4 猪周期上行中,但本轮上涨空间不大 7月猪价同比上升,环比回落。7月猪价同比20.4%,较上月上升2.3个百分点;环比2.0%,较上月回落9.4个百分点。截至2024年8月8日,平均猪肉批发价格为26.2元/千克。 我们判断,猪周期进入上行期,本轮上涨空间不大。 一是,产能在去化13个月后力度已连续减弱两月。根据历史规律,产能连续去化10个月左右就会传导到猪价。能繁母猪存栏同比反映生猪产能,2023年3月,能繁母猪同比2.9%,2024年4月能繁母猪存栏同比-7.0%,6月能繁母猪存栏同比-6.0%。 二是,产能存量接近平衡点后呈震荡形势。当前能繁母猪存栏4038万头,正常保有量为3900万头,仍略超正常保有量。当前去化速度已经减弱,预计后在平衡点附近震荡或缓慢下行。 从历史猪周期看,2014年和2018年开始的两轮猪周期都是经历了2-3个季度的快速产能下降才开启价格大幅上行。其中能繁母猪产能的同比降幅连续多个月维持在-20%以上,产能快速去化,也给猪价上行创造了空间。 三是猪粮比上行。截至8月9日,猪粮比已经达到8.49,自3月15日首次脱离过度下跌区间(猪粮比在6以下)之后加速上行。历史数据来看,猪粮比突破7之后有望见到猪周期上行。 行业集中度提升,新的猪周期价格波动或小于传统猪周期。众多小规模养殖场在2018年的猪瘟中出局,加快行业集中度提升进程。2018年非洲猪瘟后,13家上市公司出栏量占全国比重提升约一倍至2021年的14.3%;500头以上规模场出栏占比从2011年的36.6%提升至2022年的65%。行业集中度的提升或将带来规模经济效应,大型养殖机构产能持续提升,非理性“追涨杀跌”行为减少。 5PPI同环比降幅不变 |
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