可转债系列：关于一些做T的理解 做T特别考验心态，很容易操作变形。很多投资朋友都有这样的一种体会，在市场行情不错时候，做T往往会卖飞，市场行情萎靡时候，...

做T特别考验心态，很容易操作变形。很多投资朋友都有这样的一种体会，在市场行情不错时候，做T往往会卖飞，市场行情萎靡时候，常常出现单边下跌得行情，根本没有做T的空间，可能日内高点就涨了0.2，谁愿意去t啊。有时候还可能市场刚刚经历一轮连续下跌，你全部吃到，然后行情开始连续反弹，你在第一个反弹日T了出去错过了整个反弹周期，最终在高位又接了回来，循环往复。

在我看来，这是一个胜率和赔率的关系。胜率很好理解，T了10次，赚了6次，那胜率就是60%。赔率衡量风险和收益的预期，比如一笔交易最多能上涨20%同时最多跌10%，就说赔率是2。胜率和赔率一般来说不能既要又要，你不能每一笔胜率极高的同时还每笔都爆赚，两手都硬那是神仙。

靠胜率盈利是这样的：10笔交易赚7笔，赢一次赚2%，亏一笔2%，最后赚了8%

靠赔率盈利是这样的：10笔交易赚了3笔，赢一次赚5%，亏一笔2%，最后赚9%

上面数字都是瞎编了，不是在说两种方式孰优孰劣，只是想说明我们做T的关键就是在于在胜率和赔率之间达到一个平衡。我主要是做可转债的，所以下面的策略仅针对可转债。

首先是定价，这个是最难的，其实我也不太懂，纯靠经验。无非就是看标的的规模大不大，溢价率高不高，公司质地拉不拉，行业是否是主线等等。按照经验，我首先会去查目前转债的中位数价格，一般都在120上下，这个数字会随着市场波动而波动，大多数时候都在115到125之间。典型的定价模式像这样，大盘债，高溢价债，非主线的债，直接拿115去定价。如果它的溢价不算高，规模比较中等，行业还行，那定个120。如果溢价25以内，规模较小，市场较热的板块，那直接125开始定价。

然后就可以知道一个票的大概赔率，比如一只转债长期在110到130波动，现在115，现在买入就是在用5块的风险去博取25块的利润这赔率相当高，适合买入。但是问题就在于这个25块的利润要什么时候才能吃完，也许一个月，三个月或者一年，假设一只票涨25块要一年，但是它在一个月里就涨了10块，那直接卖掉再找一个新的类似的标的岂不是可以加快赚钱速度？虽然卖飞了15块，但是从其他票里得到的超额收益弥补了这些。

这里就引出了我做T的一个思路，一个票只要在它安全边际足够情况下吃到它一个小波段就行，一般会包含3到5个中阳线，这持有的这段时间可以持续做T，这里的做T我要引入一条假设，即假设一只票的日内振幅大小具有一定程度的稳定性，比如这个票昨天震荡了3个点，那今天最有可能的还是3个点，假设它最后即不涨也不跌，那今天的高点就是涨1.5%，所以我就应该在1.5%附近做T。因为从定价里面我们已经考虑了安全问题，所以实际上为了不卖飞，我们应该提高做T点位，把握一些脉冲，这样虽然会牺牲一点胜率，但是可以增加挺多赔率的。

按照前面的做T思路，也会影响我们的选债策略。显然波动大的债对我们这种做T党诱惑会更大，结合成交额，波动率会让我们的选债更加准确和适应我们的策略。上一篇分享了有关成交额的话题，有兴趣可以翻下。

$多因子滚动可转债(ZH3159921)$