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### 一、万达的负债率与财务状况 1. **高负债率问题** 万达集团的负债率长期处于较高水平。根据2024年三季报数据，万达商管负债合计约2990.3亿元，现金及现金等价物余额仅140.01亿元，难以覆盖短期债务（如一年内到期的非流动负债约400.84亿元）。万达电影的资产负债率在2024年三季度达到66.75%，流动比率和速动比率分别为1.074和0.866，显示出较大的短期偿债压力。此外，截至2025年初，万达集团累计股权冻结金额已近60亿元，债务问题进一步加剧。 2. **债务压力来源** 债务高企的主要原因包括： - **快速扩张与资产投资**：万达曾通过大量举债支持商业地产、文旅等领域的扩张，导致负债率攀升。 - **房地产行业下行**：近年来房地产调控政策收紧，销售回款放缓，加剧了资金链紧张。 - **流动性危机**：2023年万达商管因对赌协议未完成上市，需回购投资者股份，引发流动性压力，后续通过出售资产和引入战投（如太盟投资等）获得600亿元资金，但仍需应对多起债务仲裁（如永辉超市36亿元、苏宁50亿元、融创95亿元等）。 --- ### 二、万达的经营状况 1. **业绩表现疲软** - **万达电影**：2024年前三季度营收同比减少13.23%，净利润同比下滑84.87%，扣非净利润更是减少92.53%，经营压力显著。2025年2月，万达电影因股东减持计划导致股价跌停，资本市场信心受挫。 - **万达商管**：2024年前三季度营收399.26亿元，净利润同比减少11.6%，营业利润下降14.3%，盈利能力持续承压。 2. **资产处置与转型** 为缓解债务压力，万达近年加速资产出售： - **万达广场**：2023年至2025年初累计出售超30座万达广场，接盘方主要为险资企业（如新华保险、阳光保险等）。 - **其他业务收缩**：退出酒店（如上海万达瑞华酒店）、电影（万达电影控股权转让腾讯旗下公司）等非核心资产，聚焦轻资产运营。 3. **管理层动荡** 2024年以来，万达商管高层频繁变动，包括总裁张霖在内的多位元老离职，新任高管张春远接棒，人事调整或影响战略执行稳定性。 --- ### 三、万达广场的发展前景 1. **轻资产转型与险资接盘** 万达广场正加速向轻资产模式转型，通过出售项目所有权但保留运营权，降低资产负债表压力。险资（如新华保险、大家保险）成为主要接盘方，截至2025年初已收购21座万达广场，看重其长期稳定收益属性。 2. **合作模式创新** 万达商管与永辉超市合作推进“胖东来化”门店调改，2025年计划新增30家调改门店，通过优化商品结构、整合营销资源提升客流量和销售额。试点门店（如重庆首店）销售额同比增长显著，显示合作潜力。 3. **行业挑战与机遇** - **挑战**：商业地产整体面临行业寒冬，高负债企业普遍存在流动性风险。万达需持续应对债务到期压力及投资者信心波动。 - **机遇**：轻资产模式可减少资本开支，险资入场提供资金支持，且核心商业地产的长期收益能力仍被看好。 --- ### 总结 万达当前面临高负债与经营下滑的双重压力，但通过资产出售、引入战投及轻资产转型，短期内缓解了流动性危机。万达广场的未来发展依赖于轻资产模式的持续优化和合作方的资源整合能力，若能有效提升运营效率并稳定现金流，仍可能在商业地产领域占据一席之地。然而，债务问题的彻底解决与资本市场信心的恢复仍需时间。 |
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