沪深300股指期货合约的交割结算价如何确定？??
在国际市场上，股指期货的到期交割均采用现金交割方式，交割结算价确定方式主要有四种，分别是：最后交易日现货市场一段期间的平均价格；最后交易日现货市场收盘价；交割日现货市场特别开盘价；交割日现货开盘后一段时间成交量加权平均价。
?
为更加有效地防范市场操纵的风险，在《中国金融期货交易所结算细则》中，沪深300股指期货的交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价。交易所有权根据市场情况对股指期货的交割结算价进行调整。
?
如何计算股指期货合约的当日盈亏？
?
期货合约以当日结算价作为计算当日盈亏的依据。具体计算公式如下：
?
当日盈亏=∑[（卖出成交价-当日结算价）×卖出量×合约乘数]+∑[（当日结算价-买入成交价）×买入量×合约乘数]+（上一交易日结算价-当日结算价）×（上一交易日卖出持仓量-上一交易日买入持仓量）×合约乘数
当日盈亏在当日结算时进行划转，盈利划入结算准备金，亏损从结算准备金中划出。
?
举例说明。某投资者在上一交易日持有某股指期货合约10手多头持仓，上一交易日的结算价为1500点。当日该投资者以1505点的成交价买入该合约8手多头持仓，又以1510点的成交价卖出平仓5手，当日结算价为1515点，则当日盈亏具体计算如下：
?
当日盈亏=[（1510-1515）×5]+[（1515-1505）×8]+（1500-1515）×（0-10）＝205点
?
如果该合约的合约乘数为300元/点，则该投资者的当日盈亏为205点×300元/点＝61500元。?
1、交易时间与股票市场一致
股指期货交易时间和股票现货市场交易时间是不一致的。目前沪深证券交易所证券交易时间为每周一至周五9：30-11：30，13：00-15：00（节假日除外）。中国金融期货交易所《沪深300指数期货合约》（征求意见稿）中，将沪深300(3380.915,-24.23,-0.71%)指数期货的交易时间设计得比证券交易时间稍长些，为9:15-11:30，13:00-15:15（最后交易日除外）。早开盘迟收盘的交易时间安排，便于期货市场更充分地反映股票市场信息，方便投资者根据股票资产及价格情况进行投资策略的调整，也便于套期保值业务的开展。因此，投资者要注意，股指期货交易时间与股票现货市场不一致。股票现货交易收盘后，股指期货的投资者仍然要盯盘，继续关注股指期货市场的情况，了解自己的持仓和价格变动。
2、满仓操作能挣大钱
由于股指期货交易采用保证金交易，具有放大效应，有些投资者误认为满仓操作可以赚大钱。殊不知，若投资者在市场上能开多少仓就开多少仓，不留余地，那么当行情反向变动，导致可用资金出现负数时，保证金杠杆效应同样使得亏损也放大了。特别在行情剧烈波动时，投资者可能在盘中就会出现很大的亏损，造成保证金不足，而被要求追加保证金或被强行平仓；另外，由于股指期货交易实行当日无负债结算制度，如果当日结算后，投资者可用资金是负数，且不能在规定时间内补足，那么在第二天上午将会被部分强行平仓或者全部强行平仓，影响到第二天的持仓盈利情况，甚至可能使投资者无法继续开新仓参与交易。因此，股指期货交易必须坚持风险控制为先，不宜盲目乐观，要强化风险控制意识，做到合理控制仓位。一般来说，股指期货投资忌满仓操作，应做到游刃有余。
3、捂着总有一天能解套
在股指期货市场，如果市场行情与投资者持仓反方向运行，造成投资者持仓亏损，投资者不能奢望像买卖股票一样“捂着”等待“解套”。因为股指期货交易实行当日无负债结算制度，也称逐日盯市制度，即当日交易结束后，每一个投资者的盈亏、交易手续费、交易保证金等都要进行结算。当日结算后，投资者保证金余额低于规定水平时，将被通知要求及时追加保证金，否则将面临被强行平仓、乃至爆仓的巨大风险。假如这样，您不但“捂不住”，更谈不上有一天能“解套”了。另外，股指期货交易的对象是标准化的期货合约，都有到期日，到期后该合约将进行现金交割，投资者不能无限期持有。对此，投资者要特别注意，交易股指期货不能像买卖股票一样，交易后就不太管了，必须注意合约到期日，根据市场变动情况，决定是提前平掉仓位，还是等待合约到期进行现金交割。因此，投资者要合理配置和管理好自己的资金，发现自己的持仓方向与市场背道而驰时，要果断止损，不能期望像持有股票一样长期“捂着”等待“解套”。
4、损失仅以保证金为限由于股指期货保证金交易的杠杆效应，有些投资者误认为买卖一手股指期货合约仅需要合约价值几分之一甚至十几分之一的保证金，一旦行情有利，可以赚取几倍甚至十几倍的利润；一旦行情不利，损失的也仅仅是这点保证金。殊不知，股指期货交易的保证金制度在放大盈利的同时也放大了亏损。一旦资金管理不当或者行情发生不利变化时，投资者持有股指期货头寸不仅会把保证金亏光，甚至还会倒欠期货公司的钱。这个风险是股市投资所没有的。因此，不能混淆股指期货交易的保证金和买卖其他商品或签订一般合同时预先交付的定金这两个概念，错误地认为投资股指期货的最大损失仅以保证金为限。
5、习惯买多不会卖空
对于投机者而言，只要有价格波动，做多做空都是机会，而对于保值者而言，股指期货最大的价值正是在于熊市的保值功能，如果无法使自己的思路接受做空，必然错过许多交易机会。
