本章考情分析
题型 2017A 2017B 2018A 2018B 2019A 2019B 单项选择题 3题3分 2题2分 1题1分 2题2分 1题1分 多项选择题 1题2分 1题2分 1题2分 3题6分 1题2分 判断题 1题1分 1题1分 2题2分 1题1分 1题1分 计算分析题 1题5分 2题10分 综合题 2分 5.5分 6分 6分 7分 9分 合计 10分 8.5分 11分 11分 16分 23分
核心考点列表
第五章 核心考点一：销售百分比法 核心考点二：资金习性预测法——逐项分析法 核心考点三：资本成本基础 核心考点四：个别资本成本计算 核心考点五：平均资本成本与边际资本成本 核心考点六：经营杠杆原理 核心考点七：财务杠杆原理 核心考点八：总杠杆原理 核心考点九：资本结构基础 核心考点十：资本结构优化——每股收益分析法 核心考点十一：资本结构优化——企业价值分析法
核心考点一：销售百分比法1.基本原理：销售百分比法，假设某些资产和负债与销售额存在稳定的百分比关系，并根据这个假设预计外部资金需要量的方法。
2.基本步骤（1）分别确定随销售额变动而变动的资产和负债及其占销售的比例（2）计算需要增加的资金＝预计增加的销售额×（敏感性资产比例－敏感性负债比例）＝预计增加的销售额×敏感性资产比例－预计增加的销售额×敏感性负债比例＝预计增加的敏感资产－预计增加的敏感负债
（3）计算可从企业内部筹集的资金＝预计总销售额×销售净利率×收益留存比率＝预计增加的留存收益＝本期净利润－现金分红其中：收益留存比率＝1－股利支付率（4）外界资金需要量＝需要增加的资金－可从企业内部筹集的资金注意：非敏感性资产增加，外部融资需要量也应相应增加。
核心考点二：资金习性预测法——逐项分析法1.项目构成：资金占用项目和资金来源项目2.计算各资金项目的变动资金和不变资金——高低点法①确定销量最大和最小的两年②用以上两年的数据代入“y＝a＋b×”建立等式求出各资金项目的变动资金b和不变资金a
3.汇总计算企业单位变动资金b和企业不变资金总额a，并建立资金需要量模型b＝各资金占用项目的单位变动资金之和－各资金来源项目的单位变动资金之和a＝各资金占用项目的不变资金之和－各资金来源项目的不变资金之和资金需要总量y＝a＋bX4.计算预测年度的资金需要总量
【计算分析题】赤诚公司2014年至2018年各年产品营业收入、年末现金余额如下表所示：单位：万元
年份 营业收入x 现金占用y 20142015201620172018 20002400260028003000 110130140150160 在年度营业收入不高于5000万元的前提下，存货、应收账款、流动负债、固定资产等资金项目与营业收入的关系如下表所示：
资金需要量预测表
资金项目 年度不变资金ａ（万元） 每1元销售收入所需变动资金ｂ 流动资产 库存现金 应收账款 60 0.14 存货 100 0.22 流动负债 应付账款 60 0.10 其他应付款 20 0.01 固定资产 510 —— 公司2019年营业收入将在2018年基础上增加40%。
要求：（1）采用高低点法计算现金项目单位的变动资金和现金项目的不变资金。（2）按y＝a＋bx的方程建立资金预测模型。（3）预测该公司2019年资金需要总量。 ?? 『正确答案』（1）现金项目的单位变动资金为b，不变资金为a①业务量最低和最高的两期为2014年和2018年②用2014年和2018年的数据代入“y＝a＋b×”建立等式求a、b如下：110＝a＋2000b160＝a＋3000bb＝0.05a＝10（3）a＝10＋60＋100＋510－60－20＝600b＝0.05＋0.14＋0.22－0.1－0.01＝0.3y＝600＋0.3x（4）2019年的业务量＝3000×（1＋40%）＝4200（万元）2019年的资金需要量＝600＋0.3×4200＝1860（万元）
核心考点三：资本成本基础1.资本成本的内容（1）筹资费：如借款手续费、股票债券发行费——资本筹措过程中发生；一次性支付；资金取得前发生。（2）占用费：如支付的股利和利息——资本使用过程中发生；通常为系列支付；资金取得后发生。
2.影响资本成本的因素（1）总体经济环境；（2）资本市场条件；（3）企业经营状况和融资状况；（4）企业对筹资规模和时限的需求。
3.计算资本成本率的通用公式例：某企业发行债券1000万元，发行费用30万元，以后每年支付税后利息50万元。
要求：计算该债券的资本成本。错误做法：正确做法：资本成本注意：①第一年和以后各年的分子口径不同②实际取得的资金是970而非1000③筹资费是筹资额的抵减
