第27章：短期融资与计划27.1跟踪现金与净营运资本27.2用其他要素定义现金27.3经营周期与现金周转期27.4短期融资策略27
.5现金预算27.6短期融资计划27.7本章小结序言短期融资是一项影响流动资产和流动负债并且影响所及常在一年以内的决策分析
净营运资本是流动资产与流动负债的差额短期融资要解决的问题：1.为付款应在手头（或银行）留有现金的合理水平是多少？
2.需要定购多少原材料？3.应给客户多少信用？27.1跟踪现金与净营运资本流动资产包括现金和预期在一年内转换成现金的
其他资产流动资产按其流动性(liquidity)——以公允价格转换成现金的难易程度，及其所花费的时间——的大小顺序列示于资产负债
表上流动资产的四项主要科目是现金、短期证券、应收账款和存货流动负债是一项预期在一年或一个更短的经营周期内需要支付现金的义务流
动负债的三个主要项目是应付账款；应付工资、应付税款及其他应付费用；应付票据27.2用其他要素定义现金净营运资本+固定资产=长期
负债+所有者权益净营运资本=现金+其他流动资产-流动负债现金+其他流动资产-流动负债=长期负债+所有者权益-固定资产现金=长
期负债+所有者权益-净营运资本(除现金)-固定资产现金的来源：a.长期负债、所有者权益的增加b.净营运资本、固
定资产减少c.净利润和折旧的增加现金运用：a.固定资产增加b.预付费用增加c.支付股利d.
净营运资本增加27.3经营周期与现金周转期典型制造性企业的短期经营活动事件
决策经营周期、现金周转期、存货周转期、应收账款周期、应付账款周期各周期之间的关系：
现金周转期=经营周转期-应付账款周转期经营周期=存货周转期+应收账款周转期存货周转期、应收账款周
转期和应付账款周转期分别用存货周转天数、应收账款周转天数和应付账款周转天数衡量企业的经营活动会导致现金流入、流出不同步、不确定，
进而形成现金流入、流出缺口，这就要求我们进行短期融资决策。通过借款或短期证券可以填补缺口，改变存货周转期、应收和应付账款周转期也可
以缩小这个缺口27.4短期融资策略短期融资策略至少包括两个要素：企业在流动资产上的投资规模。通常是通过与企业总营业收入
水平相比较来衡量流动资产的融资结构。可以通过流动资产于流动负债的比例来衡量27.4.1企业在流动资产上的投资规模稳健型投资
策略包括：1.持有大量现金余额和短期证券2.保持高水平的存货投资3.放宽信用条件，保持高额应收账款激进型投资策略包括：1
.保持低水平的现金余额，不进行短期证券投资2.对存货进行小规模投资3.不允许赊销，没有应收账款短期资产的最优投资水平要求比较
不同融资策略的成本水平流动资产的管理实际上是在置存成本和缺货成本之间的权衡问题置存成本(carryingcosts)随流动
资产投资水平的上升而上升。主要包括两类：机会成本、保管成本缺货成本(shortagecosts)随流动资产投资水平的上升而下降
。主要包括两种缺货成本：交易成本或定购成本、与安全储备有关的成本
27.4.2不同流动资产融资策略一个理想模型短期资产用短期负债来筹措资金，长期资产用长期负债来抽作资金，净营
运资本等于零24.7.3什么是最优的在确定短期借款规模时必须考虑一下因素:1.现金储备2.期限匹配
3.期限结构27.5现金预算现金预算(cashbudget)是制定短期融资计划的基本工具，是一种在现金流量时间线
上识别现金流缺口的方法例27-2表27-3现金来源单位：百万美元项目
第一季度第二季度第三季度第四季度销售额100
200150100现金回收100
100200150起初应收账款100
100200150期末应收账款10020
0150100本例中：现金回收=上季度销售额上季
度期末应收账款=上季度销售额上一财政年度第四季度销售额为10027.5.1现金流出
表27-4现金支出单位：百万美元
项目第一季度第二季度第三季度第四季度销售额100
200150100采购100
755050现金运用应付账款付款
501007550
工资、税款和其它费用204030
20资本开支000
100长期融资费用:利息和股利10101
010现金运用总计80150115
18027.5.2现金余额表27-4现金支出
(单位：百万美元)项目第一季度第二季度第三季度第四季度总现金收入1
00100200150总现金流出80
150115180净现金流量20
(50)85(30)累计超额现金余额20
(30)5525累计现金余额需求
5555累计超额融资需
求15(35)5020
27.6短期融资计划短期融自由三种主要方式:(1).无抵押贷款(2).抵押贷款(3).其他来源27.6.1无
抵押贷款无抵押贷款是解决资金临时不足而经常使用的一种方法，通常采用承诺式或非承诺式周转贷款的形式承诺式周转贷款是一种具有法律效
力的正式协议非承诺式周转贷款是一项企业不用通过正式文书就可以在规定限额内借款的非正式安排最低存款余额（compensating
balances）企业在银行以低息或无息账户保持的存款，一般占贷款使用额的2%-5%27.6.2抵押贷款短期贷款的抵押品通常
包括应收账款和存货在应收账款融资(accountsreceivablefinancing)应首长款既可以转让也可以代理存
货抵押贷款(inventoryloan)用存货作为抵押品，一般有这样几种类型：1.存货抵押贷款留置权2.信托收据3.现场仓
储融资27.6.3其他来源商业票据(commercialpaper)商业票据是由大并且信用高的企业发行的短期票据
银行承兑汇票(banker’sacceptance)融资银行承兑汇票是由银行承诺支付一笔款项的票据行为27.7本章小
结本章介绍了短期融资管理，涉及短期资产和短期负债，包括流动资产流动负债的产生，现金的短期来源于运用短期现金流量的管理涉及到成本
最小化的问题，其中两类主要的成本是：置存成本和缺货成本，短期融资管理和短期融资计划的目标就是要找到这两种成本间的最佳平衡点在理想
经济里，企业能精确地预测现金的短期运用和来源，能将净应允资本保持为零利用现金预算可以确定短期融资需求，包括要借多少款或者可以借出
多少款。企业有多种筹资渠道，包括无抵押贷款和抵押贷款重要专业术语应收帐款融资存货抵押贷款银行承兑汇票
流动性现金预算经营周期现金周转期缺货成本现金
流量时间线短期经营活动商业票据最低存款余额1.购买原材料
1.定购多少存货2.支付购货款2.借款还
是让现金枯竭3.生产产品3.选择什么样的生产技术4.销售产
品4.是否要给客户提供信用5.收款
5.如何收款美元最低点持有流动资产的总成本置存成本缺货成本流动资产数量(
CA)CA美元最低点总成本置存成本缺货成本流动资产数量(CA)CA最低点总成本置存成本缺货成本流动资
产数量(CA)CA美元图27-4置存成本和缺货成本时间流动资产=流动负债固定资产长期
负债加普通股01234图27-5理想经济模型融资策略总资产需求时间季节性变化美元图27-6随时间变化的总资产需求固定资产的长期增长和永久性的流动资产美元短期证券总资产需求长期融资时间策略F美元策略R时间总资产需求短期融资长期融资图27-7可选择的资产融资策略 |
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