1 一场史无前例的科技泡沫正在突袭纳斯达克。 AI之王英伟达刚刚经历了一周的股价过山车。 美国时间7月30日，英伟达大跌英伟达大跌7.04%，市值一夜蒸发1934亿美元，折合成人民币超1.4万亿。 紧接着逆势大涨12.81%，刷新过去五个月的单日纪录，市值回升3290亿美元，约合人民币2.359万亿。 然而好戏还在后头，8月1日和2日英伟达连续两天分别下跌6.67%和1.78%，目前总市值为26400亿美元（18万9299亿人民币）。
（来源：雪球） 投资人与美股反复坠入地狱，然后又被瞬间送入天堂。 背后原因很简单，目前大家都认同的一个逻辑是： 人工智能可能无法在短期内，赚到足够多的钱。 既然如此，作为AI背后最大推动力和受益者的英伟达，已经被高估了。 各大巨头都在想方设法摆脱对英伟达的依赖。 比如说苹果7月29日发布一篇术论文，表示采用了谷歌自研的TPU芯片训练苹果AI。 这是苹果在努力寻找替代方案。 作为创始人的黄仁勋，近期还在不断减持。 2024年6月老黄合计减持了1.69亿美元的英伟达股票，有数据供应商报告显示，5月22日一季度财报后，英伟达三分之一的内部人士减持股票，抛售速度创新高。
（英伟达多次单日暴涨 来源：彭博） 除此之外，作为AI另一个领军人物微软，业绩也没有达到大家的预期。 微软最新财报数据显示，截止6月30日，Azure云业务收入增长29%，低于预期的30.6%。 同时微软二季度资本支出猛涨77.6%，几乎全都是AI相关的支出，微软也表示将不留余力继续加大开支。 巨额的资本支出和放缓的增长，意味着回报周期越来越长，确定性越来越大，投资人开始用脚投票了。 微软盘后一度大跌近8%，市值蒸发2500亿美元。 华尔街已经看透AI，它前期巨大的投入和可怜的回报，不成正比。 微软最近遭受的水逆远不止业绩这一件事。 还记得十多天前，全球刚刚经历的互联网史诗级蓝屏地震吗？ 哦，顺便说一句，中国没有这种烦恼，因为很多都是本地服务器支持，操作系统都不一定是正版。 7月19日微软旗下Microsoft 365系列服务出现访问中断，大量用户电脑出现蓝屏，多个国家的航班停飞，医院、银行、酒店被迫停工，连股票交易所都受到波及。
（来源：微博） 这起事件导致了850万台安装Windows操作系统的电脑出现蓝屏死机，甚至关机重启后自动进入蓝屏，形成反复崩溃，直接经济损失超过10亿美元。 如果说史上最严重IT事故只是巧合，那么微软巨额开支的必然性，来自于明星公司OpenAI。 一家由奥特曼掌舵的公司，赚钱很多，但还是不够多。 奥特曼2024年6月内部披露说，OpenAI年营收预计35亿美元。 这个数字秒杀了很多独角兽企业，可惜的是不足以弥补巨大的开支。 美国媒体The Information替OpenAI算了一笔账，结论是全年OpenAI的总收入在35到45亿美元之间，总亏损高达50亿美元，未来12个月钱会花完。 连融资110亿美元，估值800亿超级AI明星，钱都不够花，那剩下的小弟们怎么办？
（来源：央视新闻） 无比美丽的人工智能泡沫，会崩溃吗？ 自2024年以来标普500和纳斯达克综合指数上涨近20%，主要原因就是美股七大巨头领衔上涨。 英伟达毫无疑问是最明亮的星，2024年以来涨幅超过130%，微软年初以来涨幅超过15%，苹果涨幅超过17%，谷歌涨幅超过24%。 与头部公司猛涨形成对比的是中小市值公司普遍停滞，直到下半年才出现一些起色。 AI泡沫论也正是在这种大环境里产生的。 投行巴克莱之前写了一份比较详细的报告，认为直到2026年，科技巨头每年投入在人工智能领域的支出大约是600亿美元，但收入大约只有200亿美元。 泡沫形成然后崩溃，是股市的主旋律，会反复上演。 2 以史为鉴，可以知兴替。 2000年美股出现了一次史上持续时间最长、涨幅最大的牛市。 