第五章项目投资本章重点现金流量估算项目投资的评价指标体系第一节项目投资概述一、项目投资的含义与特点（
一）含义是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目相关的投资行为，它通常包括固定资产投资、无形资产投资、开办费投资和流
动资金投资等内容（二）特点投资金额大影响时间长变现能力差投资风险大二、项目投资的程序（一）项目的提出（二）项目
评价（三）项目决策（四）项目执行（五）项目再评价三、项目计算期的构成及资金投入方式（一）项目计算期的构成是
指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。完整的项目计算期应包括：1、建设期2、生产经营期（二）原始总投
资是反映项目所需现实资金的价值指标。（是企业为使项目完全达到设计生产能力，开展正常经营而投入的全部现实资金）包括：
固定资产投资建设投资开办费投资
无形资产投资流动资金投资（三）投资总额是反映项目投资总体规模的价值指标。（它等于原
始总投资与建设期资本化利息之和。）原始总投资投资总额
建设期资本化利息第二节现金流量的内容及估算一、现金流量的含义也称为现金流动量。是
指投资项目在其计算期内因资本循环而产生的现金流入与流出的统称。现金+可变现资产二、现金流量的内容（一）完整工业投资项目的现
金流量1、现金流入量的内容（1）营业收入项目投产后每年实现的全部销售收入净额。（2）回收固定资产余值
是固定资产在终结点报废清理或中途变价转让处理时所收回的价值。（3）回收流动资金是指项
目在终结点，因不再发生新的替代投资而收回原垫付的全部流动资金。
回收流动资金回收额回收固定资产余值（4）其他现金流入（营业外净收入）2、现金
流出量的内容（1）建设投资（2）流动资金投资（3）经营成本（生产成本+期间费用）（4）各项税款（5）其他现金流出（营业
外净支出）（二）单纯固定资产投资1、现金流入量的内容增加的营业收入、回收固定资产余值2、现金流出量内容固定资
产投资、新增生产经营成本、增加的各项税款当年的总成本费用扣除该年折旧额、无形资产和开办费摊销额以及财务费用中的利息支出等。不涉及
具体的现金流出，只是价值转移，不需要动用现实的货币资金。第三节净现金流量的确定一、净现金流量的含义净现金
流量又称为现金净流量，是指在项目计算期内，每年现金流入量与流出量之差所形成的时间序列指标。净现金流量=现金流入量－现金流出量
或：NCFt=CIt－Cot（t=0,1,2…n）即：经营收入＋回收固定资产余值＋回收流动资金＋其他现金流入－建设投
资－流动资金投资－经营成本－各项税款－其他现金流出（经营收入－经营成本－各项税款＋其他现金收支净额）＋回收固定资产余值＋回收流
动资金－建设投资－流动资金投资其中括号里的相当于净利润所以净现金流量又可表示为：净利润＋回收额－建设投资－流动资金投资1
、当项目处于建设期时，无利润、无回收额，因此此时的净现金流量为：－（建设投资＋流动资金投资）2、当项目处于经营期时，一般无建设
投资和流动资金投资，此时的净现金流量为：净利润＋回收额3、当年的总成本费用中包括该年折旧额、无形资产和开办费摊销额以及财务
费用中的利息支出等。不涉及具体的现金流出，只是价值转移，不需要动用现实的货币资金，因此不应作为现金流出处理。净现金流量简算公式
经营期某年的净现金流量=该年利润+该年折旧+该年摊销额+该年利息+该年回收额二、净现金流量的计算例：已知某企业拟建一
项固定资产，需投资100万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有10万元净残值。在建设起点一次投入借入资金100万元，建设期为1
年，发生建设期资本化利息10万元。预计投产后每年可获营业利润10万元，在经营期的头3年中每年归还借款利息11万元（假定营业利润不变
，不考虑所得税因素）要求：估算每年的净现金流量（1）固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化利息
=100+10=110万元（2）固定资产年折旧额=（110-10）÷10=10万元（3）
项目计算期=1+10=11年（4）终结点年回收额=回收固定资产余值+回收流动资金
=10+0=10万元（5）建设期某年净现金流量=-该年发生的原始投资
NCF0=-100万元NCF1=0万元（6）经营期某年净现金流量NCF2
～4=10+10+0+11+0=31万元NCF5～10=10+10+0+0+0=20万元NCF11=10+10+0+0+1
0=30万元例：已知某工业企业需要原始投资125万元，其中固定资产投资100万元，开办费投资5万元，流动资金投资20万元。建设期
为1年，建设期资本化利息10万元。固定资产和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法折
旧，期满有10万元净残值，开办费于投产当年一次摊销完毕。从经营期第一年起，连续4年每年归还借款利息11万元；流动资金于终结点一次回
收，投产后每年利润分别为1、11、16、21、26、30、35、40、45、和50万元。（1）项目计算期=1+10=11年（
2）固定资产原值=100+10=110万元（3）固定资产年折旧额=10万元（4）终结点回去收额=10+20=30万元（5）建
设期净现金流量NCF0=-（100+5）=-105万元NCF1=-20万元（6）经营期净现金流量NCF2=1+10+5
