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在《防御型投资者的股票选择》一章中，格雷厄姆用了专门的一小节来介绍公用事业型股票的优点和投资方法，格雷厄姆认为公用事业股票领域“对投资者更有安全感和吸引力”、“从业绩记录和价格比率来看，绝大多数的股票，似乎都正好适合我们所定义的防御型投资者的需要”，看得出来，格老还是比较建议防御型投资者多关注公用事业企业领域的。 一、公用事业企业的定义 首先需要明确，公用事业型股包含哪些具体行业，这里引用百度百科的介绍：“公用企业属于垄断行业中的自然垄断行业，是指邮政、电信、供电、供水、供气、供热和公共交通等为公众提供产品、服务或由公众使用的业务或行业。公用事业虽然不排除营利目的，但有一定的公益性和社会福利性质。” 在A股中，电信行业如中国移动、中国电信等，城市公共服务中的洪城环境、重庆水务等，电力企业中的长江电力、国投电力等都属于优质的公用事业企业，考虑到垄断地位，像高速公路、港口以及一些机场、铁路等也能勉强算入公用事业范围。 二、公用事业企业的优缺点 以下内容从书中选摘： 2、年度数据波动更小； 3、股价与利润和股价与资产之比的波动更低； 4、股息回报率高； 5、公用事业企业依法收取的价格所带来的回报，足以吸引持续扩张所需要的资本，而且这还意味着能够抵消成本膨胀所造成的影响。 6、监管程序经常是繁琐并且有可能是滞后的。（这项是缺点）” 一些浅陋的解读： 关于增长，其实很多公用事业型企业的增长要比想象中出色得多，用格雷厄姆近三年平均利润和十年前的三年平均利润相比，长江电力增长了107.55%、国投电力134.78%、宁沪高速43.75%，关注的其他一些公用事业型企业的增长表现也都还不错； 关于稳定性，由于公用事业型企业业务的稳定，使其利润数据稳定且透明可预期，进而导致其估值也非常稳定，像长电的水位、宁沪的车流量都是稳定的，而且利润也很好估算。 关于股息率较高，一方面是公用事业型企业普遍缺乏业绩想象力，导致其估值处在不高的位置，另一方面是其业务普遍成熟且现金流量好，能够实施大比例的分红，两方面综合下来，使其股息率大部分时候都会处在非常不错的水平。 关于融资，公用事业型企业的融资似乎比较容易被市场所接受，比如长电增发融资收购水电站，我看评论区就少有异议；关于抗通胀，公用事业型企业可以通过产品价格的调整来保障其抗通胀的能力，当然其价格也受到监管的严厉管制，涨价不一定能和通胀同时同步，这也是为数不多的缺点。 三、公用事业企业股票的选择标准 公用事业股票的选择标准和工业企业的标准是一致的，只是要在财务标准里去掉流动比率这个标准，理由是公用事业企业“增长所需的后续融资，可以通过出售债券和股票来获得”，然后将财务标准改为“负债不应超过股权（账面值）的两倍”，即资产负债率小于66%。 PS：关于其他标准的解读，感兴趣的可以参考之前的读书笔记。 四、公用事业企业的投资理念与方法 “......购买价与账面值之比较为适度，意味着投资者可以忽视股市状况，而把自己主要当作一家地位稳固、利润丰厚企业的部分所有者。投资者可以在有利的时机，随时利用市场行市——在非常具有吸引力的低价买入，或者是在确定价格非常高时卖出。” “即使是防御型的证券组合，也应该不断加以调整，尤其是当所购证券的价格明显上涨过度，并且可以用定价更为合理的证券替代时。” 以较为合适的价格购买公用事业企业股票，投资者完全可以以股东的身份躺平收息，但是格雷厄姆并没有建议投资者超长期的持有一只股票，即使是一只优质的公用事业型股票，格雷厄姆也建议在确定价格非常高的时候用定价更加合理的证券所替代（即高低位轮动），个人配置红利类基金“躺平收息，等待过激”的理念就是源于这里。 五、A股的一些公用事业企业股票数据 这里我选取了一些常见的优质公用事业型企业，将其过去十年的一些数据罗列如下：  （注：表格中选取的样本来自于个人长期追踪观察的优质企业，不能代表整个公用事业行业的企业质量） 以上数据表明，即使是在A股这种“水深火热”的市场，投资者还是能找到不少价格合适、长期分红、增长优秀、负债适中的优质公用事业企业股票的，后续个人也会以格雷厄姆的理念为基础，选一些质量不错的公用事业企业股票进行分析。 PS：日投一票躺师傅，不辞长作收息人，新锐用户投票大家记得多多支持哦 |
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