区别做趋势与做个股融资融券做的是个股，股指期货做的是趋势。融资得来的资金只能用于买入上证50的50只成份股以及深证成指的40只成份股；而融券的范围要更狭窄一些，在上述90只成份股的范围内，还要看投资者所在券商能够拿出哪些品种做融券，因为券商的自营盘一般只会买入自己看好的股票，因而拿得出的品种是有限的，这从融券业务开展初期的现状就可见一斑了。而股指期货做的是市场的大趋势，需要判断的是A股市场的整体走向。因而股指期货的优点就在于，有足够多的对手盘，可以让投资者随时做空或做多。区别2杠杆比例有差别按照目前的规则，投资者所能获得的融资融券授信额度其实并不高，大部分都是以金融资产的50%或全部资产的25%中较低的一项为上限。也就是说，某客户拥有股票、基金等金融资产100万元，提供房产证明等证实外部资产500万元，但最高只能申请到50万元的授信额度。而股指期货的杠杆要大得多，除去上市首日保证金比例被大幅提高的特例，常规状态下，中金所规定的保证金比例最低为12%，相当于拿12元钱买100元的东西，放大了7倍多。由于期货的特性，股指期货的杠杆效应要远高于融资融券。区别3期指有T+0优势在融资融券中，融资买入个股后，即使当天盘中冲高，也要受到T+1的限制，不能立刻落袋为安。而融券则可以，融券卖出后，投资者可以在盘中择机买回相同数量的股票，实现T+0的操作，但还是那句话，目前的融券品种实在太有限，因而真想借融券实现T+0仍有诸多障碍。而股指期货天生具有T+0的优势，无论做多做空，一天想跑多少个来回都可以。因而对于股指盘中的波动，投资者只能借股指期货抓住机会。区别4操作成本有差异融资融券的成本，除了买入卖出时的手续费、券商佣金和印花税外，还取决于占用资金或股票的时间长度。目前各家券商的融资年化利率为7.86%，大部分的融券费率年化为9.86%，具体根据占用资金或股票的实际天数进行计算，成本将随着未归还的时间延长而增加。目前的规定是，单笔融资融券业务的最长期限不得超过6个月。而股指期货只有买卖时的手续费一项支出，在该合约到期交割前长期持有并不会产生费用。同时，目前股指期货的交易佣金都很低，除了需要上缴中金所的万分之零点五之外，很多期货公司也只开出万分之零点五甚至零佣金的条件。区别5强制平仓制度不同正因为杠杆的原因，融资融券与股指期货在操作过程中，都有可能遇到强制平仓的危险。一旦投资者持有的股指期货合约出现保证金不足，期货经纪公司会通知账户持有人在下一个交易日开市前将保证金补足；如果未按时补足，期货公司有权对该账户内的合约实施部分或全部强制平仓。而融资融券的担保品可以是股票，不同特性的股票有不同的折算比例，例如ETF基金折算率是0.9，ST股票是0。一般来讲，当融资融券账户内的维持担保比例低于130%时，券商就会通知客户在两个交易日内补足到150%，若未按时补足，券商可强制平仓。投资者进行股指期货的期现套利，首先要了解股指期货的理论价格是如何确定的？股指期货的理论价格可以借助基差的定义进行推导。根据定义，基差＝现货价格—期货价格，也即：基差＝(现货价格—期货理论价格)—(期货价格—期货理论价格)。前一部分可以称为理论基差，主要来源于持有成本(不考虑交易成本等)；后一部分可以称为价值基差，主要来源于投资者对股指期货价格的高估或低估。因此，在正常情况下，在合约到期前理论基差必然存在，而价值基差不一定存在；事实上，在市场均衡的情况下，价值基差为零。所谓持有成本是指投资者持有现货资产至期货合约到期日必须支付的净成本，即因融资购买现货资产而支付的融资成本，减去持有现货资产而取得的收益。举例说明：假设目前沪深300(3176.423,-179.91,-5.36%)股票指数为1800点，一年期融资利率5%，持有现货的年收益率2%，以沪深300指数为标的物的某股指期货合约距离到期日的天数为90天，则该合约的理论价格为：1800×［1＋(5%—2%)×90/360］＝1813.5点。基差变化影响套期保值效果从理论上讲，期货价格是市场对未来现货市场价格的预估值，两者之间存在密切的联系。由于影响因素的相近，期货价格与现货价格往往表现出同升同降的关系；但影响因素又不完全相同，因而两者的变化幅度也不完全一致，现货价格与期货价格之间的关系可以用基差来描述。基差就是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差，即，基差＝现货价格—期货价格。基差有时为正(此时称为反向市场)，有时为负(此时称为正向市场)，因此，基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。基差的变化对套期保值的效果有直接的影响。从套期保值的原理不难看出，套期保值实际上是用基差风险替代了现货市场的价格波动风险，因此从理论上讲，如果投资者在进行套期保值之初与结束套期保值之时基差没有发生变化，就可能实现完全的套期保值。因此，套期保值者在交易的过程中应密切关注基差的变化，并选择有利的时机完成交易。同时，由于基差的变动比期货价格和现货价格各自本身要相对稳定一些，这就为套期保值交易提供了有利的条件；而且，基差的变化主要受制于持有成本，这也比直接观察期货价格或现货价格的变化方便得多。期现套利使股指价格更合理一般而言，股指期货的理论价格可由无套利模型决定，一旦市场价格偏离了这个理论价格的某个价格区间(即考虑交易成本时的无套利区间)，投资者就可以在期货市场与现货市场上通过低买高卖获得利润，这就是股指期货的期现套利。也就是在股票市场和股指期货市场中，股票指数价格的不一致达到一定程度时，就可能在两个市场同时交易获得利润。举例来说：假设9月1日沪深300指数为3500点，而10月份到期的股指期货合约价格为3600点(被高估)，那么套利者可以借款108万元(借款年利率为6%)，在买入沪深300指数对应的一揽子股票(假设股票指数对应的成分股在套利期间不分红)的同时，以3600点的价格开仓卖出1张该股指期货合约(合约乘数为300元／点)。当该股指期货合约到期时，假设沪深300指数为3580点，则该套利者在股票市场可获利108万×(3580/3500)—108万＝2.47万元，由于股指期货合约到期时是按交割结算价(交割结算价按现货指数依一定的规则得出)来结算的，其价格也近似于3580点，则卖空1张股指期货合约将获利(3600—3580)×300＝6000元。2个月期的借款利息为2×108万元×6%／12＝1.08万元，这样该套利者通过期现套利交易可以获利2.47＋0.6—1.08＝1.99万元。期现套利对于股指期货市场非常重要一方面，正因为股指期货和股票市场之间可以套利，股指期货的价格才不会脱离股票指数的现货价格而出现离谱的价格。期现套利使股指价格更合理，更能反映股票市场的走势。另一方面，套利行为有助于股指期货市场流动性的提高。套利行为的存在不仅增加了股指期货市场的交易量，也增加了股票市场的交易量。市场流动性的提高，有利于投资者的正常交易和套期保值操作的顺利实施一个完整的股指期货交易流程包括开户、下单、结算、平仓或交割4个环节开户：客户参与股指期货交易，需要与符合规定的期货公司签署风险揭示书和期货经纪合同，并开立期货账户。