纳斯达克在114个月内上涨超过1400%，泡沫破裂后经历31个月下跌78%，又经历了十几年才重新回到高点。 2000年的互联网泡沫是资本、政府、科技巨头的一场合谋。 它的基础是个人电脑和互联网的普及，美国互联网普及率从1991年的1.2%上涨到2000年的43.1%。 尤其是1995年之后资本市场助推互联网公司上市，8月，只成立了18个月的网景公司登录纳斯达克，市值立刻飙升到20亿美元。 《华尔街日报》当时评论说： 网景只花了1分钟就实现了通用电气43年才达到的市值。 时至今日，做浏览器起家的网景公司，已经消失在历史长河里。
（网景创始人马克·安德森 来源：《时代周刊》） 大量资本进入互联网产业，2000年风险投资的规模上升到迁移美元级别，其中75%都投向TMT产业的公司。 纳斯达克大幅度放宽上市标准，吸引各类互联网公司上市，美股IPO公司从1990年代的100多家暴涨到每年500家以上，直到2000年互联网相关企业占纳斯达克IPO的三分之一。 一个泡沫的破裂通常要经历三大阶段： 1.极度自信 2.过度焦虑 3.坠入绝望 极度自信会导致贪婪。 2000年3月，当时纳斯达克经历了9年7倍的涨幅，然后又在6个月内翻倍，投资人普遍认为闭着眼睛买都能赚钱。 极少数清醒的人会被大家嘲讽。 比如说巴菲特在1999年7月发表了演讲，认为市场对科技创新的预期过于乐观，透支了未来的经济增长，未来17年都将面临经济增长但股价完全不涨的局面。 作为好朋友以及价值投资长期支持者的霍华德·马克斯力挺好友，老巴却被《巴伦周刊》一顿嘲讽，封面文章里说： 30多年无敌的投资成功后，沃伦·巴菲特可能在失去他的魔力。 被捧上神坛的雅虎市盈率被炒作到一个惊人的数字： 1000倍 市盈率真的变成市梦率了，连做梦都不一定能达到。 2000年3月10日纳斯达克达到了历史高位，多空激烈博弈，任何风吹草动都变成了大跌的导火索。
（来源：百度股市通） 3月底高盛的一篇报道，让纳指下跌超过8%，随后4月一系列的负面事件，导致纳指再度下跌超过25%。 反复的涨跌一直持续到了2000年9月，随后纳指经历反复下探，31个月内下跌78%，标普500在31个月内跌去50%。 合计6283家美股上市公司，在接下来3年里，只有四分之一撑过下跌并且股价面前增长，10%公司股价稳中有升，大约3%的公司股价最终翻倍。 历史不会简单地重复，只会在不同时期反复上演。 2024年的这一轮科技股大跌，巴菲特也做出了反应。 2024年5月份伯克希尔召开股东大会，巴菲特明确表示一直在减持美股，每季度大约减持200亿美元左右，目前现金已经积累到2000亿美元了。 可以预见，等待市场再次深度恐慌的时候，巴菲特会再次抄底。 查理·芒格曾在1987年西科金融股东会上说过： 充分认清客观条件的限制，充分认识自身能力的限制，谨小慎微地在限制范围内活动，这是赚钱的诀窍。这个诀窍，与其说是“谦卑”，不如说是“有克制的贪婪”。
（查理·芒格 来源：《芒格之道》） 投资市场是绝对需要贪婪的，并且是有理有据、在自己能力范围内的贪婪。 美股科技股真的泡沫了吗？ 答案是：有，并不多。 桥水基金创始人达利欧测算发现，整个美股市场依旧处于中等水平。
（来源：桥水基金） 科技七巨头的估值略高，市场看涨情绪并不高，也没有过度的杠杆和大量新股民涌入。 英伟达两年预期市盈率大约是37倍，互联网泡沫顶峰时期思科市盈率大约是100倍。 截止2024年6月底，美股只有77家新股上市，累计募资162亿美元，并不是非常火热。 无论市场辩论有多激烈，接下来两件事情是确定的： 1.微软英伟达这样的巨头股价还得挤泡沫 2.AI相关产业的祛魅将持续下去 人工智能造神运动迎来尾声，它对世界的改变，或许并没有想象中那么多。 |
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