白酒投资100问（25）洋河好还是五粮液香

2024年9月18日星期三，最近有股友再问，想把洋河卖出，买入五粮液，是不是更好。面对两个标的，甚至是不同的投资物，如果去比较，是很多投资者的疑虑。如果比更好，有个简单的方法，就是你必须有投资参考标的，或者说锚。

这个锚就是无风险收益，就是你的钱放在那里，什么都不用做，国家信用做担保，两年三年就可以收到。这个就是银行三到五年的存款利率，放四大银行，三年五年你肯定不担心这个收益。

现在三年期无风险收益大概是2.75%，我们暂按3%来算吧。今天就算科普篇吧，老股就看看，给点更好的建议就是。新手把这篇读懂，遇到投资标的就有个数了。股票的价格怎么来的，每股收益*市盈率，股票的市值是股票的年利润*市盈率。

比如五粮液每股收益是7.78，今天的股价107元，市盈率就是13倍，动态市盈率就是用最新的利润来对比现有股价。比如现在五粮液市值4177亿，去年净利润302亿。你现在买股票就是按4177亿市值来买，去年给你创造了302亿利润，大约7%的收益。其中去年又拿了利润的60%来分红，大家称为股息率大约4.28%。

你投资4177亿存银行，大约3%利息，每年给你125亿利息。现在买股票，同样的钱，给你创造利润302亿，多了一倍多利润。肯定投资五粮液更好，但五粮液你能确定每年赚302亿，这个投资不一定是无风险的。

如果是股息4.28%肯定也是高于现在银行的3%无风险收益，不考虑确定性来看，股票更具投资价值。确定性不是这篇文章主要考虑的，我们只谈投资的逻辑。

有了无风险投资收益这个锚，就很好做标的之间的对比了。洋河23年创造利润100亿，目前市值1086亿，投资收益率9%。分红支付率70%，股息率6.39%，从对比上看，洋河股息率跟高，投资收益率也更好。

如果从静态的对比来看，肯定洋河比五粮液更好。但企业经营是动态的，还要从更多的维度来对比，洋河目前的利润可不可以持续，这个就要看确定性了。先从历史数据来看，洋河最近的利润都是个位数增长，五粮液的利润增长都是两位数。

还要看净资产收益率，五粮液在25%左右，洋河只有20%。另外看净利润，五粮液在39%左右，洋河在30%左右。从这些基础的数据，五粮液显得更有竞争力，护城河也更宽。净利润不是你想挣这么多就可以的，是你必须要能有这个溢价。

另外我以前说过品牌的集中度，品牌有一元论，二元论，就是品牌会越来越集中，一个品类里只有一两个品牌。往往利润也会往头部倾斜，头部一般会越来越强，在足够大的市场，会有两三个品牌。

                    （上图：五粮液VS洋河净利润）

比如包装水，第一是农夫山泉，第二是怡宝，第三以前是百岁山。在娃哈哈事件前，基本就是这个格局，利润最好的也是农夫山泉。方便面第一品牌是康师傅，第二是统一，第三应该白象、今麦郎，他们的利润比起康师傅差距有点大。

                    （上图：五粮液VS洋河净利润）

老大吃肉，老二喝汤，老三有时汤都喝不到一口。老大有利润，有品牌优势，自己不出问题，你很难攻下来，抢个1%市场都老费劲。

高端白酒也是一样，现在茅五泸，茅台利润最好，五粮液次之，后面的品牌从规模从利润差距也越来越大。头部品牌不犯错误，腰部的品牌很难起来，白酒品牌的沉淀时间又足够长。不像饮料市场的什么元气森林还可以颠覆一下，抢一点市场，但元气去抢可口和百事的市场也够呛，别人能做第一，肯定有看家的本领。

最近几年饮料市场的东鹏成长比较高，也是红牛几兄弟内讧，华彬思路赚一个是一个，没有广告投入，也没有去围剿东鹏，东鹏也才能快速成长。白酒暂时看没有这种机会，市场越不好，越是存量市场竞争，头部品牌话语权更大。

综上所述，不同品牌之间先比收益率、股息率，这个比较简单。但后面去比较基本面，做商业判断，难度就会大一点，我的认知是这样的，品牌向头部集中，我倾向茅五泸。泸州老窖后期也会考虑，后期会写文章。今天就写到这，文中涉及个股不做投资建议！