什么叫做自由现金流量（中）？(建议收藏)

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2024扬帆起航，这是Lina财税说2024年的第41期内容分享

上期介绍了自由现金流以及三种计算方法的概念，今天我会用现实公司的案例，从头到尾带大家计算一遍，然后通过实践中的数据——特斯拉的案例，来加深大家对自由现金流的理解和运用，从而展现出自由现金流的魅力！

01

3种自由现金流量案例计算

方法一：自由现金流＝息税前利润（EBIT)－税金＋折旧与推销－资本支出－营运资本追加

案例分析：五粮液2023年的财报数据如下：

• 息税前利润（EBIT）：394亿

• 有效税率：25%

• 折旧与推销：167亿

• 营运资本变动：46亿

• 长期资本净支出：32亿

计算得出：自由现金流=394（1-0.25）+167-46-32=384.50亿

分析说明：这种方法从企业盈利的角度出发，考虑了税收影响，并调整了非现金支出和资本支出，以及营运资本的变化，从而得出企业实际可用于自由支配的现金流量。五粮液的自由现金流显示,公司在支付税金、折旧与摊销、资本支出和营运资本追加后，仍能产生正的自由现金流，这表明公司具有较强的盈利能力和现金流生成能力。

方法二：自由现金流=净利润＋折旧与摊销－资本支出－营运资本追加

这种方法和第一种的唯一差别就在于后者扣除了利息（净利润＝息税前利润－税金－利息）

案例分析：中国中免2024年上半年数据

• 净利润：36.47亿

• 折旧与摊销：6.59亿

• 资本支出和营运资本追加：13.34亿

计算得出：自由现金流=36.47+6.59-13.34=29.72亿

分析说明：此方法直接从净利润出发，通过加上非现金支出（如折旧与摊销）来调整净利润，然后减去维持运营所需的资本支出和营运资本的增加，以反映企业的真实现金生成能力。

方法三：自由现金流＝经营活动现金流量净额－投资活动现金流出

案例分析：和远气体2024年上半年数据

• 经营活动产生的现金流量净额：0.11亿

• 构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金：5.45亿

计算得出：自由现金流=0.11-5.45=-5.34亿

分析说明：和远气体在2024年上半年的自由现金流为负，这表明公司在扩大产能和进行资本投资方面投入大量资金。这种负的自由现金流可能是暂时的，如果公司能够通过这些投资在未来实现收入增长，那么长期来看，这次投资可能会为股东创造更大的价值。

02

实践中自由现金流的计算和运用—特斯拉

2023年，特斯拉营收突破967亿美元；2024年二季度公司的总营收再次突破市场预期，营收255.0亿美元，高于上年同期的249.3亿美元增长2%，也高于分析师预期的246.3亿美元，达到了一个新的里程碑。

• 营业收入：967.73亿美元，同比增长19%，创下历史新高。
• 净利润：149.97亿美元，同样同比增长19%。
• 经营活动产生的现金流量净额：约为133亿美元，显示公司强大的现金流生产能力。
  
  

自由现金流，作为评估企业内在价值的重要标尺，它的计算公式虽复杂，但核心在于衡量企业在满足日常运营及扩张需求后，剩余的可自由支配的现金量。对于特斯拉而言，这一指标不仅反映了其强大的盈利能力，更彰显了它在行业中的领先地位。

让我们先来看看传统意义上自由现金流的计算公式：

自由现金流 = 税后净利润 + 折旧与摊销 - 固定资产投资 - 营运资本增加     

其中，几个关键指标至关重要：

          

1、税后净利润：企业在支付了所得税之后所保留的利润，它是衡量企业盈利能力的一个重要指标。

          

2、折旧与摊销：包括固定资产折旧和无形资产摊销的总额，是非现金成本，在计算自由现金流时需要加回到净利润中去。

          

3、固定资产投资：该期间内企业购置或升级固定资产所花费的资金。

          

4、营运资本增加：企业在短期内用于日常运营的资金，包括现金、存货、应收账款和应付账款等流动资产和流动负债的变化。   

          

然而，这个公式对于普通投资者而言，计算是非常繁琐的，大概率也算不出来。但如果只看营收和净利润，也是远远不足的，那我们可以采用一个简化的视角，即：经营性现金流量净额扣除资本开支，这一差额在很大程度上能够等效反映特斯拉的自由现金流状况。

以下是特斯拉的财报资料（不知道如何获取行业报告的伙伴们直接看文档）

⏬

如图，这两个指标都是现金流基本指标，我们可以把它简单相减，就能得出结果：

将时间轴拉长，我们发现特斯拉的自由现金流自其创立之初便展现出强劲的增长态势。尤其是近年来，随着Model 3、Model Y等车型的热销，其中，特斯拉在2023年交付了超过120万辆Model Y，使其成为全球最畅销的车型。特斯拉的自由现金流实现了质的飞跃。这些车型不仅推动了销量的飙升，更带动了公司整体盈利能力的提升，使得特斯拉能够持续投入研发、扩大产能并优化供应链。

特斯拉表示，在2023年取得了巨大的成功，包括创纪录的车辆生产和交付量，以及强劲的自由现金流。其中汽车业务的营收达824.19亿美元，同比增长15%。

不过特斯拉出现了自2017年以来的首次年度利润下降，其全年的毛利率为18.2%，同比下降7.35个百分点；调整后的息税前利润（EBITDA）为166.31亿美元，同比下降13%；Non-GAAP下归属于普通股股东的净利润为108.82亿美元，同比下降23%；摊薄后每股收益为3.12美元，较2022年创纪录的4.07美元下降了23%。

2022年，特斯拉曾是全球最赚钱的汽车制造商之一，但2023年已与其他大型竞争对手不相上下。特斯拉聚焦于未来增长的项目，尽管资本支出和研发费用达到历史最高值，但自由现金流依然强劲。特斯拉在2023年的营运现金流达到133亿美元，自由现金流为44亿美元。

时间来到2024，特斯拉发布的2024年一季度财报显示，公司第一季度自由现金流为负25.3亿美元。据了解，这是特斯拉2020年一季度以来，自由现金流首次为负。

通常是认为自由现金流为负数的企业是不值得投资的。

难道，特斯拉真的不行了吗？篇幅原因，我们下期分享！

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