下单：指客户在每笔交易前向期货公司下达交易指令，说明拟买卖合约的种类、方向、数量、价格等行为。结算：是指根据交易结果和中金所有关规定对会员或客户的交易保证金、盈亏、手续费及其他有关款项进行计算、划拨的业务活动平仓或交割：平仓是指客户通过买入或者卖出与其所持有的股指期货合约的品种、数量相同但交易方向相反的合约，以此了结期货交易的行为。股指期货合约采用现金交割方式，合约最后交易日收市后，交易所以交割结算价为基准，划付持仓双方的盈亏，了结所有未平仓合约。股指期货交易中的开仓、平仓和持仓开仓也叫建仓，是指投资者新买入或新卖出一定数量的股指期货合约。如果投资者将这份股指期货合约保留到最后交易日，他就必须通过现金交割来了结这笔期货交易。平仓，是指期货投资者买入或者卖出与其所持股指期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的股指期货合约，了结股指期货交易的行为。股指期货投资者在开仓之后尚没有平仓的合约，叫做未平仓合约，也叫持仓。开仓之后股指期货投资者有两种方式了结股指期货合约：或者择机平仓，或者持有至最后交易日并进行现金交割。股指期货交易中的多头与空头在股指期货交易中，投资者买入股指期货合约后所持有的持仓叫多头持仓，简称多头；卖出股指期货合约后所持有的持仓叫空头持仓，简称空头。持有多头的投资者认为股指期货合约价格会涨，所以会买进；相反，持有空头的投资者认为股指期货合约价格以后会下跌，所以才卖出比如，某投资者在2006年12月15日开仓买进0701沪深300(3176.423,-179.91,-5.36%)股指期货10手(张)，成交价为1400点，这时，他就有了10手多头持仓。到12月17日，该投资者见期货价格上涨了，于是在1415点的价格卖出平仓6手IF0701股指期货合约，成交之后，该投资者的实际持仓就只有4手多头持仓了需要提醒的是，投资者下达买卖指令时一定要注明是开仓还是平仓。如果12月17日该投资者在下单时报的是卖出开仓6手IF0701股指期货合约，成交之后，该投资者的实际持仓就不是原来的4手多头持仓，而是10手多头持仓和6手空头持仓了。市场总持仓量的变化反映什么信息“市场总持仓量”的含义是市场上所有投资者(包括多头和空头)在该期货合约上总的“未平仓合约”数量。投资者在交易时不断开仓、平仓，市场总持仓量因此也在不断变化。市场总持仓量的变化反映了市场对该合约兴趣的大小，因而成为投资者非常关注的指标。如果市场总持仓量一路增长，表明多空双方都在开仓，市场投资者对该合约的兴趣在增长，越来越多的资金在涌入该合约交易中；相反，当市场总持仓量一路减少，表明多空双方都在平仓出局，投资者对该合约的兴趣在减弱。还有一种情况是当交易量增长时，总持仓量却变化不大，这表明以换手交易为主值得注意的是，总持仓量和成交量有双边计算和单边计算的区别，投资者应注意中金所的具体规定股指期货套利操作是一个双向交易的过程，无论是期现套利还是跨期套利，都涉及到一方建立期货持仓。而由于期货市场采取当日无负债的结算方式，因此也就可能出现套利建仓后，当市场出现与期货持仓反向波动而需要增加保证金的情形。那么，针对这种情况，套利操作者应如何配置结算准备金，才能达到较高的资金利用率，减少因后续资金不足而套利失败的情形。套利交易原理是在两个品种价差超出理论值时，预计价差回归而介入的买入低估、同时卖出高估的操作，因此笔者探讨套利资金的配置就基于对价差的波动幅度来做分析。期现套利(以正向套利为例)是买入成份股或替代指数的ETF基金，同时卖出股指期货相应合约的操作，由于现货建仓后只存在账面的浮动盈亏，不会存在补充资金的情形。而股指期货建立空单后，如果短期内价格没有回归，而是继续扩大基差，那么期货持仓则需要补充结算准备金。笔者以下通过价差来分析资金配置，其中不过多考虑各品种的波幅，具体如下：首先采集了2009年9月16日至2010年3月17日的120个交易日的沪深300(3176.423,-179.91,-5.36%)指数，以及仿真期指合约的交易数据为样本(因前期仿真交易数据失真太大，故只采集近期数据)；计算出样本数据中的当月合约、下月合约、季月03合约和季月06合约的基差(即，现货价格-期货价格)幅度均值分别为2.22%、4.33%、11.28%和14.63%；然后再根据95%置信水平计算出均值的置信区间上限分别为2.64%、5.08%、12.41%和16.04%另外，笔者在不计算成本的情况下建立如下资金配置公式：M=MS+MF1+MF2，MF1=KMS，MF2=FMS，M代表资金总量，MS代表现货资金，MF1代表期货持仓保证金，MF2代表期货结算准备金，K代表保证金比率，F代表基差幅度；可以简单地理解这个公式，由于严格套利要求期现价值相等，因此在资金配置中主要就在计算出MF1/MF2的比值，而这主要就关系到F的大小，如果将刚计算出的均值置信区间上限做为F，则相应计算出分别以当月、下月、季月03和季月06做套利时的MF1/MF2的比值为：5.68/1、2.95/1、1.2/1和0.93/1。如果以1亿元的总资金分配计算，保证金比率取15%，则在选择当月合约做套利时，现货、期货和准备金的资金配置分别为8500万、1275万和225万；如果选择下月合约做套利时，现货、期货和准备金的资金配置分别为8327万、1249万和424万；如果选择季月03合约做套利时，现货、期货和准备金的资金配置分别为7848万、1177万和975万；如果选择季月06合约做套利时，现货、期货和准备金的资金配置分别为7631万、1144万和1225万。当然如果按照均值计算的资金配置比例具有较高的资金利用率，但是仍然存在期货价格短期一度超过均值而出现保证金不足的问题，因此在资金相对宽裕的投资者可将准备金比例适度放大。