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$中国船舶(SH600150)$ $中国重工(SH601989)$ $中船防务(SH600685)$ 船周期由需求和供给的不匹配而产生。 船舶制造的需求主要来自于三个方面： 其一，船舶使用寿命到达极限之后带来的更替需求。 大型货运船舶的使用寿命在30年左右，最近3年的船舶拆解数据显示，被拆解的船舶平均服役年限为32年。我认为取32年作为远洋货运船舶的平均寿命是合理的。
其二，货运需求增加带来的新增运力的需求。 每一轮全球化贸易的繁荣，都会带来货运需求的增加。自1991年以来，全球运力需求高速增长，直至2010年，全球运力平均增速为每年13.7%。随后开始疾速回落，到2022年，全球运力增速为3.74%。
全球贸易在过去几十年里一直保持相对高的增速，带来了全球运力的高增速。但近些年逆全球化的势头严重，全球运力增速缓慢。我保守的估计，未来32年，全球运力平均增速在1-3%之间。 其三，各船东组织应对逐步勒紧的巴黎协定对航运行业的要求，将排放不达标的船舶提前更换或改装。 船舶制造的产能： 货运船舶的制造，目前90%的市占率由中日韩三国把持。显然这是全世界最卷的三个国家，这也意味着这个格局将保持长期稳定。 上一轮船周期中，全球船舶完工量在2011年达到顶峰，全年完工大概是1.66亿载重吨，其中中国造船完工7665万载重吨，这也是最近50年来的最高点，一定程度上代表了全球船舶制造业的极限产能。 和完工量于2011年见顶不同，全球船舶的订单早在2007年就见顶了。虽然在2010、2011年中国造船完工量遥遥领先，但这两年交付的船舶，大多都是赔钱货。 之后就是产能关停，断崖式下跌的订单导致了很多新建的产能无法开工，长期闲置，部分关停。最终全球造船完工量稳定在了9000万吨的样子。全球造船产能利用率在70%左右。 目前所处的周期位置： 船周期分为六个阶段： 1、产能底部、产能利用率底部、价格底部、需求开始增加； 2、产能底部、产能利用率提升、价格底部、需求继续增加； 3、产能增加、产能利用率见顶、价格抬升、需求继续增加； 4、产能见顶、产能利用率见顶、价格见顶、需求见顶； 5、产能见顶、产能利用下跌、价格暴跌、需求暴跌； 6、产能关停、产能利用下跌、价格底部、需求萎靡。 目前我国造船行业所处的位置是1刚结束2刚开始。下面解释为什么我说目前的位置是这里。 船舶的需求量预估： 本轮周期和上一轮船周期最大的区别在于运力需求。前面讲过，上一轮船周期运力需求增速为13.7%，而本轮需求异常萎靡，乐观估计也只有3%。 上一轮产能巅峰是1.66亿载重吨，经过上一轮船周期的产能出清，目前全球产能大概是1.3亿载重吨，已经关停但可恢复的产能大概0.3亿载重吨。 另外，上一轮船周期交付巅峰是在2010-2011年之间，全球平均船龄只有13年，而船舶的寿命平均有32年，距离船舶替换的巅峰需求还有19年。 2022年，全球（百吨以上）船舶总运力为22.03亿载重吨。未来增速按照最乐观的3%去考虑，再叠加上上一轮船周期所生产船舶的更替需求，全球船舶完工量将在 2037 年达到1.6亿载重吨，并在2043年见顶。下图模拟了这个过程：
在手订单质量： 从2023年全球造船企业接单情况来看： 船舶大小方面，中国企业在手订单平均单艘载重为2.44万吨，国外其他企业为2.95万吨； 船舶售价方面，中国企业在手订单平均价格为0.61亿美元/艘，国外其他企业为0.91亿美元/艘。 显然，中国船企虽然在产能上占据了半壁江山，但在行业中的定位依然是做小且便宜的低利润订单。 目前阶段的国际船价上涨和中国船企关系不大，真相是因为北溪管道被炸导致LNG船临时性的爆发了一大波需求，同时推高了LNG船价。但长期以来LNG船的主要产能被韩国把持，高利润的LNG订单都被韩国接走了，韩船台被占，把低价低利润的其他订单挤到了中国，也把实在吃不下的LNG订单挤到了中国。这就是这两年新船价格指数上涨的主要原因。
如上图所示，LNG订单中国造船业只吃到了一个小尾巴，全国只有沪东中华能赚到这个钱，但这个船厂并没有上市。同时今年的全球LNG订单已经在急剧减少了，1-8月，同比去年减少了63%+。 总结： 面对1.6亿载重吨（1.3在运营+0.3闲置）的全球产能和近些年0.9亿载重吨的完工量，供给是远远大于需求的。LNG的临时性需求爆发使得韩国造船厂吃到了一波红利。随着LNG订单减少，对应的股价也开始回落。与此同时，中国总装厂商依然在低利润订单中卷价格，高利润订单非常少，生怕拿不到订单饿死的思维方式还没有改变。 等到十三、四年后，供需关系的改变使得中国造船周期走到阶段3和4之间，中国的船舶制造再进步10多年，能拿到高利润订单之后，才是中国船舶、中国重工、中船防务等总装厂挣钱的好日子。然而，有谁会去炒十几年后的逻辑呢？所以，韭菜朋友们又被骗啦。为了骗韭菜，很多研报甚至把当前船舶平均服役年限写成23年，狂吹替换周期要来了。真缺德鸭～ 虽说船周期还有十多年才来，但船舶领域有一个分支，已经迎来了量价齐升。大家知道是哪个吗？ —————————————————— 免责声明：本文内容仅代表个人思路，不构成投资建议！本人不建议任何个人或机构交易文中所提个股。切勿跟风，后果自负！股市有风险，投资需谨慎！ |
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