核心考点四：个别资本成本计算1.银行借款的资本成本率（一般模式）银行借款资本成本率＝年利率×（1－所得税税率）（如果不考虑银行借款的手续费）总结：在通用公式基础上“项目变成银行的，利息变成税后的”
2.公司债券的资本成本率（一般模式）债券资本成本率若债券按面值发行，即债券面值＝债券筹资额，则：总结：在通用公式基础上“项目变成债券的，利息变成税后的”
3.优先股的资本成本率（一般模式）——固定股息率如果优先股按照面值发行：优先股资本成本率总结：在通用公式基础上“项目变成优先股的”
4.普通股的资本成本率（1）股利增长模型法——贴现模式普通股资本成本率注意：上年股利通常表示为D0，是已经支付的；第一年股利通常表示为D1，是将要支付的。总结：在通用公式基础上“项目变成普通股的，股利变成第一年的，然后加上增长率“（2）资本资产定价模型法Ks＝Rs＝Rf＋β×（Rm－Rf）
5.留存收益的资本成本率——计算与普通股成本相同（1）留存收益的特点：不存在筹资费用。（2）股利增长模型法留存收益资本成本率总结：在普通股资本成本计算公式基础上将筹资费用率换成0（3）资本资产定价模型法Ks＝Rs＝Rf＋β×（Rm－Rf）
核心考点五：平均资本成本和边际资本成本1.平均资本成本的计算（1）平均资本成本＝Σ（各种资金的比重×该种资金的资本成本率）（2）个别资金占全部资金的比重既可按账面价值确定，也可按市场价值或目标价值确定①账面价值权数：不适合评价现时的资本结构②市场价值权数：反映现时资本成本水平，不适用未来筹资决策。③目标价值权数：适用于未来的筹资决策。
2.边际资本成本的计算（1）边际资本成本是企业追加筹资的成本，其本质是一种加权平均成本。（2）边际资本成本，是企业进行追加筹资的决策依据。
【例题·计算题】甲公司现有资本构成及成本资料如下：（金额：万元）
资本项目 金额 资本成本率 银行借款 240 8% 普通股 180 10% 留存收益 180 9% 目前公司准备新筹集资金400万元，其中发行股票筹资220万元，资本成本率为10%，向银行借款180万元，资本成本率为6%。
要求：请计算企业新增资金的边际资本成本和筹资后企业的加权平均资本成本。 ?? 『正确答案』新增资金的边际资本成本＝10%×220/400＋6%×180/400＝8.2%筹资后企业的加权平均资本成本＝8%×240/1000＋6%×180/1000＋10%×400/1000＋9%×180/1000＝8.62%
核心考点六：经营杠杆效应导入案例：重要而简单的例子某企业生产A产品，单位变动成本15元，固定成本10万元，年销量2万件，销售单价为30元。
（1）计算如下：Q＝2万件EBIT＝（30－15）×2－10＝20Q增加20%EBIT＝（30－15）×2.4－10＝26增加30%Q减少20%EBIT＝（30－15）×1.6－10＝14减少30%
（2）若固定成本为20万元，重复上述①计算Q＝2万件EBIT＝（30－15）×2－20＝10Q增加20%EBIT＝（30－15）×2.4－20＝16增加60%Q减少20%EBIT＝（30－15）×1.6－20＝4减少60%
（3）若固定成本为0万元，重复上述①计算Q＝2万件EBIT＝（30－15）×2－0＝30Q增加20%EBIT＝（30－15）×2.4－0＝36增加20%Q减少20%EBIT＝（30－15）×1.6－0＝24减少20%
1.经营杠杆的定义：由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象。2.经营杠杆存在的前提：由于固定性经营成本的存在——对比计算①、②和③。
3.经营杠杆的计量：经营杠杆系数（DOL）（1）定义：DOL即EBIT变动相对于产销业务量Q变动的倍数（2）经营杠杆系数（DOL）（3）固定性经营成本为0时，经营杠杆系数为1[计算（3）]
4.经营杠杆与经营风险：固定性经营成本越大，经营杠杆系数越大，经营风险就越大（对比计算①和②）。
核心考点七：财务杠杆效应导入讲解：重要而简单的例子某企业现有资金400万元，其中普通股100万股，每股面值2元；银行借款200万元，年利息率为8%，EBIT为40万元，所得税税率为25%。
（1）有关计算如下：
（2）若利率提高到10%，重复上述（1）计算
（3）若上述负债无利息，重复上述（1）计算
1.财务杠杆的定义：由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。2.财务杠杆存在的前提：由于固定性资本成本的存在——对比计算（1）、（1）和（3）