下面笔者同样提供一个参考数据，取基差幅度较大的值做为F，但如果取前面样本数中的最大值，也觉得是小概率事件，没必要将大量资金闲置，则笔者统计了四个合约90%的基差波动的范围最大分别为5%、9%、18%和27%；如果取这四个数为F值，则计算出MF1/MF2的比值为：3/1、1.667/1、0.833/1和0.556/1综合分析，在套利操作时投资者可根据自身资金势力和风险承受度按照以下范围布局资金配置，即在选择当月、下月、季月03和季月06做期现套利时的MF1/MF2的比值范围为：(3~5.68)/1、(1.667~2.95)/1、(0.833~1.2)/1和(0.556~0.93)/1期货价格是市场对未来现货价格的预估值，两者之间存在密切的联系。由于影响因素相似，期货价格与现货价格往往表现出同涨同跌的关系。但毕竟它们的影响因素又不完全相同，因而两者的变化幅度也不完全一致，现货价格与期货价格之间的关系可以用基差来描述。基差就是现货价格与期货合约价格间的价差。由于股指期货和标的股指价格在股指期货合约到期时趋同一致，因此股指期货与标的股指之间可能具有比商品期货与商品现货之间更强的联动性。但在很多的交易时段内，股指期货和标的股指之间仍存在基差按照持有成本模型，股指期货的理论价格等于股指价格加上投资股指期货至到期日期间内的无风险收益(持有成本)，减去持有期间内未能获得的股息收益，即股指期货的理论价格等于股指价格加上净持有成本。影响股指期货理论价格的因素有三个：标的股指价格、无风险收益率和股指的股息率。在多数时候，无风险收益率要高于现货指数的股息率，因此净持有成本在大多数时间内呈现为正值，在股指期货到期之前，股指期货的价格理论上要超过现货股票指数价格，即理论基差为负值。实际上，股指期货价格在很大程度上体现了市场供需状况、尤其是主力机构对未来走势的预期及操作策略，所以造成实际基差和理论基差并不相同。有时实际基差大于理论基差，有时实际基差小于理论基差。当出现实际基差与理论基差明显差异时，除了交易成本因素之外，投资者还要认真研究市场背景因素，不要盲目认为存在套利机会而参与套利或进行做多做空操作。主力机构利用股指期货建仓或平仓的操作策略对股指期货市场价格的影响不可忽视，表现为对基差走向也会存在较大影响。主力机构投资金额庞大，其在股票市场的建仓动作对市场冲击大，建仓需要多个交易日才能完成，在较长的时间周期内股票市场价格可能已经被拉高很多，因而建仓成本过高。同样，主力机构在股票现货市场的减仓动作也会由于相同的原因而拉低出售价，这样在增仓建仓或减仓平仓两个方面都将承担了额外的较高成本。如果利用股指期货的买入保值策略，则主力机构就可以在股指期货方面建立多头仓位，避免现货股票较大的成本上升问题。一般地说，股指期货的交易量大，流动性要好于股票现货市场，有利于股指期货的建仓成本的上升幅度低于股票现货市场的上升幅度。与此同时，股指期货因需求增大，股指期货价格或多或少地也会被推高；而在股票现货市场，主力机构并未进行吸筹动作就大致地锁定了建仓成本，对股票现货市场影响小于直接在现货市场的建仓操作方法。从上述分析可以看出，在这个建仓策略下，现货与期货的实际基差将走弱。同样道理，如果主力机构在平仓减仓阶段采取卖出保值策略，可能因股指期货先于现货股票市场平仓减仓操作而造成基差将走强。观察基差走向，有助于分析市场主力机构的操作意图。国务院原则上同意推出股指期货、融资融券，业务上的推进准备至少还需3个月的时间。股指期货、融资融券将填补A股市场交易制度中不能做空的缺陷，对提升蓝筹股价值，长期稳定市场方面是一大利好，但股指期货的最低资金要求或为50万，无疑又让中小投资者们望而却步了。股指期货的推出，将更有利于期股组合投资，加强“买股票卖期货”这一投资策略运用的广度与深度。但事实上，利用商品期货来实践这一投资策略也并非不可，且在进入门槛上大有优势。目前，商品期货中做一手玉米，最低保证金在2000元左右。我们可以利用商品期货来构建期股投资组合的交易思路：2009年12月8日到12月9日，铜业股票和沪铜期货价格均出现了较大幅度的下跌。以云南铜业(25.97,-1.85,-6.65%)(000878)股票和沪铜1003期货为例。12月8日至12月9日，云南铜业价格下跌2.67%，沪铜1003价格下跌2.2%。投资者A与投资者B分别进行了如下交易：案例一：投资者A只进行股票投资交易。投资者A在12月8日通过证券公司买入50手云南铜业股票，成交均价32.65元，其证券账户投入资金32.65×5000＝163250元。2、12月9日云南铜业股价大跌，A为了防止股票价格的进一步下跌所带来的损失，在31.3元卖出全部股票。当日交易结算，如果不计算交易相关的手续费用，此时，证券账户资金亏损6750元，收益率为-4.1%。案例二：投资者B同时进行股票和期货投资交易。投资者B在12月8日通过证券公司买入50手云南铜业股票，成交均价32.65元，其证券账户投入资金32.65×5000＝163250元；与此同时，B卖出1手沪铜1003合约，成交均价56060元，期货保证金1×5×56060×14%＝39242元。注：为更好的控制风险，期货公司要求的保证金会高于合约要求，同时，选择做一手铜，合约总价为56060×5=280300，可以对股票账户进行套期保值。2、12月9日云南铜业和沪铜1003价格大跌。投资者B在31.3元卖出全部股票，并在54550元买入1手沪铜1003合约平仓。当日交易结算，如果不计算交易相关的手续费用，此时，证券账户资金亏损6750元，期货账户资金盈利7550元，期股组合投资实现资金净盈利800元，收益率为0.4%。选择上述投资者策略是基于股市单边下跌的情况下，A股市场的交易制度不完善等现实原因，投资者所能选择的投资工具有限，无法很好的规避投资风险。期货市场给投资者提供了对冲风险的场所，在发达的金融市场中，对冲基金早已将这一策略运用于实践。当然，随着国内金融市场的逐步完善，投资者所能选择避险渠道终将日渐丰富问：什么是做空？我该怎样来做空？答：所谓做空，就是股票、期货市场的一种投资术语。比如说，投资者可以先卖出期货合约，等价格跌下来，再低价买入，这样能够赚取差价。为了更好地理解这一专业术语，《第一财经日报》连线上海大陆期货市场部经理胡小波，以及道通期货资深分析师陈逸群，请他们为投资者答疑。胡小波：在我国，期市不同于股市，投资者可以做多和做空。做多，就如同买股票那样，低价买进，等待价格上涨后卖出获利；而做空，则是指当价格过高时，选择高价位先卖出，等待价格下跌后再买进获利，与做多的操作正好相反。