这个县城投首发！并表内的统借统还来了？

2024年4月23日，长宁县国恒资本控股集团有限公司2024年面向专业投资者非公开发行公司债券首发落地，发行规模5亿元，票面利率3.00%，募集资金用途为偿还子公司的存量公司债券“21长宁01”，本次债券的担保人为市级平台宜宾发展控股集团有限公司（AAA）。

发行人作为四川省宜宾市长宁县的区县级平台，主体评级AA，万得分类城投，完成首次发行，本次借新还旧为母公司发债用于子公司还债。

本次案例有如下看点供参考：

1、区县级城投平台首发，由无股权关系的市级平台做担保增信；

2、母公司首次发债偿还子公司存量公司债券，债务所属层级上移；

3、该案例看点分析解读？

一、发行人：长宁县国恒资本控股集团有限公司

发行人长宁县国恒资本控股集团有限公司，作为政府部门出资的一级单位，其全资股东为四川省宜宾市长宁县财政局。

发行人收入结构为典型的城建类收入结构（未脱离政府指派型业务模式），公司的主营业务主要包括工程建设业务、资产管理业务、商品销售业务和其他业务。

（1）工程建设业务：主要负责长宁县范围内基础设施建设和棚户区改造项目，其中棚户区改造项目主要为公司与长宁县政府部门或授权单位签订政府购买服务协议，约定公司作为棚户区改造项目的承接主体并由政府部门根据政府购买服务协议支付资金。

（2）资产管理业务：根据公司与长宁水务签订的《资产托管经营协议》，委托期间，水务公司以自身名义使用管网资产开展经营活动，经营所得归水务所有。水务公司每年以实际受托经营资产账面原值的6%向发行人支付管理费用。

从资产构成来看，发行人仍以城建类资产为主，以存货、应收账款、投资性房地产、无形资产为主。

二、募集资金用途（借新还旧）

本期债券募集资金扣除发行费用后，拟将剩余资金全部用于偿还“21长宁01”公司债券本金。

“21长宁01”公司债券发行主体为发行人全资控股子公司长宁县发展控股有限公司，被偿还的债券也由宜宾发展控股集团有限公司为该笔债券提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。

三、担保安排

尽管本次债券为借新还旧债券，发行人主体评级AA，发新债还旧债，但仍由宜宾发展控股集团有限公司为该笔债券提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。

担保人宜宾发展控股集团有限公司，主体评级AAA，万得分类非城投，股东为宜宾市国资委，属于市级平台。

四、审核流程

2024年2月8日，获受理，

2024年4月9日，历时2个月获批，

2024年4月23日，完成发行。

五、该案例看点分析

城投债务层级尽量上移和集中，以便于债务的集中管控和化解，应该是当下各区域化债方案的方向和策略之一。

本次被置换的“21长宁01”，其发行人长宁县发展控股有限公司，主体评级AA-，2022年6月10日，长宁县发展控股有限公司的股东由长宁县财政局100%持股变为现在的股东长宁县国恒资本控股集团有限公司100%持股。至此，长宁县发展控股有限公司不再是政府出资的一级单位。

而本次债券“24长国恒”的发行人长宁县国恒资本控股集团有限公司作为长宁县县级一级平台，主体评级AA，同样由宜宾发展控股集团有限公司（AAA）进行增信，很好地满足了债务层级的上移和集中，属于并表体系内统借统还的另一种体现形式。