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今日中证白酒指数已经比年初上证指数2635点时更低了，而现在上证指数还在3000点附近，可能很多人把这一轮下跌归结到茅台市场价的下跌，但是最近茅台市场价格在狂涨回升，飞天茅台500ml散瓶价格已经从2000元/瓶上涨至2400元/瓶，市场价格回升到当初的起点，但股价好像回不去了，很多人说茅台系列酒经销商是赔钱的，但其实茅台每一款产品价格都是顺过来的，就算是讨论最火热的茅台1935产品，今日市场批发价为820元/瓶，酒厂出厂价为798元/瓶，价格也没有倒挂，可以说茅台没有一款产品是倒挂的，每一款产品都是盈利的状态。 文末给大家分享了白酒行业的研报。 茅台：有信心穿越此轮周期 近日茅台集团总经理王莉率队先后到上海、浙江、江苏、北京等开展市场调研，并于6月28日、30日在南京、北京组织召开苏沪皖三省区和京津冀蒙黑吉辽七省区市场工作会，进一步分析形势、统一思想、凝聚共识。 会议指出，茅台酒的基本属性没有变，基本需求面也没有变。过去几十年，白酒行业经历了几轮调整，每一次茅台都以较强的定力和实力平稳穿越周期，并获得了更好的发展。当下的茅台拥有更强的核心竞争力、更优的市场渠道生态和更足的风险防范韧性，有信心、有实力、有能力穿越本轮周期。 上一轮白酒周期（2012-2014），飞天茅台市场价格与批发价格几乎持平，甚至是倒挂状态，但这一轮，飞天茅台的市场价与出厂价之前依然存在较大的差价（1169/2400），茅台的确定性依然是足够大的，公司如果想保价，无非就是控量，反正除了明年外，未来五年都没有可销售量的增长，以后再慢慢卖，其实是一样的，无非就是收入的确认年份延后了。 今日贵州茅台市值1.8万亿，2024年贵州茅台净利润在880亿元左右，对应估值大概在20倍左右（贵州茅台历史平均估值为32倍），只要茅台以后还有很多牌可以打，比如说提升直销渠道零售价，这一步也是有利于挺住茅台的市场价格，明年茅台的可销售量还有12%-13%的增长水平，长期来看，未来5年，茅台大概还拥有平均每年10%的增长水平。 低估是可以识别的，但会不会更低估不知道，更不关心，能够低估买入已经很幸运了，决定长期收益不是谁买的更低，而是持有优秀企业的时间。 没有一个行业可以永远增长 经济学中有一个著名的康波周期，简单的来说明，就是经济是具有周期性的，任何行业也是有周期性的，任何企业也具有周期性，但是有些企业在经历周期的时候，可能企业基本面就发生了严重的变化，有些企业可以经历周期越来越好。 我看雪球上的讨论，大家都在说白酒不行了，要有下行周期了，其实很正常，所有的企业、所有的行业，都会有这一天，但是白酒行业跟其他的行业都不一样，首先是跟高杠杆企业不一样，不会有现金流危机，再一个，白酒行业不会打价格战，比如说光伏企业，制造出来了就一定要卖出去，要不然存货会贬值，或者说猪肉企业，就算亏损也要把猪卖出去。 但是白酒行业不一样，每一家白酒企业都有自己独特的护城河，存货也不会贬值，所以打价格战在这个行业是看不到的，不可能有白酒企业主动选择降价去抢占市场，降价也不会获得市场，而且白酒不会过期，只需要等待市场回暖，今年滞销的酒，以后还是可以卖出去，甚至卖出的价格会更高。 就比如上一轮白酒周期中的泸州老窖，产品完全滞销了，但是当前没卖出去的酒并没有价值归零，而是在市场恢复后，产生了更多的收入，这就是这个行业的特点。 白酒行业跟其他行业都不一样，这个行业坚持长期主义是有效的，打价格战是无效的，就算洋河的产品卖的再便宜，也不会影响选择茅台酒的人，今世缘就算选择降价，选择洋河的人依然不会选择今世缘。 白酒企业没有现金流压力，所以可以看得更长远，价格战在这个行业是无效的，没有内卷的意义，再就是存货不会贬值，长期储存酒对于很多白酒企业都是稀缺品，短期滞销，可能导致长期酒质的提升，也是未来战略转向的机会。 没有一个行业可以永远增长，但是一个企业可以永远增长，但是短期的衰退不代表长期的向下，我相信这一轮白酒企业业绩向下后，只要宏观经济出现拐点，或者通货膨胀幅度提升，很多白酒企业业绩还能再创新高。 如果很多白酒企业在经历这轮周期后，业绩还能恢复到高点并重获增长，那么现在是非常好的买入时机。 洋河未来的战略方向 老唐买入古井贡酒的理由是：这家企业是从安徽市场杀出来的，所以核心竞争力很强，如果从这个方向讨论的话，洋河的实力也是具备可验证性的，洋河在河南市场的销售额是50亿元，河南白酒市场有几个特点，首先就是没有本地酒，再一个就是这个市场有600亿，各大酒企都在这里竞争，但是洋河能吃下这么大的份额，而且是在没有高端产品的情况下，可想而知洋河的核心竞争力是多么的强。 在湖北市场也是同样的道理，在湖北除了本地酒以及茅台五粮液之外，洋河就是no.1，品牌力要比汾酒、泸州老窖强得多，白酒并不是通吃的市场，不同的地区有不同的味蕾。 就比如说江浙沪为什么口味比较偏淡，因为他们的饮食长期偏清淡，所以对低度绵柔情有独钟，你让他们喝川派浓香，根本就受不了，为什么四川人只喝川派酒？因为他们的饮食长期高油高辣，一般口味的酒对于他们而言就是寡淡无味。 所以每一家白酒企业都有自己的基本盘，洋河在省外依然具有十分强的竞争力，目前主要是省内市场出了问题，我觉得还是要主动出击对抗今世缘，然后等待今世缘犯错，这家企业成立至今还没有遇到过白酒衰退周期，经历的比较少，还很年轻，迟早会犯错的。 很多人说洋河的年份酒卖给谁，如何与五粮液国窖1573竞争，首先洋河的切入点比较好，强调的是真年份老酒，再就是虽然在你们的眼里洋河是不行了，但是洋河在白酒行业的影响力还是比较强的，毕竟目前的规模还是第三，这还是在没有高端酒的情况下。 洋河年份酒卖给谁？首先就是卖给自己基本盘的消费者，比如说省内市场，河南山东市场，中部湖南湖北江西市场，在这些地方，五粮液泸州老窖的品牌力不一定比洋河强，各有各的市场，各有各的基本盘。 高端酒并不一定要创造多大的规模，主要是可以改变大家对洋河的印象，直至今日，还有很多人说洋河在外购基酒，广告酒，喝了头疼，但是年份酒可以代表公司的产出能力，改变大家对于品牌的刻板印象，提升企业品牌力，增强其他产品的品牌力。 其实洋河每一款产品都是年份酒，就算是最低端的海之蓝最起码都是储存了三年的基酒，未来要走的方向就是把产能优势转化为品牌优势。
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