只要买入价低于卖出价，无论是做多还是做空，投资者都能获得价差收益，反之则是亏损那么，有人要问，没有买进如何就能先卖出呢？这是由期货独特的制度所决定的。我们举个例子。某投资者觉得，铜期货的价格63000元/吨过高，未来可能下跌，他就可以以10%保证金，也就是63000元选择卖出铜期货10吨。由于期货交易规定交货时间是在未来某一时刻，比如9月份，那么该投资者现在仅相当于签订了一份到9月份才需要卖出10吨铜交货的合同，用句上海话说，现在他是“空麻袋背米”。只要在9月份到期交货日前任何时候，铜期货的价格低于当初的卖出价63000元/吨，假定是60000元/吨，那么该投资者只要选择“买入一份相同合同”的方式，就能对冲之前的这份卖出合同。而他获得的收益就是3000元/吨的差价(卖出价-买入价)。正因为期货投资有了这种双向交易的方式，使得投资者无论在上涨还是在下跌的行情中都能获取收益，关键是，在牛熊大趋势下，能够始终保持“顺势而为”的交易原则。陈逸群：华尔街有句话，“只要是卖空的必定要把它买回来，否则就要进监狱”。它告诉我们，做空时切记要注意风险控制。所以做空时必须注意仓位控制，及时止损。由于做空股票或商品的最大收益预期就是价格跌到零时的100%，做多的最大预期却是无穷大，所以一般投资者不宜轻易做空。而对于商品和股票指数，都有一个长期牛市的基本原理，就是说长线来看，商品和股票都是会涨的，长线做空风险非常大，一般做空都只是中短线行为，是对冲基金擅长的操作方式什么是换手交易换手交易有“多头换手”和“空头换手”之分，当原来持有多头的投资者卖出平仓，但新的多头又开仓买进时称为“多头换手”；而“空头换手”是指原来持有空头的投资者在买进平仓，但新的空头在开仓卖出。假定统计之初的总成交量为5000手,同时总持仓量为80000手，多空双方开仓、平仓与成交量及对应持仓量的变化关系如下表所示：序号 成交量 买方成交 卖方成交 总成交量 总持仓量 说明 0 ? ? ? 5000 80000 ? 1 100 50多头开仓 50空头开仓 5100 80100 双开仓、持仓增加 2 200 100空头平仓 100多头平仓 5300 79900 双平仓、持仓减少 3 300 150多头开仓 150多头平仓 5600 79900 多头换手、持仓不变 4 150 75空头平仓 75空头开仓 5750 79900 空头换手、持仓不变 合计 750 375，其中：
多头开仓200
空头平仓175 375，其中：
空头开仓125
多头平仓250 开仓325
平仓425
平仓为主、持仓减少 什么是多头与空头投资者买入股指期货合约后所持有的持仓叫多头持仓，简称多头；卖出股指期货合约后所持有的持仓叫空头持仓，简称空头。持有多头的投资者认为股指期货合约价格会涨，所以会买进；相反，持有空头的投资者认为股指期货合约价格以后会下跌，所以才卖出。如某投资者在12月18日开仓买进0701沪深300(3176.423,-179.91,-5.36%)指数期货10手（张），成交价为1400点，这时，他就有了10手多头持仓。到12月17日，该投资者见期货价格上涨了，于是在1415点的价格卖出平仓6手0701股指期货合约，成交之后，该投资者的实际持仓就只有4手多头持仓了。需提醒的是，投资者下达买卖指令时一定要注明是开仓还是平仓。如果12月19日该投资者在下单时报的是卖出开仓6手0701股指期货合约，成交之后，该投资者的实际持仓就不是原来的4手多头持仓，而是10手多头持仓和6手空头持仓了。什么是开仓平仓和持仓开仓也叫建仓，是指投资者新买入或新卖出一定数量的股指期货合约。如投资者将这份股指期货合约保留到最后交易日，它就必须通过现金交割来了结这笔期货交易。平仓，是指期货投资者买入或者卖出与其所持仓股指期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的股指期货合约，以了结股指期货交易的行为。股指期货投资者在开仓之后尚未平仓的合约，叫做未平仓合约，也叫持仓。开仓之后股指期货投资者有两种方式了结股指期货合约：择机平仓，或者持有至最后交易日并进行现金交割。股指期货的期现套利及其作用股指期货的理论价格可由无套利模型决定，一旦市场价格偏离了这个理论价格的某个价格区间(即考虑交易成本时的无套利区间)，投资者就可以在期货市场与现货市场上通过低买高卖获得利润，这就是股指期货的期现套利。也即，在股票市场和股指期货市场中，两者价格的不一致达到一定的程度时，就可能在两个市场同时交易获得利润。举例来说。如果股指期货价格被大大高估，比如5月8日某时某股票指数为1200点，而对应的5月末到期的股指期货价格是1250点，那么套利者可以借钱120万元，买入现货指数对应的一篮子股票，同时以1250点的价格卖出3张股指期货(假设每张合约乘数为300元/点)。到5月末股指期货合约到期的时候，股票指数跌至1100点，那么该套利者现货股票亏损为：120万(1100/1200)-120万=-10万元。假设股指期货的交割结算价采用现货指数价格，即1100点，那么3张股指期货合约可以获利(1250-1100)3300=13.5万元。如果借款利息为5000元，那么套利者就可以获利3万元。期现套利对于股指期货市场非常重要。一方面，正因为股指期货和股票市场之间可以套利，股指期货的价格才不会脱离股票指数的现货价格而出现离谱的价格。期现套利使股指价格更合理，更能反映股票市场的走势。另一方面，套利行为有助于股指期货市场流动性的提高。套利行为的存在不仅增加了股指期货市场的交易量，也增加了股票市场的交易量。市场流动性的提高，有利于投资者交易和套期保值操作的顺利进行。平仓与强制平仓期货市场采用双向交易机制，当投资者手中没有持仓，准备买进或者卖出合约的时候，进行的操作叫做开仓，当投资者准备将手中的合约了结出场的时候，进行的操作称为平仓。平仓可以分为主动平仓和强制平仓，投资者自己下达指令将手中的持仓进行了结，这就是主动平仓，而当投资者账户中所显示的当日权益减去持仓保证金所得出的资金余额不足时，就需要追加保证金，如果不能在规定的时间内将保证金补足，投资者所持有的合约就将被部分或者全部平仓。