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股指期货一个品种会同时有4个“月份”的合约在卖，比如沪深300股指期货（IF）就有： 当月合约（比如IF2504，4月到期） 下月合约（比如IF2505，5月到期） 当季合约（比如IF2506，6月到期） 下季合约（比如IF2509，9月到期） 主力合约通常是当月合约，因为大家都爱交易它，流动性好，买卖方便。但主力合约存续时间短，只有1个月左右，而套保或长期投资可能需要持仓更久，这时就需要“移仓换月”——把快到期的合约卖掉，换成下个月的合约。 问题来了：什么时候换月最划算？ （目标是成本最小或收益最大） 一、考虑成本的换月策略 1. 什么是换月成本？ 换月成本包括两部分： 冲击成本：比如你想卖100手合约，但市场上没人接盘，你只能降价卖，损失的钱就是冲击成本。 交易手续费：每次买卖都要交手续费，但这个费用是固定的，可以忽略不计。 2. 什么时候冲击成本最小？ 当当月合约和下月合约的成交量差不多时，冲击成本最小。根据统计： IF合约（沪深300）：到期前2天，当月和下月合约的成交量最接近。 IH合约（上证50）：到期前1天，成交量最接近。 IC合约（中证500）：到期前1天，成交量最接近。 结论： IF合约：到期前2天换月，冲击成本最低。 IH和IC合约：到期前1天换月，冲击成本最低。 二、考虑收益/损失的换月策略 1. 什么是换月收益/损失？ 换月时，你可能赚到价差收益，也可能亏掉价差损失。比如： 做空股指套保：你希望平仓价格越低越好（当月合约），新开仓价格越高越好（下月合约），这样价差越大，收益越高。 但现实是：下月合约通常比当月合约便宜（负价差），换月会亏钱。 2. 什么时候负价差最小？ 负价差越小，换月损失越小。根据统计： IF合约：到期前7天到4天，负价差最小。 IH合约：到期前4天，负价差最小。 IC合约：到期前6天，负价差最小。 结论： IF合约：到期前7-4天换月，损失最小。 IH合约：到期前4天换月，损失最小。 IC合约：到期前6天换月，损失最小。 三、实际操作怎么选？ 1. 套保量大，主要考虑冲击成本 比如你持仓1000手合约，冲击成本会很高，应该优先选成本模式： IF合约：到期前2天换月。 IH和IC合约：到期前1天换月。 2. 套保量小，主要考虑收益/损失 比如你持仓100手合约，冲击成本不高，可以优先选收益模式： IF合约：到期前7-4天换月。 IH合约：到期前4天换月。 IC合约：到期前6天换月。 四、小结 成本模式：看成交量，选冲击成本最小的时候换月。 收益模式：看价差，选负价差最小的时候换月。 实际选择：根据持仓量大小，灵活选择策略。 举个例子： 如果你持仓IF合约1000手，到期前2天成交量最接近，就选到期前2天换月。 如果你持仓IH合约50手，到期前4天负价差最小，就选到期前4天换月。 记住：换月时点没有绝对的最优解，关键是要根据自己的情况，选择最适合的策略！ 来源：衍生股指君 |
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