+11+0=27万元NCF3=11+10+0+11+0=32万元NCF4=16+10+0+11+0=37万元NCF5=21
+10+0+11+0=42万元NCF6=26+10+0+0+0=36万元NCF7=30+10+0+0+0=40万元NCF
8=35+10+0+0+0=45万元NCF9=40+10+0+0+0=50万元NCF10=45+10+0+0+0=55万元N
CF11=50+10+0+0+30=90万元第四节项目投资决策评价指标及其运用一、评价指标的类型1、按是否考虑
资金时间价值分类折现指标（净现值、净现值率、获利指数、内部收益率）非折现指标（投资利润率、静态投资回收期）2、按指
标性质不同越大越好的正指标（投资利润率、净现值、净现值率、获利指数、内部收益率）越小越好的反指标（投资回收期）3
、按指标数量特征：绝对量指标（投资回收期、净现值）相对量指标（净现值率、投资利润率）4、按指标重要性：
主要指标（净现值、内部收益率、净现值率）次要指标（静态回收期）辅助指标（投资利润率）二、评价
指标的运用1、投资利润率年平均利润额ROI=————————×
100%投资总额决策标准：投资利润率越高越好，低于无风险投资利润率的方案不可行
。优点：简单、明了，易于计算缺点：1、没有考虑资金的时间价值2、计算口径不一致
3、无法直接利用现金流量信息2、静态投资回收期收回原始投资需要用的时间。不包括建设期的投资回收期=
原始投资额————————————————投产后前若干年每年的现金流量例：某企业投资一项目，建设期为1年，建设期原始
投资为800万元，项目投产后可使用10年，每年的现金净流量为200万元，试计算项目的静态投资回收期。不含建设期的投资回收期=8
00÷200=4年含建设期的投资回收期=4＋1=5年例：某企业投资一项目，建设期为1年，建设期原始投资为800万元，项目投产后
可使用6年，各年的现金净流量分别为300、300、400、400、300、300万元试计算项目的静态投资回收期。不含建设期的投
资回收期=2＋（200÷400）=4.5年含建设期的投资回收期=4.5＋1=5.5年优点：简单、易于计算缺点：1、未考虑
资金的时间价值2、未能利用全部的现金流量信息3、净现值是指在项目计算期内，按行业基准收益率或折现率计算
的各年净现金流量现值的代数和。记作：“NPV”决策标准：只有净现值大于等于零的项目才可行。例：某企业投资一项目，建设期为1年
，建设期原始投资为800万元，原始投资于建设起点一次投入,项目投产后可使用10年，每年的现金净流量为200万元，试计算项目的净现值
.(已知行业基准收益率为10%)NCF0=-800万元NCF1=0万元NCF2～11=200万元
NPV=-800+【200×(P/A,10%,11)-200×(P/A,10%,1)】=317.2万元
4、净现值率是反映项目的净现值占原始投资现值的比率，记作“NPVR”决策标准：只有净现值大于等于零的项目才可行。例：
某企业投资一项目，建设期为1年，建设期原始投资为800万元，原始投资于建设起点一次投入,项目投产后可使用10年，每年的现金净流量为
200万元，试计算项目的净现值.(已知行业基准收益率为10%)NCF0=-800万元NCF1=0万元NCF2～1
1=200万元NPVR=317.2÷800=0.39655、获利指数又称为现值指数，是项目投产后各年净现金流量现值合计与原
始投资现值合计之比。记作“PI”决策标准：该指标大于等于1项目可行。例：某企业投资一项目，建设期为1年，建设期原始投资为80
0万元，原始投资于建设起点一次投入,项目投产后可使用10年，每年的现金净流量为200万元，试计算项目的净现值.(已知行业基准收益率
为10%)NCF0=-800万元NCF1=0万元NCF2～11=200万元PI=【200×(P/A,10%
,11)-200×(P/A,10%,1)】÷800=1.39656、内部收益率是指能够使投资项目的净现值等于零时的收益
率。记作“IRR”决策标准：大于或等于行业基准收益率项目可行例：某企业投资一项目，建设期为1年，建设期原始投资为800万元，
原始投资于建设起点一次投入,项目投产后可使用10年，每年的现金净流量为200万元，试计算项目的净现值.(已知行业基准收益率为10%
)NCF0=-800万元NCF1=0万元NCF2～11=200万元NPV=-800+【200×(P/A,i,
11)-200×(P/A,i,1)】=0i=?作业１．下列投资项目评价指标中，不受建设期长短，投资回收
时间先后及现金流量大小影响的评价指标是（）Ａ投资回收期Ｂ投资利润率Ｃ净现值率Ｄ内部收益率２．对ＡＢＣＤ四个方案
依次采用下列指标进行评价，假定可接受的最小投资收益率为１５％，了则不可行的方案是（）Ａ.IRR=17.3%Ｂ.NPV=50000元Ｃ.PI=0.78Ｄ.NPVR=6.7%３．当方案的净现值为０时，该方案（）Ａ内含报酬率＝０Ｂ获利指数＝１Ｃ净现值率＝０Ｄ获利指数＝０Ｅ获利指数＝净现值率４．某公司拟于年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资１００万元．经测算该设备使用寿命为５年，税法亦允许按５年折旧．设备投入运营后每年可新增利润２０万元．假定该设备按直线法折旧，预计净残值率５％，不考虑建设安装期和公司所得税．要求：计算各年净现金流量计算该设备的静态回收期计算项目的投资利润率如果以１０％作为折现率，计算净现值和获利指数． |
|