在客户账户资金余额低于最低限额时，期货公司会通知账户所有人在下一个交易日开始前将保证金补足，如果在下一交易日开市前保证金未补足，期货公司将对该账户所有人的持仓实施部分或全部的强制平仓，直至留存的保证金符合规定的要求。举例来说，如果某投资者账户原有保证金为670000元，某日开仓买进沪深300(3176.423,-179.91,-5.36%,进入该吧)指数期货合约2手，成交价位为5000点，按照12%的保证金比例，投资者需要交纳36万元保证金，如果买入后当日该合约的结算价为4600点，那么当日开仓持仓盈亏=(4600-5000)×2×300=-240000元；如果每手合约的手续费为30元，那么所需交纳的手续费为2×30=60元；当日权益＝670000-240000-300＝429700元；保证金占用＝4600×300×12%×2=331200元；资金余额(即可交易资金)＝429700-331200＝98500元。如果该合约的当日结算价降为4400点，当日账户情况为：历史持仓盈亏=(4400-4600)×2×300=-120000元；当日权益＝429700-120,000＝309700元；保证金占用＝4400×300×2×8%＝316800元；资金余额(即可开仓交易资金)＝309700-316800＝-7100元。显然，要维持2手的多头持仓，保证金尚缺7100元。如果该客户在下一交易日开市之前没有将保证金补足，那么期货公司可对其持仓实施部分强制平仓。照此计算，309700元的权益可以保留的持仓至多为1手。这样，经纪公司至少可以将其持仓强平掉1手。根据期货交易制度，在进行期货投资时，当投资者在规定的时间内没有及时补足应缴付的保证金时，投资者持有的有关合约将被强行平仓。这样可以降低由于保证金杠杆作用所引发的投资风险，不过且由此造成的损失仍将由投资者自己负责。期货逼仓：极端的市场操纵行为逼仓指交易者利用资金优势，通过控制期货交易头寸数额(即大量做空或做多)或垄断现货可交割商品的供给，迫使对手方违约或以不利的价格平仓亏损出局，从而牟取暴利的行为。逼仓可分为两种方式，一种是通过做多头实现，即“多逼空”，另一种是通过做空头实现，即“空逼多”。在美国，逼仓一般出现在可交割的现货量不大的情况下，逼仓者是市场中的买方，它既拥有大量的现货部位又拥有大量的期货部位，这样可以使没有现货的空方或卖方在进入交割月以后只好以较高价格平掉自己的部位，期货价格一般会偏离现货价格较远。当多方手中有大量的资金，同时也掌控市场上大量的现货的时候，他们可以强力做多，并拉升期货价格，而在价格抬升的过程中，市场大量游资会靠过来加大多方阵营力量。空方在资金不足的情况下，只能屈服，在高位平仓。而且期货价格的高抬同时也会拉升现货价格，如此一来，多方实现期现两个市场双赢。不过值得注意的是，在中国期货市场上，这种多逼空的方式容易在政策的调整下失败。当现货供应充足且投资资本过小的时候，空逼多的情况也容易发生。现货商可能为套保会在期货市场上做空，市场投机做多者在现货供应充足以及套保大力资金下，难敌空方打压，不得不平仓离场。中国国内目前为止最著名的期货交易多逼空典型案例就是1995年发生的“327”国债事件。空方为当时号称“上海滩
窗体底端
证券教父”的上海万国证券公司总裁管金生和“辽国发”高原和高岭；多方则是以当时财政部直属的“中经开”为首的上海和江浙一带的私人大户。当时空方判断经济发展的趋势势必使政府减息，保值贴补率不可能再次提高，因此在145元附近大举做空，多方则大举建立多头头寸。后来高岭风闻“保值贴补率要提高到12.98%”，便将其50万口的空单平仓同时追加买入50万口反手做多，这样100万口多单将“327”国债的价格封到152.50的涨停板上，此时万国证券全线亏损并直接爆仓。不甘破产的管金生指挥万国证券在收盘前15分钟挂出1000万口空单，将“327”国债的价格打回147.50，将所有跟风多头杀得立即爆仓，而万国证券立即扭亏为盈并反过头来赚了几个亿不过万国证券这样的操作是违反当时的规定的，证监会紧急宣布当天最后15分钟交易不算数，万国证券也因此遭受灭顶之灾，被申银证券按照规定重组，而管金生则被关进了监狱什么是爆仓所谓爆仓，是指在某些特殊条件下，投资者保证金账户中的客户权益为负值的情况。在市场行情发生较大变化时，如果投资者保证金账户中资金的绝大部分都被交易保证金占用，而且交易方向又与市场走势相反时，由于保证金交易的杠杆效应，就很容易出现爆仓。例5：资料如例4，8月11日开盘前，客户没有将应该追加的保证金交给期货公司，而9月股指期货合约又以跳空下跌90点以1060点开盘并继续下跌。期货经纪公司将该客户的15手多头持仓强制平仓，成交价为1055点。这样，该账户的情况为：当日平仓盈亏=(1055-1150)×15×100=-172,500元手续费＝10×15=150元实际权益＝124,850-172,500-150＝-47,800元即该客户倒欠了期货经纪公司47,800元发生爆仓时，投资者需要将亏空补足，否则会面临法律追索。为避免这种情况的发生，需要特别控制好仓位，切忌象
窗体底端
股票交易那样满仓操作。并且对行情进行及时跟踪，不能象股票交易那样一买了之。股指期货交易帐户是如何计算的对一个期货交易者而言，会算帐可以说是最起码的要求。由于期货交易是保证金交易，而且又是实行当日无负债结算制度的，故期货交易的帐户计算比股票交易来得复杂。但只要掌握要领与规则，学会也不是太难在期货交易帐户计算中，盈亏计算、权益计算、保证金计算以及资金余额是四项最基本的内容。按照开仓和平仓时间划分，盈亏计算中可分为下列四种类型：今日开仓今日平仓；今日开仓后未平仓转为持仓；上一交易日持仓今日平仓；上一交易日持仓今日继续持仓。各种类型的计算方法如下：今日开仓今日平仓的，计算其买卖差额；今日开仓而未平仓的，计算今结算价与开仓价的差额；上一交易日持仓今日平仓的，计算平仓价与上一交易日结算价的差额；上一交易日持仓今日持仓的，计算今结算价与上一交易日结算价的差额。