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01 好行业要求 好行业要求1：整个行业的盈利能力较强，（ROE连续10年≧15-20%，毛利率>40%，净利率>10%） 好行业要求2：盈利能力长期且可持续。（连续5-10年盈利都能保持） 纵观A股申万（2021版）一级31个行业，有的行业天生盈利能力就强，赚钱不辛苦： 有行政专属的高速、水电、煤气、银行、机场，垄断性，与人民生活息息相关，但定价权弱，受国家管控； 有特许经营权的奢侈品、专利医药、高端白酒，稀缺性； 有高客户黏性的烟、酒、游戏、三高（高血压、高血糖、高血脂医药）等，高频，成瘾性； 平台垄断型的腾讯、阿里、抖音等，平台社交性，一旦搭建好，可以不断从中盈利。 有的行业有竞争优势，但赚钱很辛苦： 发展中的新兴行业，比如新能源、科技、人工智能，是当下的热门行业，但热门不代表盈利，比如新能源产业，净利率不足10%；科技类、人工智能类产业，投入产出不成正比，未来不确定性很大。 环保行业虽然符合国家政策，但盈利能力很差，ROE才3.81%，净利润率不足8%。
需求稳定的成熟行业，比如家电、某些食品饮料类，已经从红海中杀出，有稳定的竞争格局，市场份额多集中在头部这几家，但其需求很难继续增长，净利率仅在10%左右，周转率仅50%左右徘徊，只能靠3-4倍的杠杆苦苦支撑。 胡老师有张表格，显示各行业的盈利水平，如下图, 四个象限：
过去十年“行业很赚钱、收入增长快，股票也很赚钱”的行业只4个：家用电器、医药生物、食品饮料、汽车。 其中汽车行业，重资产，利润周期性变化快，很难把握，我们看不懂可以不投； 剩余的前三项均可以归入“大消费”行业，都是与“人”息息相关，无论什么样的经济环境都要吃饭吃药，能够穿越周期，需求稳定，业绩稳定，它的利润就是可持续、可复制的，符合我们的要求。 公用事业类行业，也是非周期性行业，上文提到的有行政专属的行业，虽有垄断性，但没有自由定价权，固定资产折旧又很高，不是值得投资的最好的行业。 02 好行业两座金矿 大量数据表明，好行业两座金矿是：消费、医药。 美国标普500（1957-2003年）统计，46年间，20个最佳标的主要集中在消费品行业和制药行业。见下图
中国A股回报率前50的公司，医药和食品饮料各占到了50%。 2023年中国GDP增长5.2%，三大马车中，投资、进出口都在下降，只有消费在增长，其贡献率达82.5%！ 2004年至2022年,我国的“社会消费品零售总额”呈几何级增长，单消费一项就达到了47万亿，同比增长7.2%！
为什么消费和医药行业一直盈利领先？下图也许能解释：
2025年老龄人口将达到3亿以上，占总人口的21.4%。2035年将达到4亿，占比28.6%！就是说大概三个人中就会有一个老年人，医药需求会大幅增加。 据统计，2023年，中国的医疗费用占GDP的比例为6.5%，人均是2460元；而美国医疗占比则为20%，人均达到了14423美元！两国相差39倍以上！中国的医药行业还有很大的增长空间。 03 实操 通过“理杏仁”工具，去查看行业的相关数据，能得到更加直观的了解。 查询路径是：理杏仁——行业——基本面——选中某一行业或某几个行业对比——分别查看“盈利分析”“营运能力分析”“成本分析”“安全分析”。 好行业基本要求“三高一低”，三高：高ROE、高毛利、高净利率；一低：低有息负债率。简单粗暴的理解就是：高收益、低负债的行业就是好行业！ 下图我们对比几个行业—— 归母扣非ROE：
净资产收益率ROE最高的是食品饮料23.90%，家用电器排第二17.08%，新能源15.16%排第三，受国家“新质生产力”影响带动的科技双创50，ROE仅13.06%，不符合我们的要求。医药生物也不高，10.45%排最后。 但我们查看医药50的数据，与医药生物整体进行对比——
医药50的ROE中位数达到了17.83%，比医药行业整体10%要高很多，可见医药虽是个好行业，但是需要选好公司。 毛利率：
符合我们要求的毛利率大于30%的，只有食品饮料54.51%和医药生物33.07%。苛刻一点，毛利率大于40%的，仅有食品饮料一个行业！热门的新能源行业只有24.36%，双创50也只有25.95%。 再次验证那句话：热门的不一定是好生意。 净利润率：
净利率也是食品饮料行业23.77%遥遥领先！新能源12.59%，双创50 11.75%，勉强符合我们的要求。家用电器仅8.01%，靠周转率和借杠杆不断扩大规模，赚的是辛苦钱。 医药生物行业，因为研发费用、销售费用、管理费用高，导致四项费用率最高，进而净利润率最低。 进一步对比医药50，即医药行业前50家最大的公司，发现他们的销售费用率远高于医药行业整体，
研发费用率、管理费用率、四项费用率也远高于平均水平，从而拉低了医药行业整体的净利润率。可见前50家公司品牌竞争非常激烈。 巴菲特也说过医药行业：一个新药从研发到临床应用，不仅研发投入巨大，且成功率很低，具有很多不确定性。因此，他不投医药，只投消费。 但是中药行业不需要研发投入，且终身保密配方，受国家保护，可以研究一下，比如云南白药、片仔廣、同仁堂等。林园就布局了很多。 有息负债率：
资产负债率中，有的负债，比如“应付账款”“预收账款”（合同负债），并不是真的负债，而是体现了公司上下游两头吃的能力。真正的负债看“有息负债率”。 这几个行业中，新能源有息负债率30.96%最高，其次是家用电器类16.31%，这两个行业都需要不断借债扩大规模效应，赚的是辛苦钱。而食品饮料行业有息负债率仅10.27%，最少！ 盈利高，负债少，食品饮料行业完胜！在这样的行业寻找公司，成功的概率更大，容错率更高，更能做到“先胜而后求战”。
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