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一、新科技方向 1.“低空经济”主题：全球主要经济体竞相角逐的新领域，是典型“新质生产力”代表！ 低空经济是全球主要经济体竞相角逐的新领域，被美国喻为“不能输掉的一场比赛”。低空经济上下游链条长、服务领域广、带动作用强，将撬动低空制造、低空飞行、低空保障和综合服务领域高速增长，具有广泛的前景价值。坚定看好基建侧有望率先受益低空经济产业发展，我们认为受益方向为：1）服务网+航路网：空管系统核心受益。建议关注：莱斯信息、新晨科技、恒拓开源；2）空联网：通信、导航、监视、气象、飞行服务等核心受益。重点推荐： 【纳睿雷达（军工组联合覆盖）】，建议关注：气象【国睿科技、四创电子、航天南湖】，通信【中国移动（通信组覆盖）、中国联通（通信组覆盖）、中国电信（通信组覆盖）】，北斗导航【华测导航（通信组计算机组联合覆盖）、司南导航】，监视【四川九洲】，三维高精度地图【中科星图】，飞行服务【中信海直】；3）设施网：受益方向为设计【深城交、苏交科（建筑建材组覆盖）、华设集团（建筑建材组覆盖）】、机场空管一次雷达【纳睿雷达、国睿科技、四创电子】、二次雷达【四川九洲】、空管系统【莱斯信息、新晨科技、恒拓开源、川大智胜】。 2.“智能驾驶”主题：央国企积极拥抱华为有望估值重塑，智驾及车载光学有望成创新主战场！ 华为以联盟的方式进入汽车行业，具有足够的资金支撑、雄厚的ICT基础能力、技术创新能力和巨大的品牌影响力，有望推动智能网联汽车快速发展，加速“新四化”进入2.0时代。央国企车企在产能及资源上具备优势，积极拥抱华为后有望补齐智能化短板，有望在国企改革浪潮中估值重塑，建议积极关注上汽、广汽、沈汽产业链投资机会。华为智能驾驶端到端网络快速推进，以激光雷达为代表的“全频谱”感知能力为重要基石。此外，全景化、沉浸式的全息视界与极致视觉体验成为消费者重要追求之一，车载光学有望成为智能汽车创新主战场，建议关注华为激光雷达及车载光学产业链。 3.“机器人”主题：人形机器人进入量产时代，智能传感器受益高速发展！ 2024年是人形机器人行业的“高光时刻”，AI大模型的技术进步以及国家对人形机器人的重视驱动多家机器人团队陆续发布人形机器人原型机或产品规划，为智能传感器行业的发展带来崭新的契机。我们建议重视人形机器人中智能传感器的重要性，重点推荐：1）柯力传感：国内力学传感器龙头，已储备若干个机器人传感器种子项目，有望率先实现高性价比的人形机器人力矩传感器量产【与机械团队联合覆盖】；2）奥比中光：国内3D视觉龙头，国内机器人视觉传感器市占率高达71%，携手微软英伟达赋能全球开发者。 4.“可控核聚变”主题：技术与产业进展共振突破，迎接高温超导正当时！ 2024年以来我国在核聚变能开发进程中取得重要里程碑，国内外民营资本加速布局。我们建议重点关注在可控核聚变装置开工方面核心受益的供应商，重点推荐联创光电-国内领先的高温超导磁体供应商（高温超导磁体是第二代紧凑型托卡马克装置最佳选择，成本占比近一半），建议关注永鼎股份-高温超导带材主要供应商【天风通信团队覆盖】、国光电气（偏滤器、屏蔽模块热氦检漏设备、包层第一壁板等供应可控核聚变装置）【天风军工团队覆盖】 5.“AI应用”主题：硬件软件持续助力AI迭代，B/C端深度应用促进AI+发展2024年全球AI硬件端和软件端持续发展，使得AI算力和价格持续降低；软件端B端和C端也不断推出新模型和应用以适配用户的不同需求：一、硬件：英伟达推出H100GPU，使得语言方面算力提升30倍，显著降低了处理单位信息的价格。成本下降：Token处理价格显著降低；二、软件：C端方面：1）OpenAI新功能：Sora视频生成、Canvas功能。2）豆包新功能：Seed-ASR语音识别、Seed-Music音乐生成，Doubao-pro模型；B端方面：1）智能驾驶： 特斯拉、华为等推进端到端AI智能驾驶。2）智能搜索：微软PowerBI、GoogleAI提升自然语言处理。3）市场营销：亚马逊、Shopify等优化个性化推荐。 4）金融科技：盛业推出“盛易通云平台”，支持普惠金融和智能合约等服务。重点推荐：【盛业】（与非银团队联合覆盖）二、新消费方向1.“新型烟草”主题：全球市场规模继续高增长，各国监管政策趋严导致行业集中度加速提升 欧洲：一次性电子烟成为监管重点，2025年起多个国家禁令将生效。2024年3月，英国政府发布一次性电子烟禁令草案，宣布2025年6月1日起禁止销售和供应一次性电子烟。