在进行差额计算时，注意不要搞错买卖的方向例1：某客户在某期货经纪公司开户后存入保证金50万元，在8月1日开仓买进9月沪深300(3176.423,-179.91,-5.36%)指数期货合约40手，成交价为1200点，同一天该客户卖出平仓20手沪深300指数期货合约，成交价为1215点，当日结算价为1210点，为了计算方便，假定合约乘数为每点100元(后面例子同样假设合约乘数每点100元)，交易保证金比例为8%，手续费为单边每手10元，则客户的账户情况为：当日平仓盈亏=(1215-1200)×20×100=30,000元当日开仓持仓盈亏=(1210-1200)×（40-20)×100=20,000元当日盈亏=30000+20000=50,000元手续费＝10×60=600元当日权益＝500,000＋50,000-600＝549,400元保证金占用＝1210×20×100×8%＝193,600元(注：结算盈亏后保证金按当日结算价而非开仓价计算)资金余额(即可交易资金)＝549,400-193,600＝355,800元资金项目金额(单位：元)存入保证金500,000(+)平仓盈亏30,000(+)持仓盈亏20,000(-)手续费600=当日权益549,400(-)持仓占用保证金193,600=资金余额355,800例2：8月2日该客户买入8手9月沪深300指数期货合约，成交价为1230点；随后又卖出平仓28手9月合约，成交价为1245点；后来又卖出40手9月合约，成交价为1235点。当日结算价为1260点，则其账户情况为：
当日平仓盈亏=(1245-1230)×8×100＋(1245-1210)×20×100=12,000+70,000=82,000元
当日开仓持仓盈亏=(1235-1260)×40×100=-100,000元
当日盈亏=82,000-100,000=-18,000元
手续费＝10×76=760元
当日权益＝549,400-18,000-760＝530,640元
保证金占用＝1260×40×100×8%＝403,200元
资金余额(即可开仓交易资金)＝530,640-403,200＝127,440元
资金项目金额(单位：元)
存入保证金549,400
(+)平仓盈亏82,000
(+)持仓盈亏-100,000
(-)手续费760
=当日权益530,640
(-)持仓占用保证金403,200
=资金余额127,440
例3：8月3日，该客户买进平仓30手，成交价为1250点；后来又买进开仓9月合约30手，成交价为1270点。当日结算价为1270点，则其账户情况为：
平仓盈亏=(1260-1250)×30×100=30,000元
历史持仓盈亏=(1260-1270)×10×100=-10,000元(注意，持仓合约成本价已不是实际开仓价1235点，而是上日结算价1260点)
当日开仓持仓盈亏=(1270-1270)×30×100=0元
当日盈亏=30,000-10,000＋0=20,000元
手续费＝10×60=600元
当日权益＝530,640＋20,000-600＝550,040元
保证金占用＝1270×40×100×8%＝406,400元
资金余额(即可开仓交易资金)＝550,040-406,400＝143,640元
期指与权证在实战中的差别节后股指期货题材再度升温，那么，权证和股指期货两种金融衍生品除了概念上的差异，在投资实战方面究竟有何不同呢？在产品特性方面，股指期货和权证都具有放大资金的杠杆效应，但其原理及效果并不一样。在股指期货交易中，只需要交纳一小部分保证金即能操作，目前沪深300(3176.423,-179.91,-5.36%)股指期货的保证金水平暂定为合约价值的10%，以周二的收市指数5675点计算，一张股指期货的合约价值为170.25万元，则买卖一张合约只需交纳约17万元保证金(不包括期货经纪公司的保证金部分)，资金放大10倍，因此其实际杠杆大小是比较稳定的；而权证实际的杠杆效应取决于权证价格相对于正股价格变动的敏感度，敏感度越高，其杠杆效应越大，因此每只权证的有效杠杆各不相同，而同一只权证不同时间的有效杠杆也不相同。目前大部分权证的有效杠杆都在2倍以下，但有时权证的有效杠杆可以高达几十倍，因此是权证的有效杠杆高还是股指期货的高，股指期货与指数权证哪个更赚钱就不能一概而论。同时，由于股指期货和权证的买卖双方的权利义务不同，因此在风险方面二者有显著差异。投资者一旦持有期货仓位，由于有每日结算机制，使得投资者在行情向相反方向发展时可能需要不断追加保证金，极端情况下甚至面临斩仓或被强行平仓的风险。而权证的买方拥有的是权利而非义务，投资者持仓过夜需要承担的只是隔夜的价格变化风险。因此，具体到许多策略而言，权证所具备的弹性绝非股指期货所能比拟。对于股指期货而言，仅有两种选择：买入和卖空，而结果也只有正确或错误。而对于权证投资者，可以选择不同的行权价格和到期日来调整和管理相关的风险，可以根据对市场的不同判断以及自己所希望的风险-报酬关系来实现其策略，例如选用廉价的高杠杆权证来博取超额暴利，又或者低溢价的权证来抵御逆向的风险。而万一错了，损失有限，不会像股指期货一样遭灭顶之灾。
期货学院：期货中的空盘量空盘量是所有期货或期权合约未平仓头寸的累计，它是期货市场活跃程度和流动性的标志，当价格达到或接近特定价位时，就会对投资者的买卖能力构成影响。空盘量在期货市场上可以作为一种警示工具，简单来说，空盘量可以如此计算：如果一个新的买家和新的卖家进行交易，空盘量就增加一个单位；如果已经持有多头部位的交易者将其转给另一个想要拥有多头部位的新交易者，空盘量将保持不变；如果持有多头部位的交易者与试图摆脱原有空头部位的交易者对冲，那么空盘量将下降一个单位。买空卖空与做空的区别“买空卖空”是一个股票术语“买空”指投资者预测股价将会上涨，但自有资金有限不能购进大量股票于是先缴纳部分保证金，并通过经纪人向银行融资以买进股票，待股价上涨到某一价位时再卖，以获取差额收益“卖空”指投资者预测股票价格将会下跌，于是向经纪人交付抵押金，并借入股票抢先卖出。待股价下跌到某一价位时再买进股票，然后归还借入的股票，并从中获取差额收益。“做空”是一个期货术语，是在客户支付了足额保证金的情况下，认为价格要下跌先订立空单，然后待价格下跌后再订立同等数额方向相反的多单，进行平仓操作。“做空”并不涉及对银行等有关机构开展借贷行为简析期货的穿仓与强行平仓密切联系的风险状况是穿仓和弃仓两种风险。