 巴菲特说做好投资学好两门功课就够了：一是如何给选定的企业估值，二是如何面对市场的波动。价值投资者认为买股票就是买公司，股票的核心代表了背后的企业的内在价值，我们付出的价格，得到的是企业内在价值的一部分，只有付出的价格低于企业内在价值，总体来说都是一笔不错的交易。核心是如何评估企业的内在价值。 企业的内在价值就是企业在整个生命周期内能够产生的所有自由现金流折现到现在。巴菲特等投资大师更多的把这个定义作为一种投资的思维模式而非一个万能的确定企业内在价值的公式。老唐在《价值投资实战手册》中把它公式化了，并应用于实战，个人认为是一个不错的方法。 老唐估值法适用的前提是符合三大前提：利润为真，利润可持续，维持当前盈利能力不需要大量的资本投入。这些还是需要投资者自己去判定的，需要付出很大的努力。 在符合三大前提的基础上，采取两端式自由现金流折现。企业的内在价值约等于三年后的合理估值，理想买点等于三年后合理估值的50%。把企业三年后的合理估值视为同等盈利能力的类现金资产。按照两段式自由现金流折现的标准计算方法，先将最近三年的自由现金流折现相加，得到第一段折现值，然后将三年后合理估值也折现到现在，得到第二段折现值；再将两段折现值相加就得到该企业今天的内在价值。 假设目前的无风险收益率为4%，一家企业目前的合理价值为100，未来三年企业的净利润大概为120亿，140亿，180亿（这个数字是假设，需要投资者根据对企业的了解自己估算）。假设该企业完全符合老唐的三大前提，报表净利润可以视为自由现金流（实际运用过程中可以对净利润进行打折视为企业自由现金流）。将企业三年之后的仍然可能具有的成长优势，与未来收益确定性低于100%的劣势互相抵消，可以将该企业三年后的状态视为一份能够每年产生180亿元的自由现金流债券，三年后合理估值可以视180x(1/4%)=4500亿元。 将该企业前三年的自由现金流也视为这份“债券”产生的利息，同样折现到今天。那么企业的内在价值=120/104% 140/104%/104% 180/104%/104%/104% 4500//104%/104%/104%=114.4 129.4 160 4000=4404.8 这个计算是建立在很多的假设之上，这些假设可能会出错，用当前内在价值的价格买入，等于是预期自己的假设全部正确，未来获取的是相当于折现率的回报。买入时候必须预留安全边际，即便假设出错或者意外事件发生，依然能够获得较好的投资收益。 参考投资大师的经验，一般预留50%的人安全边际，理想买点=4404.8/2=2202.4.实践运用中，省略掉前三年自由现金流及三年后合理估值的折现处理，直接将三年后合理估值4500亿打五折得到2250亿元，与2202相差不大，实际是把前三年的折现值和后面的折现值做了抵消。 以这个理想买点买入，潜在目标是追求年化约26%的收益率，这个收益率目标包含了一定的安全边际，保证在假设有很大误差是仍能够获得超过市场平均水平的回报（市场平均回报可以视为8%-12%）。 投资没有万能的公式，如果真有，那么投资这件事就没有你我凡人什么事了。即便是老唐给出了这么一个明确的估算公式，里面包含了大量的假设，三年净利润增长速度的假设，企业是否符合三大前提的假设等等，需要投资者付出极大的努力去理解企业的经营和商业模式。但有总比没有强，有一个起码的标准在，至少提供了一个估值的方式，如果也没能力估算企业未来三年的净利润，老唐还提供一个简单的办法，直接采用多个券商报告中预测的三年后净利润数值平均数，大概率不会差到哪里去。 专业方面最近在思考，未来需要什么样的建筑设计师，我该向哪个方向努力，自己还是喜欢这个专业的，呵呵 |
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