随后，欧盟各国也开始推动一次性电子烟禁令立法。为了满足英国市场的合规要求，相关企业对现有一次性产品进行升级，升级方向主要为“多合一”和“可注油”。 美国：加强对非法产品打击力度，FDA首次授权薄荷口味，目前合规产品均为国际烟草巨头旗下品牌。2024年以来，美国食品和药物管理局 （FDA）继续加大力度限制未经授权的电子尼古丁输送系统 （ENDS） 的销售。2024年6月，FDA首次对非烟草口味产品给出PMTA授权，标志着电子烟产品减害性得到官方认可，合规产品市占率有望大幅提升。目前在合规市场中市占率前三的品牌——英美烟草（Vuse）、奥驰亚（Njoy）、Juul均已向FDA递交了新的PMTA申请，而他们的产品的共同特征则是都需要通过蓝牙连接进行年龄验证后才能使用；FDA 烟草产品中心主任公开表示要进一步减少青少年电子烟使用率，我们认为，电子烟年龄验证技术将成为获得PMTA授权的必备条件。 东盟：东南亚成为第三大电子烟市场，马来西亚稳居中国电子烟出口目的国第五。根据《全球成人烟草调查》结果在2023年发布的数据显示，早在过去的12年里，马来西亚电子烟的使用用户数量已大幅增长600%。监管政策落地速度加快，行业进入规范发展时代。东盟成员国中，包括泰国、新加坡、缅甸、柬埔寨、老挝、越南等6个国家已发布电子烟禁令；印度尼西亚、马来西亚、菲律宾等国家则逐步加强电子烟行业的监管力度和税收力度，促进行业规范发展。 投资建议：制造端：1）思摩尔国际：开放式自有品牌业务高速增长，封闭式产品业务逐步恢复，看好HNB等新业务增长潜能。2）中国波顿：香精香料&电子烟双轮驱动，铸就产业链一体化龙头企业。渠道端：中烟香港：中国烟草旗下独家国际业务平台，海外加速扩张提升盈利能力。品牌端：建议关注-雾芯科技：海外市场有序扩张，合规龙头地位稳固。 二、新消费方向 2.“生物经济”主题：合成生物学商业化落地加速，生物技术应用场景日益丰富1）新型生物发酵制品&合成生物学：新产品市场需求度+新产能释放节奏是跟踪重点。建议关注：嘉必优（在合成生物学领域开展了多种高附加值产品的开发）、百龙创园（自主研发了母乳寡聚糖）、保龄宝（利用合成生物学相关技术对新糖源产品相关菌种进行研究）、路德环境（以合成生物为研发方向，运用人工智能和酶工程技术，推动食品饮料糟渣资源化利用的研究）【与公用环保团队联合覆盖】；2）生物质能：产业迎前所未有之变局，以国内SAF为导向的产业链重构或已开始。建议关注：卓越新能（研发实力行业领先，尤其在生物航煤领域）【与公用环保团队联合覆盖】、嘉澳环保（实施主要产品为可再生航空燃料的年产50万吨/年废弃油脂转化生物能源项目）、鹏鹞环保（拥有生物航煤产能）、山高环能（我国生物航煤原料油UCO生产龙头）；3）生物基可降解材料：各类聚乳酸新型制品开始涌现，或带动材料需求量快速增长。建议关注：海正生材（纯聚乳酸设计产能合计6万吨，15万吨新产能在建）【与化工团队联合覆盖】、中粮科技（玉米深加工龙头，拥有聚乳酸及制品产能3万吨）；4）生态治理：与能源安全、粮食安全的结合日益紧密，有望带来更多经济效益。建议关注：蒙草生态（我国草业龙头）【与建筑建材团队联合覆盖】。 3.“新数娱创智”主题：国内外游戏市场沧海横流、春秋鼎盛，3A大作与IP经济鸿蒙初辟、日月之行1）国内市场创新高：2024年国内游戏市场实际销售收入、用户规模再创新高。2024年收入3257.83亿元，主机游戏增长55.13%，由《黑神话：悟空》等3A大作引领；2）行业消费升温：情绪化消费回归，游戏娱乐支出增长，口碑效应驱动爆款；3）3A大作与IP爆发：黑神话全球销量超2140万份，带动IP商业化与文化输出价值显现；4）国产3A游戏市场及黑神话悟空相关IP价值兑现。重点推荐：【黑神话悟空相关IP产业链】；4）全球3A市场：建议关注： 【Take Two】凭借《GTA》、《NBA2K》等经典IP，Take-Two持续主导行业，2025年《GTA6》发布有望再掀热潮。 风险提示：个股相关风险：纳睿雷达、双环传动、蓝黛科技、柯力传感、奥比中光、联创光电、盛业、瑞纳智能、思摩尔国际、中国波顿、中烟香港、嘉必优、百龙创园、保龄宝、路德环境、卓越新能、嘉澳环保、鹏鹞环保、山高环能、海正生材、中粮科技、蒙草生态、Take Two。新型烟草板块相关风险：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险，与个股相关的风险。 |
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