所谓穿仓是指客户账户上客户权益为负值的风险状况，即客户不仅将开仓前账户上的保证金全部亏掉，而且还倒欠期货公司的钱，俗称暴仓。在期货公司严格实行当日无负债结算制度的情况下，穿仓事件并不常见，但也时有所闻，原因是在行情剧烈波动的情况下，客户的持仓可能会被快速封在停板上。若次日在惯性作用下大幅跳空开盘而客户上日又是满仓，则可能出现穿仓事件。值得指出的是，股指期货仿真交易开始后，媒体时有报道说“客户穿仓xx万仍可交易”，这里所描述的穿仓并非真实的穿仓，因为这些媒体错将客户仿真交易上客户可用资金为负的状况视为穿仓，而此时客户权益仍然为正，只是可用资金为负，并非出现了穿仓。例如，某客户在保证金账户上存入30万，并在沪深300(3176.423,-179.91,-5.36%)指数期货4000点时买入1张合约，在期货公司实收保证金12%(忽略交易费用)的情况下，开仓保证金及可用资金为：
开仓保证金=4000×300×1×0.12=144000元
开仓后可用资金=300000-144000=156000元
显然，只要沪深300指数期货不下跌到3000点之下，客户都不会出现穿仓事件，因为从4000点下跌到3000点，下跌点位为1000点，按照沪深300指数期货合约乘数300元计算，客户亏损=1000×300=300000元，正好等于客户初始保证金的金额。当然，除非行情出现剧烈波动情况，期货公司的风险控制机制一般不会让客户的持仓进入穿仓这样的风险状况，通常当客户权益只能满足交易所收取的保证金水平时(即触发了强平点)，期货公司就会向客户发出追保通知书，并且对客户账户和行情实施密切监控，当客户风险状况继续恶化并且行情没有朝有利于客户持仓方向发展的迹象时，期货公司会在履行了必要的通知义务后实施强制平仓。那么，媒体所说的“客户穿仓xx万仍可交易”的情况在什么点位出现呢？对于上述客户来说，只要沪深300指数期货不跌穿3409.1点，该客户账户上的可用资金都是正的。因为在3409.1点，持仓保证金为122727.6元(注意，因为点数下跌了，所以持仓保证金下降)，而从4000点下跌到3409.1点，客户亏损了177270元(为何与开仓后可用资金不同，读者自己思考)，合计299997.6元，约为初始资金30万元。跌破3409.1点，客户账户上的可用资金就进入负的状态，也就是媒体所指的情况，但这并非客户的账户出现穿仓。
期货持仓量的含义和简单应用持仓量研究涵盖两大方向，其一是研究各会员多空持仓变化，目的是寻找持仓变化与价格走向关联性最高的会员。笔者在研究中曾经发现，某个会员沪胶持仓一旦进入前20名(仅公布前20名)，沪胶80%可能性沿有利于该会员持仓方向突破，准确性颇高。这说明该会员处的客户要么对行情有超出想象的判断力，要么与主力有千丝万缕的关系(没准就是主力)，总是抢先上轿。当然，也可研究反向指标会员。这种研究方法能帮助客户寻找方向标，缺点是若该客户更换期货公司，研究者并不知，结果据此作出的交易策略以失败告终。持仓量研究的另一种方法是研究股价、持仓量和成交量三者之间关系。理论上价格走向有三种可能，即不变、上涨和下跌，但考虑到价格静止不动可能性很小，即使有也是瞬间的，实际研究中只考虑上涨和下跌。这样，价格、持仓量和成交量三者的可能组合只有八种。上文介绍了两种组合，下面再介绍四种组合的市场含义。第三种组合：成交量增加，持仓量减少，价格上涨。该组合表示空方主动平仓。若出现在底部，其特征是价格小幅上涨，因为价格下跌到底部，空方心态较好，而多方心有余悸，不会立刻拉抬。但若出现在顶部，空头为“逃命”平仓急迫，追着价格平，而多头只是在高位挂单被动平仓，不存在主动打压力量，从而表现出价格大幅上涨特征。第四种组合：成交量增加，持仓量增加，价格下跌。这表示多空均增仓，但看空者主动性增仓，追着价格卖。追卖者之所以敢于追卖是因为他们判断价格还有较大下跌空间。但看多者不愿认输，也在低位被动式增仓。因此，这种组合出现后如抛售过度，短期严重偏离均价，会引发短线投机客和新多介入，加上部分老空者套现，价格V型反转可能性较大。第五种组合：成交量减少，持仓量减少，价格下跌。该组合表明多空减少了交易而倾向观望，但多头在主动平仓。成交量减少显示多头平仓较为理性，没有急迫性而是寻求理想价格，因此价格下跌平缓，不过下跌将维持一段趋势。第六种组合：成交量增加，持仓量减少，价格下跌。该组合显示多空双方交易兴趣较浓，但空方不愿意继续增仓，而持仓量减少和价格下跌显示多头急于平仓，追着价格卖出平仓，追卖动力主要来自多头止损动力。因此，在价格大幅下跌后，一旦持仓量开始增加则显示新多开始介入和自认为平错了的多头返身重新杀入，价格有可能大幅反弹。什么是开仓平仓和持仓开仓也叫建仓，是指投资者新买入或新卖出一定数量的股指期货合约。如果交易者将这份股指期货合约保留到最后交易日，他就必须通过现金结算来了结这笔期货交易。平仓，是指期货交易者买入或者卖出与其所持股指期货的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的股指期货合约，了结股指期货交易的行为。股指期货投资者在开仓之后尚没有平仓的合约，叫做未平仓合约，也叫持仓。开仓之后股指期货投资者有两种方式了结股指期货合约：要么择机平仓，要么持有至最后交易日并进行现金交割。空换，多换，双平，双开，
什么是多换？什么是空换？什么是双开？什么是双平？多开：是多头开仓的简称，指持仓量增加，但持仓量的增加值小于现量，且为主动买盘。空开：是空头开仓的简称，指持仓量增加，但持仓量的增加值小于现量，且为主动卖盘；例如：将上例中的卖出、买入反过来即可。双开：指某笔成交中，开仓量等于现量，平仓量为零，持仓量增加，差值等于现量，表明多空双方均增仓。双平：指某笔成交中，开仓量等于零，平仓量为现量，持仓量减少，差值等于现量，表明多空双方均减仓。多换、空换：是多头换手、空头换手的简称，若在某笔成交中，开仓和平仓量均等于现成交量的一半，持仓量不变，则表明多头仓位和空头仓位都未发生变化，只是部分仓位在多头之间或空头之间发生了转移，结合内外盘的状态，我们定义外盘时该笔成交的状态为多换手，内盘时为空换手。 |
|
