损。尤其是只剩1个月到期的，三周可以磨掉期权的大半价格。 财报季买期权有几种方式 01等错杀之后抄底 业绩公布后，市场会改变自己对公司的看法，这时候可能出现一些黄金坑。 比如Facebook出现过几次财报后大跌，包括公司高管在电话会议上做业绩预警、隐私门相关影响等等。短时间内facebook可能会大跌，但一般这样的大蓝筹，在暴跌之后会有小反弹。当然，这种抄底也要看自己平时对公司的把握，不是每次财报后的大跌都会反弹的。 02等高涨后做空 业绩有时候也会让市场过于兴奋，可以视情况考虑做空。但也不是每次都有做空的机会，而且还有注意时机，不一定只是短时间的兴奋，可能会兴奋几天。 03提前埋伏，等财报前卖掉期权，吃IV 财报前大家都有一波IV上涨，其实可以考虑吃IV。但是这里也有很多操作细节，比如说要注意IV的涨幅够不够抵消时间磨损。 像特斯拉这种平时IV就比较高的，不太有机会搞这种操作，涨幅不一定跑得过时间磨损。 但大体上这个方向是比较稳的。 04做策略，赌涨跌幅不会超过预期 这里详细讲几种策略，不止针对财报，常规期权策略同样适用。 call spread（看涨） 对象：同时到期（行权日相同）的两个call 方式：买一个低价的call，卖一个高价的call 为了稳妥，最好是买价内，卖价外，但如果你想激进点，可以都是价外。 盈亏图：
假设买一个30call（你付钱，3块），卖一个35call（你收钱，1块），合计你花了2块钱，则行权日盈亏如上图。 · 正股在30以下，30call废了（亏3块），35call赚1块，所以亏2块。 · 正股在32，30call价格2块（等于你亏1块），35call赚1块，所以不赚不亏。 · 正股在35，30call价格5块（赚2块），35call赚1块，合计赚3块。 虚线是单买30call的盈亏图，作为对比。 特征： ①比单买call便宜，风险更小，适合长期买期权，成本低、亏损少； ②涨幅比较小； ③受IV的影响比单买期权小得多； ④即使正股上涨，也要等35call的时间磨损。可能要等到行权日最后一刻才能达到最大盈利，提前卖拿不到300； 本质上来说，这是个“温和看涨”的策略，如果要激进可以都买价外的，要更激进就单买一个call…但风险也上去了。 put spread（看跌） 和上面一样，只是换成了put，盈亏图如下：
同样，这是“温和看跌”策略，要激进就买价外，更激进就单买put，并承担更高的风险。 卖掉上两种组合 卖掉call spread，理论上的盈亏图和直接买put spread是一样的，但是它有两个劣势： ①因为是卖方，所以有被提前行权的可能。 ②put spread时间磨损更快，就是说它可以提前卖，不必要苦苦等到最后一刻。 买跨式组合（预期涨跌幅会过界） 对象：同时到期的平价call和put 方式：买一个平价call，再买一个平价put（注意是平价的） 盈亏图：
往下跌put赚钱，但是call就废了，往上涨反过来。当正股涨/跌幅超过你付出的钱的时候，就开始盈利。 特征： ①不预测方向，只预测波动。 ②但是波动范围要足够大才能赚钱。 卖跨式组合（预期涨跌幅不会过界） 对象：同时到期的平价call和put 方式：卖一个平价call，再卖一个平价put 因为是卖方，所以不像买方亏损有限度。如果涨跌幅超过预期很有可能被行权，这时候亏损就不可把控了，所以只适合有把握涨跌幅在某个范围内的。 买calendar spread（吃IV上涨或时间磨损） 对象：不同行权日、但同行权价的期权，且都是call，或都是put 方式：卖近期，买远期（常见的是卖两周后的，买2月后的） 简单说，就是近期的时间磨损比远期快，这个组合因而吃到价差。 比如说卖掉一个70的末日call，买了一个70的两个月call，而到了本周五，正股涨不到70。然后你白赚这个末日call的钱，同时两个月call也没磨损多少，可以出掉。 如果同时IV能大涨（不是正股涨）就更好了，因为远期call不但没磨损，还涨了。但反过来IV跌下去了，或者正股有过于大的波动，就很坑了。 IV下跌意味着两个call的价差减少了，实际你还是亏了。假如正股在周五涨到了75，这个时候远期call的涨价是不如末日call的，所以还是亏了。 正股持有者避险 虽然有些人想要靠期权赌涨跌，但其实从整个市场来看，大部分买期权的目的是“正股做保护”。 财报日作为一个大风险日，很多正股持有者都会买期权做个保护。 想象一下，假如你持有几万股特斯拉，你怕不怕它财报后暴跌？ 这里的策略，除了上面那些，还有最简单的直接单买put或者call。 当然，也还有平时可以视情况卖个call，收一下“保护费”，赚到的钱本身就是一种风险保护——拉低持仓成本。 这种需要有一定投资经验的玩法在美股盛行，财报季通常伴随着市场波动，因为公司发布财务报表，就会导致股价剧烈波动。 在使用期权时，要小心杠杆作用。期权可以放大投资收益，但也会放大亏损。确保只投入风险资本，并不会影响个人生活的财务稳定性。 |
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