|
今天两市维持震荡，上证指数涨0.68%，创业板指跌0.44%。沪深成交额再次站上1.8万亿元，较上周五明显放量。 板块方面，并购重组、智谱AI、钢铁等方向大涨。 最近“反内卷”成了市场一条暗线，比如光伏、钢铁等，涨的都是这个逻辑。 这些板块都有个共同特点，即产能供过于求，盈利压力比较大，已经过了比较长一段时间的苦日子。刚好，最近政策端有一些围绕“供给侧改革”的传言，给市场带来了比较大想象力。 这其中，光伏算是一个代表吧，最近表现也相对强势，今天我们就具体聊一聊。 光伏行业的小作文有几个： 1、市场流传“光伏传下个月出工信部限制能耗的政策，例如硅料生产的单 KG 能耗不高于50度电”以及“11月份有关部门会出文件限制光伏各环节产能利用率”。 2、CPIA测算当前组件最低现金成本0.68元/W（含税），低于成本投标中标涉嫌违法。 3、“某领导去光伏协会开会了，要有大政策。” 也正因为光伏大涨，听说上周五隆基的调研，都挤到大家在会议室席地而坐了。。 不过李振国在交流中明确表示，并无法预测行业什么时候见底。 光伏作为一个高度市场化竞争的行业，市场单纯博弈靠行政力量短期能有很大变化，我认为有些太过想当然了。 以往煤炭等行业供给侧改革，多为国企，所以只需要一纸文件就能够解决很多问题。而且，就算是国企为主的行业，去产能的阻力也往往超乎想象，比如钢铁行业，供给侧改革都那么长时间了，但行业产能仍明显过剩。 具体到光伏产业链，尤其是中上游，基本是以民企为主，大家生产的又是同质化产品，这时候要怎样完成快速出清呢？ 唯一方法，就是长时间的亏损，等到一些中小企业实在熬不住，一些大厂都开始兼并、退出，自然产能就出清了。 否则同样是民营企业，只要人家还能够坚持，你有什么理由让人家主动退出呢？而且讽刺的是，明知道行业产能已经过剩，但一些头部大厂还在加码新建产能。。 另外新能源发展是过去几年地方政府扶持的重点，由于前期的大量成本投入，以及地方对就业等发展的诉求，如果只靠政策引导等一些软性约束，预计效果也会比较有限。
相比之下，过去几轮汽车、新能源车、光伏、家电等预期的扭转，基本都是靠需求端的扩张，比如政策刺激或者新应用场景的开拓进一步打开市场空间。 亦或者，出现更低成本的新技术路线或者革命性的颠覆性技术，打破现有竞争格局，进而开启新一轮的渗透与洗牌，加速传统产能出清。 目前光伏行业确实面临topcon与HJT等技术路线之争，不过从需求端刺激角度，未来难度会越来越大。 光伏因为是不稳定的垃圾电，再加上过去几年新增装机量很大，目前消纳已经面临比较大压力，风光运营商也面临着绿电价格走低，盈利能力持续下滑的境遇。 换个角度，如果现在的低价格都很难刺激需求端的继续增长，那么未来涨价了，是否会进一步影响市场需求呢？ 另外回顾过去，任何同质化产品的产能出清也从来绝非易事。
以家电、机械、化工等行业为例，如果在需求端没有大幅增长，且供给侧还面临着产能过剩压力拖累时，ROE（净资产收益率）往往会迎来4-6年的承压期。而具体到这轮光伏行业，苦日子也才一年时间左右。 而且，也正因为产品的高度同质化，那行业未来一旦扭亏为盈，是否还会持续面临行业产能进一步扩张的问题呢？ 整体而言，光伏等新能源之前跌的确实太惨了，叠加政策预期和市场偏好转暖，确实存在博弈的空间，但是从基本面维度，尤其是已经涨了一波的情况下，我认为继续参与的难度在加大。 相比之下，一些非新兴行业，或者投资者过去都看不上的传统行业，比如工业金属、油气开采、煤炭、电力、港口铁路、家电等，反倒是因为供给侧已经经历了非常长周期的产能出清，且竞争格局越来越稳固，正在迎来长期盈利能力的大幅改善。 从确定性的盈利角度，在需求端同样面临向上天花板的情况下，我明显要更青睐后者。   。 |
|
|
