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4 猪周期上行中，但本轮上涨空间不大 7月猪价同比上升，环比回落。7月猪价同比20.4%，较上月上升2.3个百分点；环比2.0%，较上月回落9.4个百分点。截至2024年8月8日，平均猪肉批发价格为26.2元/千克。 我们判断，猪周期进入上行期，本轮上涨空间不大。 一是，产能在去化13个月后力度已连续减弱两月。根据历史规律，产能连续去化10个月左右就会传导到猪价。能繁母猪存栏同比反映生猪产能，2023年3月，能繁母猪同比2.9%，2024年4月能繁母猪存栏同比-7.0%，6月能繁母猪存栏同比-6.0%。 二是，产能存量接近平衡点后呈震荡形势。当前能繁母猪存栏4038万头，正常保有量为3900万头，仍略超正常保有量。当前去化速度已经减弱，预计后在平衡点附近震荡或缓慢下行。 从历史猪周期看，2014年和2018年开始的两轮猪周期都是经历了2-3个季度的快速产能下降才开启价格大幅上行。其中能繁母猪产能的同比降幅连续多个月维持在-20%以上，产能快速去化，也给猪价上行创造了空间。 三是猪粮比上行。截至8月9日，猪粮比已经达到8.49，自3月15日首次脱离过度下跌区间（猪粮比在6以下）之后加速上行。历史数据来看，猪粮比突破7之后有望见到猪周期上行。 行业集中度提升，新的猪周期价格波动或小于传统猪周期。众多小规模养殖场在2018年的猪瘟中出局，加快行业集中度提升进程。2018年非洲猪瘟后，13家上市公司出栏量占全国比重提升约一倍至2021年的14.3%；500头以上规模场出栏占比从2011年的36.6%提升至2022年的65%。行业集中度的提升或将带来规模经济效应，大型养殖机构产能持续提升，非理性“追涨杀跌”行为减少。
5PPI同环比降幅不变 |
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