3.财务杠杆的计量：财务杠杆系数（DFL）（1）定义：DFL即EPS变动相对于EBIT变动的倍数（2）财务杠杆系数（3）固定性资本成本为0时，财务杠杆系数为1。（计算（3））4.财务杠杆与财务风险固定性资本成本越大，息税前利润水平越低，财务杠杆系数越大，财务风险就越大。
核心考点八：总杠杆效应1.定义：产销业务量Q较小变动引起EPS较大变动的现象。2.总杠杆存在的前提：由于固定性经营成本和固定性资本成本的存在。
3.总杠杆的计量：总杠杆系数（DTL）（1）定义：DTL即EPS变动相对于产销业务量Q变动的倍数（2）DTL＝DOL×DFL4.总杠杆与企业风险固定性经营成本、固定性资本成本越大，总杠杆系数越大，企业风险就越大。
核心考点九：资本结构基础1.资本结构及其管理是企业筹资管理的核心问题。2.最优资本结构的标准：平均资本成本率最低，企业价值最大。3.影响资本结构的因素包括（1）企业经营状况的稳定性和成长率（2）企业的财务状况和信用等级（3）企业的资产结构（4）企业投资人和管理当局的态度（5）行业特征和企业发展周期（6）经济环境的税务政策和货币政策
4.确定最优资本结构的方法（1）每股收益分析法（2）平均资本成本比较法（3）公司价值分析法
核心考点十：资本结构——每股收益分析法是一个二元一次函数
1.该方法标准：EBIT一定时，EPS最大的资本结构即为最优资本结构。2.无差别点：不同方案EPS相同时的EBIT。由于无差别点处的EPS相等，所以EPS1=EPS2（I、T、DP、N已知）根据该表达式可求出（EBIT）?，进而求出EPS
【计算分析题】某企业生产A产品拟筹资2400万元，现有两个筹资方案：方案一：筹集普通股400万股，每股发行价3元，向银行借款800万元，利用留存收益400万元。方案二：筹集普通股200万股，每股发行价3元，向银行借款1000万元，利用留存收益800万元。该企业的所得税率为25%，银行借款利率为10%。要求：请决策何时采用方案一，何时采用方案二。 ?? 『正确答案』（1）先求出无差别点
（2）决策标准：EBIT大于无差别点时，应采用股权少的方案；EBIT小于无差别点时，应采用股权多的方案。（3）结论：EBIT大于120万元时，采用方案二；EBIT小于120万元时，采用方案一。
核心考点十一：资本结构——公司价值分析法1.该方法标准：公司市场价值最大的资本结构即最优资本结构注意：在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的2.公司的市场总价值V＝权益资本价值S＋债务资本价值B
（1）债务资本的市场价值B＝面值（2）权益资本的市场价值其中：权益资本成本率按照资本资产定价模型计算。（3）平均资本成本率＝债务比重×债务成本率＋权益比重×权益成本率
【计算分析题】乙公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%，当年息税前利润为900万元，预计未来年度保持不变。为简化计算，假定净利润全部分配，债务资本的市场价值等于其账面价值，确定债务资本成本时不考虑筹资费用。证券市场平均收益率为12%，无风险收益率为4%，两种不同的债务水平下的税前利率和β系数如表1所示。公司价值和平均资本成本如表2所示。
表1不同债务水平下的税前利率和β系数
债务账面价值（万元） 税前利率 β系数 1000 6% 1.25 1500 8% 1.5
表2公司价值和平均资本成本
债务市场价值（万元） 股票市场价值（万元） 公司总价值（万元） 税后债务资本成本 权益资本成本 平均资本成本 1000 4500 5500 （A） （B） （C） 1500 （D） （E） 16% 13.09% 注：表中的“”表示省略的数据。
要求：（1）确定表2中英文字母代表的数值。（2）依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的资本结构哪种更优，并说明理由。 ?? 『正确答案』（1）A=6%×（1-25%）=4.5%B=4%+1.25×（12%-4%）=14%C=4.5%×（1000/5500）+14%×（4500/5500）=12.27%D=（900-1500×8%）×（1-25%）/16%=3656.25（万元）E=1500+3656.25=5156.25（万元）（2）债务市场价值为1000万元时的资本结构更优。理由是债务市场价值为1000万元时，公司总价值最大，平均资本成本最低。
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